美联储每季度发布的 " 点阵图 " 利率预测可能很快就会失去最后一个降息信号，也就是所谓的 " 宽松点 "，甚至整个图表本身也可能被取消。届时，市场将不得不判断沃什（Kevin Warsh）是否真的如他此前所称，是一位通胀鹰派。如果确实如此，这或许会让一些投资者感到意外。

这位新任美联储主席正忙于摆明立场，并在本月晚些时候召开首次政策会议前听取工作人员意见。他从政策走向中获得的任何指引，都难以给出一个简单答案。

人工智能（AI）投资的惊人增长以及伊朗战争持续三个月带来的能源价格飙升，已将通胀率推高至远超目标水平。再加上美国联邦公开市场委员会（FOMC）内部的变数，期货市场情绪恐慌，预期美联储的下一次加息行动可能在年底之前。

图：利率期货隐含利率上升

近几个月来，鸽派人士仅存的几个论据之一是，劳动力市场（美联储双重使命的另一面）可能出现裂痕，而 AI 相关的裁员或能源相关的企业减产可能会加剧这一局面。但目前几乎没有这种迹象。

反而有迹象表明就业市场似乎表现强劲，甚至可能还在向好。4 月份职位空缺大幅增长，5 月份私营部门新增就业岗位 12.2 万个并超出预期，都指向这一点。5 月份的全国非农就业报告将于周五发布，届时将对这一趋势进行检验。

美联储本月不会加息，但可能会埋下加息的种子。

除了沃什在新闻发布会上释放的任何信号之外，市场还将密切关注美联储此前声明中关于再次降息倾向的暗示是否会被删除。上次利率会议上，已有三位理事投票支持删除该措辞，而在那之后，至少有一位近期立场偏鸽派的美联储理事（沃勒）也加入了他们的行列。

图：美国核心通胀率高于目标且上升

但美联储决策者每季度更新的经济预测，包括预测未来几年利率走势的 " 点阵图 "，可能会成为焦点。

目前的预测中值为，今年将再降息一次，2027 年还将降息一次。

自 3 月份以来，美联储官员的种种表态表明，今年的降息预期很可能从点阵图上消失。2027 年是否会降息，甚至是否会像市场预期地那样加息，或许对市场的冲击最大。

图：美联储点阵图预测变化

当然，讽刺的是，沃什对所谓前瞻性指引的反感很可能促使他彻底废除 " 点阵图 "。他这样做会得到很多人的支持——包括他的前任鲍威尔，后者目前仍担任美联储理事。

如果排除进一步宽松的前景，停止提供指引，放任市场根据新公布的数据自行做出判断，那么下半年利率市场可能会更加紧张和波动。

当然，一些投资者仍然抱有希望，认为伊朗战争最终结束将使宽松政策重新提上日程，或者认为能源紧缩对实际收入的影响将足以抑制家庭需求，从而控制其他物价。

但也有很多人认为形势已经逆转。

降息计划戛然而止

SGH Macro 经济学家 Tim Duy 认为，能源价格上涨带来的通胀后果现在主导了对经济增长的影响，而且随着美联储开始意识到 12 月份的最后一次降息是个错误，FOMC 内部的立场正在迅速转变。

" 美联储官员意识到货币政策不恰当的风险日益增加，他们正迅速转向鹰派，为加息铺路，" 他说。

" 以前的沃什会提前加息，" 他补充道，指的是沃什长期以来作为货币鹰派的声誉。" 没人知道哪个版本的沃什会登台。"

尽管面临能源、地缘政治和关税等不利因素，但随着 AI 投资热潮的兴起，经济和股市持续升温，许多人质疑美联储为何还要考虑再次放松政策。

沃什的重新思考和调整可能和很多人的预期存在偏差。