作者 | 铅笔道 黄小贵

编辑 | 铅笔道 邹蔚

封面图 | ChatGPT 创作

就在刚刚，量子计算公司   Quantinuum   在纳斯达克挂牌上市，市值 155 亿美元（约合人民币 1000 亿元）。

一上市，Quantinuum 即成为全球市值最高的量子计算企业。

2025 年，Quantinuum 收入仅 3090 万美元，亏损 1.93 亿美元。凭什么值 150 多亿美元？

两年估值翻倍

Quantinuum 创始人伊利亚斯 · 汗（Ilyas Khan）是个奇人。

他生于 1962 年，早年毕业于伦敦大学亚非学院，最早是干投资的，长期驻扎香港，主要做资源、能源和产业投资。

2009 年前后，他突然进入英格兰足球圈，成为老牌球队艾宁顿斯坦利的老板（该队位于英乙联赛）。他还创办过《亚洲文学评论》杂志，长期资助学术和文化项目。

Quantinuum 创始人兼 CEO 伊利亚斯 · 汗 来源：Quantinuum 官网

2014 年，他创办了 Cambridge Quantum。当别人都在研究如何造量子计算机，他却认为未来真正赚钱的可能不是机器，而是运行在机器上的软件。

Cambridge Quantum 专门研究量子算法、量子编译器、量子加密、量子化学模拟。

正如 OpenAI、Anthropic 也没有自己造 GPU，但他们做出了模型和好用的产品。伊利亚斯 · 汗当年押注的是同样逻辑。

问题很快出现：软件再好，没有量子计算机运行，也没有意义。

另一边，美国工业巨头霍尼韦尔却遇到了相反的问题。霍尼韦尔拥有全球最领先的离子阱量子技术之一，但它缺软件，也缺商业化能力。

于是 2021 年，一场经典的 " 硬件 + 软件 " 联姻发生了。霍尼韦尔量子部门与 Cambridge Quantum 合并，新公司命名为 Quantinuum。

霍尼韦尔量子计算设备 来源：霍尼韦尔官网

如果用今天 AI 行业类比，相当于英伟达和 OpenAI 合并了。

更戏剧性的事情发生在后面。

2022 年以后，ChatGPT 引爆全球 AI 热潮，资本市场突然意识到：AI 的下一步可能是量子计算。

因为随着模型越来越大，传统计算正在逼近物理极限，量子计算成为新的想象空间。

2024 年，Quantinuum 完成 3 亿美元融资。2025 年，又完成 6 亿美元融资。

投资方名单非常豪华：霍尼韦尔、摩根大通、三井物产、安进、英伟达投资部门等。

短短两年间，公司估值从 50 亿美元左右跃升到 100 亿美元。

三种赚钱方式，但赚不多

Quantinuum 已经形成三种赚钱方式。

第一种：出租算力。

今天企业如果需要 AI 算力，会去租用英伟达 GPU。未来如果需要量子算力，就可能租用 Quantinuum 的量子计算机。

企业把任务上传，Quantinuum 完成计算，按照计算时间收费。这种模式称为 QCaaS（Quantum Computing as a Service，量子计算即服务）。

比如，宝马研究新电池材料，制药公司模拟药物分子，金融机构优化投资组合，这些任务都可能购买量子算力。

Quantinuum 官方网站列出的客户包括宝马、霍尼韦尔、泰雷兹等大型企业。不过目前收入规模仍然有限。因为量子计算还不够成熟，真正能替代传统超级计算机的场景并不多。

除了 Quantinuum，IonQ 和 IBM 也都在通过云端向企业开放量子计算资源。

第二种生意：卖软件。

很多投资人认为，这可能才是 Quantinuum 未来最赚钱的业务。因为软件的毛利率远远高于硬件。

Quantinuum H2 量子芯片 来源：Quantinuum 官网

Quantinuum 目前有两个比较重要的软件产品：一个叫 Quantum Origin，另一个叫 InQuanto。

Quantum Origin 主要做量子安全。

量子计算未来有能力破解许多现有加密体系，银行、电信运营商、政府机构已经开始担心这个问题。因此，一个新市场正在形成：在量子计算真正成熟之前，先把自己的系统升级到 " 抗量子攻击 "。Quantinuum 向这些客户出售相关软件和服务。

招股书上没有披露 Quantum Origin 的收入，市场普遍估计仍在几百万美元级别。但卖软件毛利率极高，如果未来量子安全市场爆发，它可能成为 Quantinuum 最赚钱的业务。

另一款产品 InQuanto 则面向制药和材料行业。

过去几年，几乎所有量子计算公司都把制药企业列为重点客户。原因在于，分子和电子本身就遵循量子力学规律，传统超级计算机在模拟复杂分子时会遭遇指数级增长的计算难题。

Quantinuum 与安进、默克等药企展开合作，IBM 则与多家材料企业共同开发量子算法。虽然今天距离真正通过量子计算发现新药还有相当距离，但一旦某家企业率先利用量子计算缩短药物研发周期，整个医药产业都有可能被重新定义。

行业人士普遍认为，这部分收入规模目前可能只有数百万美元甚至更少。但这是 Quantinuum 故事里最重要的未来市场之一，因为药企单个项目预算可能达到数千万甚至上亿美元。

第三种生意：卖研发服务。

这是当下重要的收入来源。量子产业仍然非常早期，许多客户其实并不知道量子计算能解决什么问题。于是，他们会找到 Quantinuum：" 你帮我研究一下，未来量子计算在我们行业能干什么。" 双方成立联合项目，客户支付研发费用，Quantinuum 提供技术团队。

招股书上说，2025 年，日本理化学研究所（RIKEN）贡献了 Quantinuum 约 60% 的收入。按照 3090 万美元收入计算，仅这一家机构就贡献了约 1850 万美元。

在国内，量旋科技已推出售价 40 万元的桌面量子计算机，供海内外科研用户使用。

量子计算 IPO 潮到来

Quantinuum 可能只是量子计算 IPO 潮的开始。

截至目前，全球几家最知名的量子计算公司—— IonQ、D-Wave、Rigetti ——全部加起来，一年的收入规模仍然只有数亿美元量级。

量子科技美股板块行情 来源：同花顺

然而，整个量子计算板块正在经历类似 2023 年 AI 板块的重估。2026 年以来，IonQ 股价上涨超过一倍，Rigetti 涨幅同样超过 100%，D-Wave 和 Quantum Computing Inc. 也录得数十个百分点上涨。

虽然这些公司的收入规模大多仍停留在数千万美元级别，但资本市场已经开始按照未来产业基础设施的逻辑重新定价它们。对于许多投资人而言，量子计算正在从 " 科学实验 " 变成一个新的资产类别。

一大批量子独角兽也已经开始向资本市场靠拢。

加拿大公司 Xanadu 押注的是光量子计算。过去几年，该公司不断展示光子量子芯片和量子云平台，被认为是全球最有可能挑战 Quantinuum 和 IonQ 地位的企业之一。今年 3 月通过收购特殊目的公司上市，目前市值 90 亿美元。

另一家公司 Infleqtion，同时布局量子计算、量子导航、量子传感器和量子通信，被视为 " 量子时代的军工科技平台 "，也通过收购特殊目的公司上市，目前市值 24 亿美元。

Horizon Quantum Computing 是新加坡一家量子软件公司，希望让传统软件工程师也能为量子机编写应用。今年上市，目前市值 6.5 亿美元。

据外媒报道，除了已经上市的企业之外，2026 年还有至少五家量子公司宣布了上市计划。换句话说，未来一年全球纯量子计算上市公司的数量可能翻倍甚至翻三倍。

过去二十年，科技行业经历了三轮基础设施投资浪潮。第一轮是互联网，第二轮是云计算，第三轮是人工智能。而现在资本市场开始讨论第四轮：量子计算。

资本市场已经开始形成共识：未来二十年，如果量子计算能够解决药物研发、材料发现、密码学和人工智能中的关键问题，那么这一产业创造的价值将远远超过今天的收入规模。