实现归母净利润同比增长预估 357% 至 475%

旗下游戏产品的表现则堪称商业奇迹

积极布局的 AI 游戏赛道，目前仍处于投入阶段

  作者 | 萌萌

编辑 | 陈秋

另镜 ID：DMS-012

1 月 29 日晚间，世纪华通披露 2025 年度业绩预增公告。靠两款游戏登顶全球收入榜的世纪华通，2025 年净利润暴增，其市值在一年内飙升超，坐稳 A 股游戏板块市值第一的游戏厂商。

公告称，2025 年公司合并营业收入约 380 亿，同比增长约 68%；预计实现归母净利润区间为 55.5 亿至 69.8 亿元，同比增长预估区间为 357% 至 475%；预计扣非后净利润区间为 58.0 亿至 63.3 亿，同比增长预估区间为 253% 至 285%；经营性现金流同比增长预估超 70%。

此前 12 月 10 日，世纪华通宣布，因间接投资国产 GPU 公司摩尔线程（占摩尔线程发行后总股本的 4.1676%），预计为 2025 年第四季度带来净利润增长。

然而，这仅仅是这家公司奇幻故事的冰山一角。支撑其年内股价和市值暴涨的，并非偶然的投资收益，而是旗下游戏业务的爆发式增长。据悉，旗下《Whiteout   Survival》连续 15 个月位列中国手游出海收入榜榜首，全球累计收入突破 38 亿美元。然而，如同硬币有两面，繁华背后亦有隐忧。

跨界狂想曲的起点

世纪华通的故事，始于浙江绍兴一家汽车零部件小厂。2005 年，该公司以生产汽车门把手、空调出风口起家，逐步成长为国内外主流车企的配套商。

但 2010 年后，传统制造业 " 活苦、利薄、增长慢 " 的瓶颈日益凸显，创始人王苗通的转型念头愈发强烈。

2014 年成为世纪华通的转型元年。这一年，公司全资收购国内游戏公司天游软件，正式踏入游戏赛道。天游软件创始人王佶随后加入世纪华通并出任 CEO，主导了后续一系列关键的游戏资产收购，成为公司转型的核心操盘手。

2018 年和 2019 年，世纪华通的游戏战略落下关键两子，完成了从 " 跨界试水 " 到 " 全面转型 " 的跨越。2018 年，公司以 69.39 亿元全资收购专注海外市场的点点互动，一举获得全球发行能力；

同年，游戏业务收入首次超过汽车配件，成为公司第一大收入来源，标志着转型初显成效。2019 年，世纪华通再出重拳，以 298 亿元全资收购更名后的盛趣游戏（原盛大游戏），将《传奇》《龙之谷》等国民级游戏 IP 悉数收入囊中。

这场激进的转型并非一帆风顺，伴随而来的是持续的治理乱象：股权结构松散、实控人几度变更、高管频繁更迭、超百亿商誉悬顶，甚至还出现过财务造假、信披违规等严重问题，直到近年才逐渐好转。

令人意外的是，就在这样混乱的环境中，世纪华通的游戏业务却逆势崛起，完成了从传统制造到数字文娱的彻底蜕变，成为 A 股文化传媒板块龙头之一。

2025 年上半年，公司互联网游戏业务实现收入 164.33 亿元，同比增长 93.06%，占公司总收入高达 95.5%，海外收入占比达 52.06%，稳坐中国第三大游戏厂商与中国自研游戏出海先锋之位。

双爆款撑局出海

如果说世纪华通的转型故事足够戏剧性，那么其旗下游戏产品的表现则堪称商业奇迹。

2025 年，全球游戏行业榜单上出现了一个让许多人感到陌生的名字——点点互动（DianDian Interactive）。根据英国游戏媒体 PocketGamer.biz 公布的《2025 年全球手游厂商 50 强榜单》，世纪华通旗下 Century Games（点点互动）位列榜首，腾讯、米哈游、柠檬微趣、网易分别位列 10、15、16、22 名。

其中，2025 年推出的全新 X+SLG 游戏手游《Kingshot》展现了强大的市场爆发力。该游戏不仅迅速登顶年度全球新手游收入 TOP15 榜单，更一举冲入全球手游收入总榜第 14 名，成为公司继《Whiteout Survival》之后又一现象级的收入增长极。

与此同时，世纪华通旗下另两款力作也表现出色，龙头产品《Whiteout Survival》成功位列全球手游收入榜第 4 名，其全球下载量已突破 2 亿次，持续领跑中国手游出海收入榜；休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》则凭借稳步增长的表现，成功跃居全球合成手游赛道收入榜第四名。

2025 年全球手游游戏榜收入

点点互动的崛起之路，是一个典型的 " 逆袭 " 故事。2018 年被世纪华通收购时，它还是一个以海外代理发行为主的团队。随后的四年自研转型之路异常艰难，鲜有战绩、连续亏损，似乎验证了业内对 " 收购容易整合难 " 的担忧。

转机出现在 2023 年。点点互动推出的冰雪末日题材 SLG 游戏《Whiteout Survival》（中文名《无尽冬日》）在全球市场一炮而红。这款游戏凭借 " 轻策略 + 模拟经营 " 的独特组合，在竞争激烈的 SLG 赛道中找到了差异化定位。

Sensor   Tower 数据显示，《Whiteout Survival》连续 15 个月位列中国手游出海收入榜榜首。截至 2025 年 11 月，全球累计收入突破 38 亿美元（约 268 亿元人民币）。2025 年 3 月，该游戏更是登顶全球手游收入榜，创造了中国游戏出海的历史性时刻。

点点互动的成功并未止步于单一爆款。2025 年初，其新作《Kingshot》上线，2025 岁末，全球知名游戏媒体 Pocket   Gamer 发布《2025 年全球新手游收入 TOP15》榜单，《Kingshot》凭借优异的市场表现成功登顶，形成与《Whiteout Survival》的 " 双轮驱动 "。截至 2025 年 9 月，《Kingshot》上线以来全球累计收入超 4 亿美元。

与此同时，世纪华通旗下的另一重要资产——盛趣游戏也焕发了新生。这家曾经的中国网游开创者，在被收购前经历了漫长的股权拉锯战和管理层动荡。经典 IP《传奇》的授权混乱问题，曾被认为是无法解决的历史包袱。

然而，世纪华通在 2023 年推动了《传奇》IP 在中国大陆运营的统一，2024 年请回原盛大老将彭程掌舵。轻装上阵后，盛趣游戏通过精细化私域运营、怀旧服策略与直播生态联动，使《热血传奇》《龙之谷》等老 IP 持续吸引玩家回流。2025 年推出的《传奇新百区》和《龙之谷世界》双双跻身畅销榜前列。

业务突破直接反映在财务数据上。2025 年第三季度，世纪华通单季营收首次突破百亿大关，达 100.2 亿元，同比增长 60.19%；归母净利润 17.01 亿元，同比增长 163.78%。前三季度累计营收 272.23 亿元，已超去年全年；归母净利润 43.57 亿元，是去年全年的三倍还多。

更值得注意的是，这些增长主要来自内生动力而非财务技巧。2025 年前三季度，公司经营性现金流达 62.78 亿元，同比增长 81.33%，同样创下近年新高。

隐忧与挑战

在全球 AI 的竞技场上，大家公认比的是能源、算力和应用。

高增长的故事总是吸引眼球，但在亮眼的数据背后，世纪华通面临的挑战同样真实而严峻。

" 买量 " 成为世纪华通无法回避的成本负担。2025 年前三季度，公司销售费用高达 105.69 亿元，创历史同期新高，103.40% 的增速远超同期营收增速。这一数字已超过 2024 年全年销售费用（77.42 亿元）。

相比之下，研发投入虽然同比增长超过 35.82%，但 17.80 亿元的体量不足销售费用的六分之一。这种 " 重营销、轻研发 " 的模式，在游戏行业精品化趋势下可能成为长期发展的瓶颈。

买量成本的高企尤其体现在明星产品《Whiteout Survival》上。虽然该游戏收入持续增长，但其营销投入同样惊人。此外，世纪华通通过激进并购实现的快速增长，也留下了结构性风险。

首先是高企的商誉余额。截至 2025 年三季度末，公司商誉余额仍达 119.81 亿元，占非流动资产比例 65.43%，这笔巨额商誉，主要源于过去十年间的一系列高溢价并购，而一旦收购标的业绩下滑，商誉减值可能直接导致业绩 " 变脸 "。

其次是爆款依赖问题。Sensor Tower 数据显示，截至 2025 年 8 月底，《Whiteout Survival》全球累计收入已破 33 亿美元，《Kingshot》累计收入超 3 亿美元。两款爆款撑起了点点互动的大部分收入，新作能否持续接力的不确定性仍然存在。

第三是传统氪金模式面临的时代挑战。新生代玩家对传统付费模式接受度降低，而《热血传奇手机版》等老游戏已进入生命周期末尾。公司需要摆脱 " 吃老本 " 思维，探索新的商业模式。

值得一提的是，世纪华通积极布局的 AI 游戏赛道，目前仍处于投入阶段。2025 年上半年，公司人工智能云数据营收仅 1278.15 万元，占营收比 0.08%。在 AI 技术快速迭代、巨头林立的竞争环境中，世纪华通能否成功突围仍是未知数。

同时，公司核心布局的 SLG 与休闲赛道正变得越来越拥挤。不仅腾讯、网易等大厂持续加码，中小厂商也通过 " 细分题材 + 轻度化 " 策略寻求突破。多款 " 末日生存 +SLG" 新品已开始挑战《Whiteout Survival》的市场地位。

从汽车零部件到全球游戏舞台，世纪华通用十年时间完成了一场商业上的奇幻漂流。它抓住中国游戏出海的历史机遇，通过精准并购和爆款产品实现了跨越式发展。

然而，资本市场向来青睐增长故事，却也警惕增长的可持续性。世纪华通在 2025 年创造了惊人的财务数据，但高企的销售费用、未解的商誉风险、潜在的爆款依赖，都是未来道路上需要直面的挑战。

世纪华通的下一步，将决定这场跨界逆袭是成为持久传奇，还是昙花一现的商业案例。

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