瑞财经  2026-06-05 21:27   2.4w 阅读

瑞财经 严明会  近期，上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司（以下简称：百秋尚美）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。

作为中国中高端品牌数字零售运营服务商，百秋尚美通过结合消费洞察、审美能力、数字化技术及系统化运营并利用 AI 赋能的工具，为品牌商提供带来可衡量成效的贯穿全链路、覆盖多渠道的智能零售解决方案。其解决方案以三项业务形式提供，分别为电商运营服务、品牌营销服务以及商品销售。

2023 年 -2025 年，百秋尚美帮合作品牌在中国线上市场卖出 233.89 亿元、289.04 亿元、396.73 亿元的产品，自己从中分别获取 13.18 亿元、14.19 亿元、15.87 亿元的销售收入；但这些收入中，百秋尚美还要扣除自身产生的销售成本、运营开支等费用，最终才能转化为落袋利润。

各期，百秋尚美综合毛利率分别为 37.2%、32.9%、33.4%；对应净利润 2.50 亿元、1.43 亿元、2.14 亿元；净利润率分别为 19.0%、10.1%、13.5%。2025 年，2 亿分红金额已经占当年净利润的 93.4%。

电商运营服务是百秋尚美核心收入来源，期内贡献了 87% 以上营业收入，收入金额由 2023 年的 11.52 亿元增加 8.2% 至 2024 年的 12.46 亿元，主要由于 DP 业务的收入增加 52.6%；2025 年同比增加 11.3% 至 13.87 亿元，主要由于 TP 业务收入同比增长 12.7%。

同期，来自品牌营销服务收入为 1.24 亿，占比为 7.8%；来自商品销售收入为 7566 万，占比为 4.8%。

按在线平台类型划分，电商运营服务分为 TP 业务及 DP 业务。其中 TP 运营服务主要服务以天猫、京东、唯品会为代表的货架式和社交型第三方在线零售平台，通常提供涵盖门店和产品运营、推广活动执行、定价管理、平台内流量转化和服务体验管理等系统化支持。

DP 运营服务主要服务以抖音电商为代表的兴趣平台生态系统，以 " 直播带货 " 为代表，通提供涵盖短视频内容制作、直播运营、媒体投放协调和交易转化的综合交付服务。

尽管两类服务在交付重点上有所不同，但随着品牌深化其全局在线运营，TP 服务和 DP 服务之间的界限正日益融合，期内百秋尚美来自 TP 业务的收入占比波动下降，DP 业务绝对数值上持续成长，对总收入的贡献比例不断提高。

依托一体化运营能力及对中高端品牌的服务，百秋尚美在电商运营服务 GMV 方面保持行业领先，2025 年实现 GMV 达 396.73 亿元，较 2023 年的 233.89 亿元增长 69.62%，其中 DP 业务 GMV 从 2023 年的 37.88 亿元增长至 2025 年的 89.34 亿元，增幅达 135.85%，同期在总 GMV 中的占比从 16.2% 升至约 22.5%，成为主要的新增长引擎。

百秋尚美表示，GMV 增幅高于 DP 业务收入增幅，主要由于退款增加所致，此乃因所产生的 GMV 中，来自一般退款率较高之产品品类的占比有所提升，这与行业惯例相符。

据弗若斯特沙利文的资料，按 2025 年度电商运营服务 GMV 计，百秋尚美在中国品牌在线零售综合运营服务商中位列第二，市场份额约为 2.7%；在专注服务海外品牌（即全球总部位于中国内地以外的品牌）细分市场，为中国最大的 DP 运营服务商，市场份额为 4.6%。

但 DP 业务的盈利能力相对偏弱，2025 年其 DP 业务毛利率约为 29.1%，低于 TP 业务的 35.6%。百秋尚美表示，其 DP 业务属于资源密集型，因此其利润率低于 TP 业务。不过由于 DP 业务属相对较新的商业模式，其利润结构未来可能发生变化，这可能导致公司不同业务的相对盈利能力随之改变。

目前，百秋尚美股权架构中，刘志成、上海百秋志成、百秋帕特尼、百秋壹贰壹、胡少群、邱玉洪，共同组成一组控股股东集团，共同持有 45.41% 的股份，并通过 AB 股安排，控制 73.29% 的投票权。

46 岁刘志成担任董事会主席、执行董事兼首席执行官，主要负责领导及管理董事会，并监督集团的整体业务策略及管理。其于 1999 年 7 月获得天津工会管理干部学院会计专业大专学历。创业前曾在百胜软件干了 4 年销售经理至 2008 年 4 月；2009 年 6 月 -2010 年 8 月，再次任职百胜软件，担任管道总监，负责销售及市场推广。2023 年 -2025 年（简称：报告期），刘志成薪酬（剔除以权益结算以股份为基础的付款开支）分别为 184.1 万元、141.4 万元、240.8 万元。2025 年大幅涨薪近百万。

45 岁的邱玉洪担任执行董事兼副总裁，2000 年 6 月获得应急管理大学电子数据处理会计专业大专学历，之后加入汉高股份，先后在财务部门及业务监控部门任职，其最后职位为汉高粘合剂技术大中华区供应链及运营控制负责人。2015 年 7 月加入百秋尚美，2020 年 2 月获委任为执行董事，主要负责监督集团业务的拓展及物流领域的管理，同期其薪酬分别为 159.1 万元、143.6 万元、95.9 万元。2025 年降薪近 50 万元。

胡少群自从 2025 年 1 月 20 日不再担任公司副总裁，并于 2025 年 6 月 16 日辞任公司董事职务，薪酬分别为 497.3 万元、629.9 万元、8000 元。

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