> 在全球 存储芯片市场因 AI 算力驱动进入 " 超级周期 " 之际，一家中国芯片设计公司正第三次向 港股发起冲击。2026 年 5 月 29 日，浙江力积存储科技股份有限公司向 港交所主板递交 上市申请，由 中信证券担任独家保荐人。这已是该公司继 2025 年 5 月、11 月两次递表失效后的最新尝试。 ! [ ] ( blockview:// markdown-image-tos-cn-i-tt/83b9dc56348549f5af3053da995ed4b0 ) 此次递表背后，是力积存储在行业上行期中营收翻倍、亏损大幅收窄的亮眼业绩，但同时也暴露出其作为无晶圆厂企业对第三方供应链的高度依赖，以及盈利能否持续稳定的核心挑战。 ## 存储超级周期下的第三次冲刺 力积存储的第三次递表恰逢存储芯片行业的历史性高点。2026 年一季度，全球 DRAM 市场规模环比增长 **81.6%**，同比增长高达 **245%**，创下历史季度新高。在这一轮由 AI 需求引爆的周期中，中国存储企业加速资本化进程。 力积存储选择此时更新招股书，旨在向市场展示其抓住行业东风的能力。公司此前两次递表均因未能在规定时间内完成聆讯而失效，此次更新了 **2025 年全年财务数据 **，试图以改善的业绩表现赢得 资本市场认可。 ## 深耕利基市场的 " 小巨人 " 与 长鑫存储等厂商聚焦主流、大容量 DRAM 不同，力积存储选择了另一条路径。公司专注于 ** 利基型 DRAM 市场 **，这是一个依托成熟技术、服务于专门应用的细分领域。2025 年，全球利基 DRAM 市场容量约为 **686 亿元人民币 **，仅占整体 DRAM 市场规模的 **7%**。 其产品主要覆盖 8Gb DDR4 及更早代际，应用于 消费电子、工业控制、 网络通信等对成本敏感、产品生命周期较长的场景。 - ** 市场地位 **：根据弗若斯特沙利文的资料，按 2025 年利基 DRAM 收入计，力积存储在全球利基 DRAM 市场的 ** 中国公司中排名第五 **，在中国 ** 无晶圆厂公司中排名第四 **，在全球所有参与者中 ** 排名第十二 **。 - ** 公司资质 **：力积存储成立于 2020 年 3 月，注册于杭州 钱塘区，是国家级 专精特新 " 小巨人 " 企业。 ## 业绩爆发：营收翻倍与亏损收窄 财务数据的改善是力积存储此次冲刺港股的最大底气。招股书显示，公司营收从 2023 年的 **5.80 亿元 ** 增长至 2025 年的 **11.05 亿元 **，2025 年同比增幅达 **70.9%**。 更为关键的是，亏损规模大幅收窄：净亏损从 2023 年的 **2.44 亿元 ** 缩减至 2025 年的 **1050 万元 **，已接近盈亏平衡点。盈利能力同步增强，毛利率从 2023 年的 **3.7%** 跃升至 2025 年的 **16.1%**。 2025 年，公司销售了超过 **1 亿片 存储芯片 **（包括模块及晶圆内含有的芯片）。 ## 业务转型：从芯片到模组 力积存储的收入结构正在发生显著变化，反映出公司向高附加值领域拓展的策略。 - ** 传统核心业务 **：内存芯片业务 2025 年收入为 **6.08 亿元 **，但营收占比从 2023 年的 **83.5%** 下降至 **55.1%**。 - ** 增长引擎 **：内存模组业务异军突起，营收从 2023 年的 **0.47 亿元 ** 飙升至 2025 年的 **4.29 亿元 **，占比从 **8.1%** 提升至 **38.8%**，成为公司第二大收入来源。 - ** 未来布局 **：AI 存算解决方案及其他业务在 2025 年贡献了 **2140 万元 ** 收入，占总收入的 **1.9%**，尚处于早期探索阶段。 ## 技术基因与供应链依赖 力积存储的技术基础源于 2020 年对 日本 Zentel Japan 的并购，这为公司带来了 ** 超过 20 年的 DRAM 技术积累 **，使其跳过了漫长的研发试错期。公司已开发 **WoW 3D 异构集成技术 **，并正在推进高带宽内存产品的量产进程，旨在切入 AI 存算领域。 然而，作为一家无晶圆厂（ Fabless）设计企业，力积存储的生产经营完全依赖第三方厂商，这构成了其最显著的风险。 > 力积电是该公司的核心晶圆代工供应商，2023 年至 2025 年，向力积电的采购成本占公司总 销售成本的比例分别为 63.5%、46.0% 和 25.8%，虽呈下降趋势，但仍是核心合作方。 同时，公司的封装、测试环节高度依赖 ** 福懋科技、南茂 ** 等少数 台湾厂商。客户集中度也偏高，前五大客户收入占比从 2023 年的 **66.8%** 降至 2025 年的 **43.4%**，但仍处于较高水平。 地缘政治风险同样存在，公司曾向被 美国列入实体清单的客户供货，为海外业务增添不确定性。 ## 资本布局与募资方向 IPO 前，力积存储已完成多轮融资，公司整体估值达到 **35.84 亿元 **。股东阵容包括龙芯系（ 持股 **10.13%**）、力晶创投（**10.1%**）、天津灏鑫（**8.45%**）、杭州钱塘国资旗下杭州和达（**4.06%**）以及 鼎晖投资（**3.32%**）等知名机构。 根据招股书，本次 IPO 募集资金将主要用于以下方向： - 产品技术研发升级 - 上下游供应链与测试配套能力建设 - 海内外销售渠道拓展 - 产业链战略性并购 - 补充日常经营流动资金 ## 行业上行周期中的中国身影 力积存储的冲刺是中国存储芯片产业崛起的一个缩影。在 AI 驱动的超级周期中，中国头部厂商全球份额快速提升。2026 年一季度，长鑫存储的 DRAM 市场份额已升至 **7.7%**，排名全球第四。全球 DRAM 市场由 三星、 海力士、 美光主导，但中国企业的追赶势头明显。 ! [ ] ( blockview://markdown-image-tos-cn-i-tt/40eb4789be1b413b8129f67747ad341f ) 利基 DRAM 市场预计将以 **3.7%** 的复合年增长率从 2025 年的 686 亿元增长至 2030 年的 1362 亿元，虽然增速低于主流市场，但需求更为稳定。 力积存储的第三次递表，是在行业高景气度下的一次关键资本化尝试。其业绩的阶段性改善展示了在细分赛道的生存能力，但 ** 供应链的单一依赖 ** 和 ** 盈利的可持续性 ** 仍是投资者需要审视的核心问题。 在存储芯片的周期性波动中，这家 " 小巨人 " 能否借助上市融资巩固技术护城河、分散供应链风险，将决定其能否在激烈的市场竞争 中行稳致远。