浙江金华走出的投资人应伟，用一场跨越两岸三地的并购，把一家日本老牌存储芯片设计公司的技术资产整体平移进了中国大陆。这家公司，就是 2020 年成立的力积存储。

力积存储的核心业务，是利基型 DRAM 芯片的设计与销售，采用 Fabless（无晶圆厂）模式，晶圆代工主要依托中国台湾的力积电完成。力积电全称力晶积成电子制造股份有限公司，是台湾仅次于台积电、联电的第三大专业晶圆代工厂。

力积存储的技术基因，来自 2020 年并购整合的日本 Zentel Japan ——这家由力晶体系孵化的设计公司，为力积存储带来了从 110 纳米到 25 纳米六代制程的完整产品迭代能力，让公司直接跳过了漫长的研发试错期。

2025 年，力积存储实现营收 11.05 亿元，同比增长 70.9%，经调整净利润 2609 万元，成功扭亏为盈。按 2025 年利基型 DRAM 收入计，公司在中国无晶圆厂企业中排名第四，全球排名第十二。

IPO 前，应伟及其一致行动人合计控制公司约 44.52% 的股份；主要外部股东包括龙芯系（10.13%）、力晶创投（10.1%）、么贵师控制的天津灏鑫（8.45%）、杭州钱塘国资旗下杭州和达（4.06%）及鼎晖投资（3.32%）。

力积存储创始人 应伟

在芯片行业的创业故事里，大多是技术大牛出走大厂，或是海归博士带着专利归国。但力积存储的故事，却始于一位投资老兵的跨界并购。

现年 59 岁的应伟，身上的标签一直是 " 投资人 "。作为鼎晖投资的执行事务合伙人，他曾主导过对神州细胞、微宏动力等明星科技企业的投资。但他最广为人知的一笔投资，是投出了龙芯中科（688047.SH）。龙芯中科是国内唯一基于完全自主指令集（LoongArch/ 龙架构）实现 CPU 设计、IP 核、操作系统全栈自研的通用处理器企业。

龙芯中科的创始人、董事长胡伟武，被誉为 " 龙芯之父 "。鲜为人知的是，应伟正是胡伟武同父同母的亲哥哥——兄弟俩出生在浙江永康的教师家庭，按照当地 " 兄随父姓、弟随母姓 " 的传统，哥哥应伟随父姓，弟弟胡伟武随母姓。在龙芯中科的发展历程中，应伟所在的鼎晖投资在 B 轮、C 轮和 D 轮连续加注。

2019 年，美国对中国半导体的制裁骤然升级，应伟敏锐地察觉到，在被国际巨头垄断的 DRAM（动态随机存取存储器）市场，国产化正迎来历史性窗口。

他没有选择从零组建团队，而是直接买下了一张入场券。

通过一位圈内友人的牵线，应伟接触到了台湾内存 IC 设计公司爱普科技（AP Memory）。彼时，爱普科技正在进行战略转型，计划剥离旗下的标准型内存业务，专注高毛利的客制化 AI 和 IoT 存储。而这块被剥离的资产，正是日本老牌存储芯片设计公司—— Zentel Japan。

Zentel Japan 并非无名之辈。这家成立于 2003 年的公司，十余年间已经积累了从 110 纳米到 25 纳米六代制程的内存产品技术，产品线覆盖 SDR 到 DDR4。更重要的是，Zentel Japan 的背后，站着台湾半导体界的传奇人物——黄崇仁，以及他一手打造的 " 力晶 " 帝国。

黄崇仁被台湾媒体称为半导体界的 " 九命怪猫 "。他拥有医学博士学位，却跨界创办了力晶半导体，成为台湾最早一批 DRAM 制造商，并在台湾上柜、卢森堡上市。2012 年，力晶因 DRAM 价格崩盘负债 1200 亿新台币，被迫退市。

但黄崇仁硬是通过断臂求生和转型晶圆代工，在五年内还清了债务。通过对业务进行分割重组，公司更名为力晶创新投资控股（简称 " 力晶创投 "），成为控股母公司，旗下则有力积电（台湾上市）和晶合集成（A 股上市）两大晶圆代工厂。

而 Zentel Japan，正是力晶体系在 2003 年亲手孵化的设计团队，其 "Zentel" 品牌也是由力积电创立。

应伟看中的，正是这层打断骨头连着筋的关系。他不仅要买下 Zentel Japan，还要把力晶创投拉入局中。

2019 年底，应伟说服了力晶创投和爱普科技，三方达成了一项巧妙的交易架构：应伟承诺最终将 100% 收购 Zentel Japan，将其引入中国大陆发展 DRAM 业务。

作为第一步，2020 年 1 月，力晶创投以 1900 万美元收购 Zentel Japan 76% 的股权，应伟则通过全资子公司 Eaglestream HK 拿下剩余 24%。

同年 3 月，力积存储在浙江金华正式成立。通过一系列眼花缭乱的股权腾挪，力晶创投以 "0 代价 " 换取了力积存储约 10% 的股权，而 Zentel Japan 的核心业务、品牌和技术团队，则被完整地平移到了力积存储的体内。

这场跨越两岸三地的并购，为力积存储带来了立竿见影的业绩爆发。

Zentel Japan 成熟的利基型 DRAM 技术，让力积存储直接跳过了漫长的研发试错期，成为国内少数拥有完整内存产品迭代能力的设计公司。

利基型 DRAM 是相对主流 DRAM 来说的。主流 DRAM 产品具有制程新、容量大、传输速率高的特点，主要应用于智能手机、个人计算机、服务器等大规模标准化电子设备。利基型 DRAM 依赖成熟技术，注重产品的定制化、更优的性价比、长生命周期支持和可靠性，满足汽车、通讯、工业应用、医疗设备等多样化市场需求。

目前市场上的主流 DRAM 产品为容量 8Gb 以上的 DDR4 以及后代 DRAM，容量 8Gb 及以下的 DDR4 和前代 DRAM 则被视为利基 DRAM。

在商业模式上，力积存储延续了 Zentel Japan 的 Fabless 模式，而晶圆代工的重任，自然落到了力晶创投旗下的力积电肩上。

力积电不仅是力积存储的唯一第三方晶圆代工厂，更在产能紧张时给予优先保障。Zentel Japan 历史上开发的所有制程产品，基本都由力积电制造，这种深度的技术与产能绑定，构成了力积存储最核心的护城河。

在 Zentel Japan 技术的加持和力积电的产能输血下，力积存储的营收规模迅速扩大。2023 年，公司营收达到 5.8 亿元。到了 2025 年，随着存储大市回暖，公司年营收飙升至 11.05 亿元，同比大增 70.9%，并成功实现扭亏为盈。

但应伟的野心不止于吃老本。他很清楚，要让 Zentel Japan 的资产真正为中国本土的半导体突围服务，就必须留住那些掌握核心技术的 " 大脑 "。

在这个极度依赖人才密度的行业里，如何用股权绑定外籍顶尖专家，是一个极具挑战性的命题。应伟在 2025 年 4 月专门设立一个名为 "Eaglestream Partners" 的离岸架构。

这个量身定制的平台，正是力积存储专为非中国籍雇员及顾问设立的持股平台。

通过 Eaglestream Partners，像曾任职 SK 海力士约 30 年的韩国籍专家金峻虎、拥有超 25 年 DRAM 研发经验的日本籍专家久保贵志等外籍核心骨干，能够合法合规地分享到力积存储 IPO 的资本红利。

这不仅是对他们带领团队向 19 纳米先进制程和 WoW 3D 堆叠技术冲锋的物质激励，更是力积存储在激烈的中日韩半导体人才争夺战中，打出的一张诚意的底牌。

02 兄弟一路支持，杭州国资压阵

从 2020 年成立至今，力积存储共完成四轮融资。

最早下注，也是支持力度最大的产业投资方，当属 " 龙芯系 "。2020 年 12 月，力积存储刚成立不久，龙芯立积与龙芯创信便在天使轮以 4.40 元 / 股的成本，合计投资 6500 万元。此后，龙芯系几乎参与了公司从天使轮到 Pre-IPO 轮的全过程，累计投资约 2.535 亿元。IPO 前，龙芯系合计持有力积存储超过 10.13% 的股份。

除了龙芯系，另一家重要的产业背景股东是力晶创投，持有力积存储 10.1% 的股份。

在财务投资机构中，最引人注目的莫过于应伟的 " 老东家 " 鼎晖投资。2025 年 4 月至 5 月的 Pre-IPO 轮中，鼎晖投资通过天津鼎晖等主体，以 13.29 元 / 股的成本，合计斥资约 1.19 亿元突击入股。

此外，在早期支持者中，由独立投资人么贵师控制的林芝鼎孚和天津灏鑫扮演了重要角色。作为联合创始股东，么贵师在公司成立之初出资 950 万元，目前通过林芝鼎孚和天津灏鑫合计持有公司 8.5% 的股份。

国资平台的加入，特别是浙江本土国资的接力，为力积存储的半导体国产化故事增添了重要注脚。2022 年 5 月的 A 轮融资中，具有深圳国资委背景的盈富泰克投资 7500 万元。而随着力积存储的战略重心向浙江倾斜，浙江国资开始发挥关键作用。

2020 年，力积存储在浙江金华起步，金华市国资委曾短暂入股。2025 年 6 月，力积存储将注册地从金华迁至杭州，并在同年 9 月将总部正式落地杭州钱塘区。

杭州国资迅速跟进。2025 年 5 月，杭州钱塘新区管委会最终控制的杭州和达，在 Pre-IPO 轮以 1 亿元入股，成为该轮最大单笔投资。同期，浙江本土头部券商浙商证券旗下的浙商佳富也投资 2500 万元。

在 IPO 前，公司最终控制人应伟及其一致行动人合计控制公司约 44.52% 的股份。主要外部投资者持股比例如下：龙芯系（10.13%）、力晶创投（10.1%）、天津灏鑫（么贵师控制，他和应伟一同投资了龙芯中科，8.45%）、杭州和达（杭州钱塘新区管委会，4.06%）、鼎晖投资（3.32%）。

03 等来存储超级周期

2023 年，全球半导体行业正处于 DRAM 两年下行周期的末期，需求不振。高价库存与低价甩卖的 " 剪刀差 "，让力积存储陷入亏损。2023 年至 2024 年，公司分别实现营收 5.8 亿元、6.5 亿元，毛利率经历了从 3.7% 到 9.3% 的艰难爬坡，同期净亏损分别为 2.44 亿元、1.09 亿元。

但市场的风向在 2025 年迎来了反转。随着 AI 需求爆发和行业库存去化，存储芯片迎来超级周期。力积存储在 2025 年实现营收 11.05 亿元，同比大增 70.9%；毛利率更是飙升至 16.1%。公司在这一年虽然依然净亏损 1054 万元，但实现了经调整净利润转正，达到 2609 万元。

业绩狂飙的背后，是力积存储在业务结构上的调整。其内存芯片业务收入占比从 2023 年的 83.5% 一路下滑至 2025 年的 55.0%；而 2022 年才启动的内存模组业务，收入占比从 2023 年的 8.1% 跃升至 2025 年的 38.8%。

力积存储的供应商和客户正逐渐多元化。

在供应链端，2023 年至 2025 年，力积存储向前五大供应商的采购额占比分别为 88.6%、76.2% 及 68.7%，逐步降低。力积电是其唯一的第三方晶圆代工商，且保持为第一大供应商，但向力积电的采购额占比从 2023 年的 49.1% 降至 2025 年的 25.8%。随着力积存储收入结构的调整，对内存模块组装公司威刚集团的采购额占比不断上升，2025 年达到 25.6%，威刚集团成为第二大供应商。此外，台湾的福懋科技及南茂科技等厂商把控着其封装测试环节。

在客户端，报告期内，前五大客户收入占比分别为 66.8%、52% 和 43.4%。2024 年，位于深圳和香港的蓝海集团跃升为第一大客户，销售额从 2023 年的 3610 万元激增至 8751 万元。2025 年，电子元件贸易商创威电子则以 1.7 亿元的销售额成为第一大客户。

要在巨头林立的存储赛道活下去，力积存储选择了一条 " 避其锋芒 " 的道路——深耕利基型 DRAM 市场。

在这个规模约占全球 DRAM 市场 7.0%（按 2025 年销售收入计）的细分赛道里，竞争格局正在发生剧变。三星、SK 海力士和美光三大原厂正加速将产能向 HBM 和 DDR5 倾斜，逐步退出利基市场。这为国产厂商留下了巨大的替代空间。

根据弗若斯特沙利文数据，按 2025 年利基 DRAM 收入计，力积存储在中国无晶圆厂公司中排名第四，在全球所有参与者中位列第十二（市占率 1.0%）。排在其前面的，不仅有台湾地区的华邦电子、南亚科，还有国内全品类存储龙头兆易创新和北京君正等强劲对手。

为了打破 " 旧技术、小市场 " 的刻板印象，力积存储正在押注未来，已取得高带宽堆叠 DRAM（WoW 3D 异构集成）技术的研发突破。该技术特别适合人工智能及高性能计算应用，通过最大限度地减少内存与处理单元之间的数据移动，增强了实时推理和训练性能，使其成为数据中心和延迟敏感型工作负载的理想选择。

此次冲刺港股 IPO，力积存储明确表示，募集资金将主要用于提升研发及创新能力（扩充高带宽存储产品及内存产品研发团队）、提升生产和测试设备及能力、提升全球销售及营销能力，以及战略性投资与收购。