5 月 26 日，市值超 1800 亿元的热管理龙头三花智控在一场业绩说明会上抛出惊人言论，董事长减持主要是 " 个人资金需求 "，其余 5 位高管减持系 " 孩子教育费用和生活需求 "。一时间，" 为孩子教育减持 " 的回应引发轩然大波，投资者质疑声浪四起。

2026 年 1 月 23 日，三花智控披露减持计划，涉及实际控制人兼董事长张亚波、总裁王大勇、董事倪晓明、总工程师陈雨忠、董事会秘书胡凯程及财务总监俞蓥奎等六名核心管理层。

根据后续公告，截至 2026 年 3 月 30 日，上述除陈雨忠外的五人完成减持计划。张亚波以 43.1 元 / 股的均价减持 975.6 万股，单笔套现约 4.2 亿元；王大勇、倪晓明、胡凯程、俞蓥奎四人合计减持约 34 万股，套现约 1480 万元，六人累计套现超过 4.3 亿元。

更令市场侧目的是减持时机。2025 年初至 2026 年 1 月，三花智控股价从 23.09 元一路飙升至 1 月 19 日的 60.77 元历史高点，区间最大涨幅达 163.2%，市值一度逼近 2400 亿元。而减持计划正是在股价创出历史高点的三个交易日后披露。消息落地后，公司股价应声下挫，自高点回落累计跌幅已超过 26%。

面对投资者追问，三花智控在 5 月 26 日业绩说明会上回应称，董事长减持资金将用于产业投资，其余 5 位董监高减持资金来源为历年股权激励，主要用于孩子教育费用和生活需求。

然而，这一说法在高额薪酬数据面前显得难以自洽。年报显示，总裁王大勇 2025 年薪酬达 443.71 万元，董事长张亚波 344.54 万元，倪晓明、俞蓥奎、胡凯程年薪分别为 275.45 万元、204.17 万元、179.03 万元，人均年薪高达 250 万。

如果说减持理由只是一场舆论风波，那么隐藏在公告背后的财务数据才真正值得警惕。

Wind 数据显示，2020 年至 2024 年，公司营收分别为 121 亿元、160 亿元、213 亿元、246 亿元、279 亿元，同比增速分别为 7.29%、32.30%、33.25%、15.04%、13.8%。从 2021 年、2022 年 30% 以上的高增长，到 2023 年降至 15%，再到 2024 年仅 13.8%，增速滑落态势十分清晰。

净利润端同样不容乐观。2020 年至 2024 年，净利润同比增速分别为 2.76%、15.7%、52.98%、12.49%、6.07%。2024 年归母净利润增速仅为 6.10%，不到同期营收增速 13.8% 的一半，典型 " 增收不增利 "。

2025 年全年，公司实现营收 310.12 亿元，同比增长 10.97%；归母净利润 40.63 亿元，同比增长 31.1%。然而好景不长，2026 年第一季度，营收增速骤然回落至 1.36%，归母净利润增速仅 2.68%。

增速暴跌的背后，是核心大客户特斯拉销量下滑和中国新能源汽车行业整体增速放缓的叠加压力。此外，2025 年四季度制冷业务收入同比下跌 12%，与公司此前渲染的稳健增长预期形成鲜明反差。

有市场分析人士指出，三花智控被资本市场赋予 " 特斯拉 Optimus 核心供应商 " 的人形机器人估值溢价，但该业务迄今仍停留在客户试样、联合研发阶段，尚未形成规模化落地营收，题材溢价严重脱离基本面支撑。

与此同时，三花智控在港交所H 股 IPO 中募资超 77 亿港元，约 30% 拟用于中国内地扩建及新建工厂以进一步提高产能及效率，约 25% 用于扩大海外产能深化全球化布局。公司还宣布，未来三年资本开支预算高达 70 亿至 80 亿元人民币，重点发展墨西哥、越南、波兰及泰国四个海外基地。扩产不可谓不激进。

此外，特斯拉占其汽零收入约 35%，而比亚迪因自研热管理策略，份额已降至约 20%，两大核心客户占比合计过半。一旦这两大头部新能源汽车企业的产销节奏出现波动，将直接冲击三花智控的营收规模。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。