编者按：财联社将每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。

宏观

摩根士丹利：AI 需求引爆 " 芯片通胀 " 冲击正蔓延至整个经济

过去一年内存芯片价格已上涨六倍，制造商难以跟上大型科技公司在 AI 基础设施上的支出热潮，转而优先生产利润更高的数据中心芯片，而非日常设备使用的芯片。

最初作为 AI 基础设施瓶颈的问题，如今正蔓延至硬件利润率、设备可负担性、云服务成本、通胀及政策领域。这一紧张局面 " 已成为宏观经济问题 "。

尽管一些芯片厂商正在扩建产能，但新工厂建设成本高、复杂度大，这可能需要数年时间。

与以往的芯片周期不同，目前的价格飙升可能是一种 " 持久的供需重置 "，大型云服务商和 AI 公司通过长期协议锁定产能，使传统买家不得不争抢规模更小、更紧张且波动更大的供应池。

虽然对消费者通胀的直接影响可能有限，但压力已经显现于生产者价格、企业利润率、云服务成本、资本开支以及新技术推出延迟等方面。

全球央行

瑞银：预计欧洲央行 6 月加息 25 个基点 通胀上修、增长前景承压

在即将于 6 月 11 日召开的会议上，欧洲央行（ECB）预计将加息 25 个基点至 2.25%，符合市场当前定价。欧洲央行的决策将依据最新的宏观经济预测，包括多种情景分析。欧洲央行强调 " 数据依赖、逐次会议 " 策略，并关注潜在二轮通胀效应；大幅加息 50bps 可能性较低，因当前通胀动态温和且二轮效应风险较小。

技术假设显示能源价格上调、欧元兑美元略强以及政策利率上行，对经济增长构成压力。结合欧元区 Q1 GDP 增速低于预期（0.1% 环比对比预测 0.3%），瑞银预计 2026 年 GDP 增速下调 0.2 个百分点至 0.7%，2027 年下调 0.1 个百分点至 1.2%，2028 年维持 1.4% 不变。

在通胀方面，受能源价格上升影响，欧洲央行预计 2026、2027 年通胀分别上修至 2.9% 和 2.2%，2028 年维持 2.1%。2027 年核心通胀略微上调至 2.3%，2026 及 2028 年维持不变。

欧洲央行将更新基线预测，并提供两种情景分析：一种反映能源冲击持续性及间接、二轮效应的 " 不利情景 "，另一种为更严重的能源供应冲击情景。预计不利情景下，2026 年通胀略低，但 2027-28 年通胀上行，GDP 增长预期下调。

此外，欧洲央行将重点关注通胀预期和工资指标，以判断二轮效应，同时密切观察增长和就业数据的变化，对未来加息节奏形成重要参考。市场普遍预期 6 月加息 " 几乎确定 "，但 7 月加息仍存在不确定性。

产业

高盛 AI 项目追踪：企业本地化部署升温 Neocloud 竞逐 AI 基础设施全栈能力

高盛最新《AI Project Pulse》报告显示，2026 年 5 月全球 AI 基础设施建设持续加速，Neocloud（新云）、主权机构及企业客户纷纷扩大投资。其中最值得关注的两大趋势是：Neocloud 正从单纯提供 GPU 算力转向提供 AI 编排、优化和推理服务等全栈解决方案；企业客户对本地化及混合云 AI 部署的需求持续扩大。

Neocloud 领域并购活跃。IREN 以 6.25 亿美元收购云基础设施与 Kubernetes 服务商 Mirantis，Nebius 以 6.43 亿美元收购推理优化公司 Eigen AI，均旨在增强 AI 云平台的软件编排和模型优化能力，提高企业级 AI 工作负载的部署效率。高盛认为，这意味着行业正从 " 卖算力 " 转向 " 卖完整 AI 生产环境 "。

大型 AI 基础设施项目不断落地。IREN 与戴尔签署 16 亿美元采购协议，预计采购约 2.6 万颗 Blackwell B200 GPU；同时与英伟达建立战略合作，计划部署最高 5GW AI 基础设施，英伟达还获得未来最高 21 亿美元的 IREN 股权投资权。

云服务领域方面，黑石集团与谷歌成立 TPU 云计算合资公司，初期规划 500MW 容量并投入 50 亿美元股本；Akamai 则与 Anthropic 签订总额 18 亿美元、为期 7 年的云基础设施合同，支持后者全球 AI 模型部署。

企业端 AI 部署明显加速。戴尔在 Dell Technologies World 大会上披露多个案例，包括三星利用其平台进行半导体设计和制造自动化；礼来使用配备 1016 颗 Blackwell Ultra GPU 的 LillyPod 超级计算机推进药物研发；Hudson River Trading 建设 AI 研究数据中心；马自达则打造面向生成式 AI 的数据湖基础设施。

与此同时，戴尔推出 PowerRack 一体化机架方案、Agentic AI 解决方案及升级版 AI 数据平台，并引入谷歌、OpenAI、Palantir、Hugging Face 等合作伙伴，进一步强化 AI 工厂生态。

高盛认为，当前 AI 基础设施建设已从模型训练扩展至企业推理和生产环境部署阶段，软件编排、推理优化、混合云架构及企业级 AI 运营能力正成为下一轮行业竞争焦点。

高盛：四大科技巨头 AI 支出到 2030 年将超过日本 GDP

根据高盛对超大规模云服务商（Hyperscalers）资本支出（Capex）的最新预测，仅谷歌母公司 Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 四家公司，到 2030 年底的累计资本支出预计就将达到 5.3 万亿美元。

这一数字已经超过日本、英国、印度和法国等 200 多个国家的 GDP。如果将 AI 支出视为一个国家，其经济规模将有望成为全球第四大经济体。

这些资金未来可能通过多种融资方式筹集，私人资本市场将在 AI 基础设施建设融资中发挥越来越重要的作用。过去几年，数据中心私人建设投资明显加速。

从整个行业来看，未来五年数据中心、电力设施和算力相关投资总额可能达到 7.6 万亿美元。

数据中心建设将形成一个持续多年的投资周期。

大宗商品

美银：美国页岩油无意追涨伊朗冲突行情 天然气供应过剩风险正在积聚

尽管伊朗战争推动油价大幅上涨，但美国页岩油企业并未明显扩大投资和增产计划。受中东局势反复、油价波动加剧以及特朗普政府持续压低能源价格等因素影响，上市油气公司对高油价能否持续缺乏信心，整体仍坚持资本纪律。

2025 年底页岩油企业制定 2026 年预算时，WTI 三年远期价格一度跌破 60 美元 / 桶，因此多数企业仅计划维持性资本开支，并依赖已钻未完井（DUC）库存维持产量。虽然 2027 年 WTI 远期价格目前约 75 美元 / 桶，但企业普遍担忧未来中东局势缓和后油价回落，因此 2026 年产量增长预期仅从不足 1% 小幅上调，资本开支指引仍低于去年水平。

与此同时，美国页岩油行业对油价的敏感度较疫情前明显下降。钻机数量虽然近期略有增加，但远低于历史上相同油价水平对应的增幅。不过，私营油气企业开始趁油价上涨增加钻井活动，并可能利用 DUC 库存快速释放产能。美银认为，如果油价维持高位，部分长期闲置的 DUC 井也可能重新投产。

天然气方面，美银认为未来面临供应增长压力。由于管道瓶颈限制，二叠纪盆地天然气产量增速已从过去三年年均超过 2 Bcf/d 降至今年仅 0.6 Bcf/d，Waha 气价一度跌至历史低位。不过 GCX、Hugh Brinson 和 Blackcomb 等新管道项目将在 2026 年下半年陆续投运，有望释放此前受限的天然气供应。

此外，阿巴拉契亚地区凭借效率提升，在钻机数量创多年新低的情况下仍实现天然气产量新高；Haynesville 钻机数量也已恢复至 2023 年水平，生产成本持续下降。美银警告，若二叠纪新增管道迅速被填满，同时 Haynesville 新增钻机转化为实际产量增长，其目前对 2027 年 Henry Hub 天然气均价 4 美元 /MMBtu 的预测将面临下行风险。

公司

摩根士丹利：英伟达 GPU 持续领先，AI 服务器 CPU 瞄准 200 亿美元市场

英伟达 Computex 核心亮点包括 Vera Rubin GPU 和 Vera 独立 CPU，推动公司维持约 85% 的市场份额，并实现 AI 工厂总拥有成本（TCO）领先。尽管 ASIC 竞争者提供更低成本方案，英伟达通过更高的每瓦性能、更快的处理器部署、资产使用寿命更长及客户覆盖广泛，保持竞争优势。

Vera Rubin GPU 已全面量产，尽管价格高于竞争对手，但在 AI 推理 TCO 上仍具领先优势。

独立 Vera CPU 预计今年服务器收入达 200 亿美元，其中约 50% 与 GPU 配套使用。CPU 为 AI 专用设计，大型晶片优化单线程性能，每核心内存带宽为 x86 的 3 倍，峰值延迟降低 40%，在 agentic sandbox 性能上有 1.8 倍优势。AMD 在云端 CPU 仍是强劲竞争者，但英伟达设定了 ARM 服务器 CPU 的高门槛。

摩根士丹利维持英伟达 " 增持 " 评级，目标价 288 美元。

核心驱动包括 GPU 持续领先、AI PC、自动驾驶、机器人及软件等新收入来源。2026 至 2029 年预测收入从 2159 亿美元增长至 7839 亿美元，EPS 从 4.61 美元增至 17.63 美元，毛利率维持 72 – 74%。机构持股比例高达约 51%，投资者关注 AI 驱动的资本开支对数据中心及客户端市场的影响 。

高盛前瞻 WWDC 2026：AI 版 Siri 或成最大看点 苹果押注 AI 驱动新一轮换机潮

苹果今年开发者大会的核心主题将围绕 AI 功能升级展开，其中最受关注的是全新 AI 增强版 Siri。这将成为市场评估苹果 AI 战略能否转化为 iPhone 需求和服务收入增长的重要观察窗口。

预计苹果将在 WWDC 上披露 AI 版 Siri 的更多细节及发布时间表。新版 Siri 有望于 2026 年 9 月随 iOS 27 和 iPhone 18 系列一同推出，整合此前延期的功能，包括屏幕内容感知（On-Screen Awareness）和个人上下文（Personal Context）能力，可调用信息、日历、照片、备忘录等应用数据，提供更个性化的交互体验。

苹果还可能推出类似 ChatGPT 的独立 Siri 聊天应用，并允许用户选择不同大模型服务商为 Apple Intelligence 功能提供支持。

除 Siri 外，苹果预计还将推出多项 AI 功能升级，包括照片应用中的生成式编辑工具，可实现内容扩展、画面重构和图像增强；升级后的 Visual Intelligence 也将支持通过摄像头识别营养标签、记录饮食数据，以及扫描名片自动创建联系人。此外，Safari 标签组管理和 Wallet 自定义票证等功能也有望亮相。

高盛认为，AI 版 Siri 将强化苹果作为 AI 模型消费端入口的重要地位。随着 AI 辅助编程工具推动应用开发增长，以及苹果向开发者开放更多 Apple Intelligence 工具，服务业务也有望受益。与此同时，苹果强调通过 Private Cloud Compute 和端侧 AI 处理提升隐私保护、降低算力成本，或推动市场重新关注端侧 AI 价值。

高盛维持苹果 " 买入 " 评级和 340 美元目标价，看好其庞大用户生态、服务业务长期增长以及 AI 创新带来的增量机会。不过该行同时提示，消费者需求放缓、供应链扰动、竞争加剧及监管风险仍是主要不确定因素。

摩根士丹利：大幅上调美光与闪迪目标价 预计内存供应紧张将持续 2-3 年

摩根士丹利大幅上调了美光科技和闪迪的目标价。其中，美光目标价从 520 美元上调至 1050 美元，闪迪目标价从 1100 美元上调至 1750 美元。该行认为，内存市场需求持续超过供给，短期内看不到缓解迹象。

DRAM 已成为 AI 基础设施建设中的主要瓶颈。面对持续扩张的 AI 投资需求，大型云服务商（Hyperscalers）仍愿意接受高企的内存价格。

内存短缺没有快速解决方案，供应受限的局面可能持续两到三年，甚至更长时间。

基于更高的价格预期，摩根士丹利将美光 2026 和 2027 日历年的每股收益（EPS）预测分别上调 4% 和 48%。该行目前预计，DRAM 价格将在截至 5 月的季度上涨 40%，并在截至 8 月的季度进一步上涨 15%。

对于闪迪，摩根士丹利将其 2026 和 2027 日历年的 EPS 预测分别上调 12% 和 24%。

目前，美光和闪迪基于 2027 年预期盈利计算的远期市盈率均低于 10 倍，估值仍有扩张空间。

对于美光，未来的重要催化剂还包括：2026 年底 HBM（高带宽内存）合同价格重新谈判；2027 财年启动股票回购计划。

预计美光将在 2027 至 2028 财年累计回购约 500 亿美元股票，此前由于美国《芯片法案》的相关限制，美光在股票回购方面受到较大约束。