西王食品 © 网络

对于这家拥有三十年历史的民企来说，2026 年的夏天，注定是一场关于生存与重组的大考。

观察员｜十三 审校｜王恒

这家曾被誉为 " 中国玉米油第一品牌 " 的老牌消费企业正经历成立以来最为惊心动魄的时刻。

在经历了连续数年的业绩滑坡、巨额亏损以及内控暴雷后，6 月 3 日晚间西王食品发布公告：控股股东西王集团所持有的最后 18.53% 股份，将于 6 月 14 日进入司法变卖程序。

易主：从二拍流拍到变卖

若此次变卖成功，西王集团的持股比例将骤降至 0.19%，这家上市公司的控制权将正式易主。与此同时，折磨公司近十年、导致其巨亏的海外并购 Iovate，也被彻底剥离。

这场股权变局的背景错综复杂。作为控股股东的西王集团，近年来深陷债券违约和债务危机。公告显示，此次被摆上 " 货架 " 的 200,065,333 股股票，占西王集团持有上市公司股份的 99.01%，占总股本的 18.53%。

在此之前，这批股票曾在京东司法拍卖平台进行过两次公开拍卖，但均因无人出价而流拍。市场的冷淡是，投资者对西王食品现状的观望心态。若这一大批股票进入二级市场，将对股价造成巨大的抛压；而若由某一家机构接盘，则意味着控股权的直接转移。

根据最新公告，山东省济南市中级人民法院将于 2026 年 6 月 14 日启动为期 60 天的网络司法变卖。这一次，变卖价通常为二拍底价，虽然门槛降低，但对于潜在接盘方来说，此时出手意味着能以相对低廉的成本拿下这家上市平台的控股权。

Iovate：一场代价惨重并购

时间回到 2016 年，彼时意气风发的西王食品斥资近 50 亿元人民币（约 7.3 亿美元）跨境并购加拿大运动营养品牌 Iovate，试图打造 " 食用油 + 运动营养 " 的双主业格局。

然，这步跨界棋最终成为了拖垮上市公司的 " 包袱 "。2025 年年报显示，西王食品归母净利润巨亏 12.42 亿元，这其中绝大部分亏损来自于 Iovate 的商誉和无形资产减值计提。

直到 2026 年 6 月，这场并购终于宣告终结。公告显示，当地时间 5 月 27 日，Iovate 的 CCAA（公司债权人安排法）重整程序正式结束，买方已完成股权交割。值得注意的是，交易价款全部用于偿还境外债务，西王食品未收到任何款项。

这意味着，当年花费巨资买来的资产，最终以 " 归零 " 甚至倒贴偿债的方式出表。

在剥离 Iovate 后，2025 年致公司全年归母亏 12.42 亿元；2026 年一季度交割落地前仍并表，Iovate 继续亏损叠加罚息拖累，公司营收仅微增 0.78%、归母由盈转亏 929 万元。

公司甩掉包袱之后短期营收体量明显缩水，但彻底摆脱每年数亿亏损，此前被海外亏损掩盖的玉米油盈利基本面迎来修复契机，一季报的亏损压力有望在 2026 年下半年逐步缓解，公司战略正式收缩、聚焦玉米油核心主业发展。

盘面：还有多少价值？

对于潜在的新控股股东而言，如今的西王食品是一个怎样的模样？

西王食品在玉米油细分领域依然拥有强大的品牌护城河，国内市占率长期超过 30%，且多次蝉联山东制造业单项冠军。其拥有年加工玉米胚芽超 60 万吨的能力，主业根基并未因为控股股东的债务问题而物理性垮塌。

只是，投资者不得不面对一个现实，Iovate 被剥离，但公司内部治理问题并未根除。

据 2025 年年报，审计机构对西王食品出具了保留意见和否定意见的内控审计报告。核心问题直指资金安全：截至 2025 年底，公司竟将 13.94 亿元的巨额货币资金存放在控股股东旗下的西王集团财务公司，而同期公司有息负债高达 18.27 亿元。

这种 " 存贷双高 " 且资金被关联方占用的嫌疑。此外，公司还因涉嫌信息披露违法违规，正在被中国证监会立案调查。

新主入主后，首要任务或许不是卖油，而是追讨这被困在财务公司的十几亿资金。

未来：市场博弈与想象空间

截至 2026 年 6 月 5 日 10:54，ST 西王股价报 1.59 元，较昨日收盘 1.63 元下跌 2.45%。此前，6 月 4 日控股权变卖公告一度刺激股价逆势涨停，但涨势很快结束。

基本面警报频传，资本市场的反应却耐人寻味。一方面，Iovate 的剥离消除了最大的亏损源，公司基本面迎来 " 触底 " 预期；另一方面，控股权即将变更，往往伴随着资产重组或注入的想象空间。

但潜在接盘方是谁？目前尚不明朗。考虑到西王集团复杂的债权债务关系以及证监会的立案调查，接盘方不仅需要有足够的资金实力，更需要有极强的合规整改能力。

ST 西王在公告中亦表示，控股股东西王集团因债务逾期，其质押股份正被司法处置，公司控制权存在变更，可能引发治理和经营波动等不确定性风险。

对于这家拥有三十年历史的民企来说，2026 年的夏天，注定是一场关于生存与重组的最后大考。无论 6 月 14 日的变卖结果如何，曾经的西王食品时代都已经结束。