立足香港，放眼世界。新浪财经全球资本峰会金曜奖投票启动！挖掘最具价值的资本力量，你的一票，至关重要 点击投票

开源证券发布研报称，看好 AIInfra 支撑汇量科技（01860）加速拓展 IAP 及非游品类，驱动业绩持续高增，维持预计 2026-2028 年归母净利润为 1.37/2.37/3.80 亿美元，当前股价对应 PE 分别为 21.9/12.7/7.9 倍，维持 " 买入 " 评级。

开源证券主要观点如下：

Q1 延续高增，看好新 Infra 加速产品拓展驱动业绩高增

公司 2026Q1 实现营收 5.81 亿美元（同比 +32%、环比 +1%），归母净利润 0.34 亿美元（同比 +61%），经调整利润净额 0.24 亿美元（同比 +11%）。Q1 毛利率为 20.96%，销售 / 管理 / 研发费率分别同比 +0.04/-0.44/+1.06pct，研发费率提升主因模型训练费用增加，，主要系金融工具公允价值变动实现收益 0.17 亿美元。

游戏持续高增，非游稳步拓展，看好 " 数据飞轮 " 持续巩固公司算法优势

Q1 广告技术业务收入 5.77 亿美元（同比 +33%，环比 +1%），其中 Mintegral 收入 5.60 亿美元（同比 +33%，环比 +1%）。游戏品类收入 4.30 亿美元（同比 +41%、环比 +3%），非游品类收入 1.29 亿美元（同比 +12%）。据 Singular 发布的《2026 年第一季度趋势报告》，按下载量统计，Mintegral 在娱乐、工具及游戏等多个核心垂类中均位列全球前四，反映公司广告算法的持续领先，该行看好 " 数据飞轮 " 持续巩固公司优势。

IAP 产品稳健增长，新一代 Infra 或加速 IAP 发展及非游品类拓展

公司持续推进 AIInfra 建设，新一代 Infra 已完成主要开发，有望于 10 月上线。IAP 产品在现有 Infra 上稳健增长，新一代 Infra 可承载更复杂的模型及更多维度的特征和数据，有望推动 IAP 产品加速发展。此外，公司计划在新 Infra 上线后逐步推出电商、短剧等垂类模型，进一步打开业务空间。Q1 营销技术业务收入 0.04 亿美元（同比 +2%），公司推动 MarTech 产品线智能体化重构，预计 Q4 进入新的商业化阶段。该行看好新一代 Infra 支撑公司加速向游戏 IAP 产品及非游品类拓展，驱动收入持续高增，经营杠杆逐步释放带动盈利能力攀升。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。