一份 " 最被低估增长股 " 的名单，把名创优品推到了聚光灯下。2026 年 5 月 29 日，摩根大通分析师 Kevin Yin 将名创优品的目标价从 26 美元砍到 16 美元，降幅接近四成。但降完价之后，他维持了 " 增持 " 评级。这个操作本身就够矛盾的了——你砍了价格，怎么还说值得买？

看看名创优品 5 月 26 日交出的第一季度成绩单，矛盾感更重了。调整后每股收益 1.80 元人民币，去年这个数字是 1.92 元。利润在往下走。但再看营收，总额 56.88 亿元人民币，去年同期是 44.27 亿元。收入在往上走。利润降了，收入涨了，这种剪刀差让看多和看空的人都能找到自己的依据。

创始人、董事长兼 CEO 叶国富在财报里给了一些拆解。集团整体收入同比增长 28.5%，超出了管理层此前的预期。名创优品中国内地市场的收入增长了 29.6%，这已经是自 2025 年 3 月季度以来，连续第五个季度增速在加快，支撑增速的是又一个稳健的高个位数同店销售增长率。海外市场收入增长 21.9%，低个位数的同店销售增长在背后撑着。子品牌 TOP TOY 表现最猛，收入直接涨了 51.4%。

这些数字拼在一起，能看到名创优品在走一条用规模扩张对冲利润压力的路。中国内地市场连续五个季度加速，说明国内门店的运营效率和开店策略在持续奏效。高个位数的同店增长，在零售行业不能算差，尤其考虑到它背后是线下客流这个大盘的缓慢恢复。海外 21.9% 的增长，低个位数的同店销售增幅，说明海外收入增长更多来自新开门店，已有门店的效率提升空间还很大。

TOP TOY 的 51.4% 增速是个不能忽视的信号。名创优品一直把自己定位成 " 设计主导的生活方式与潮玩产品零售商 "，TOP TOY 就是这个定位里 " 潮玩 " 那一半的核心载体。51.4% 的增长，叠加潮玩品类本身的高毛利特征，未来这个板块的利润贡献度有可能改变整个集团的利润结构。但这组数据也暴露出一个老问题：海外同店增速偏低。如果海外市场的新店开业节奏放缓，整体增速会不会跟着掉下来？

回到摩根大通那个看起来自相矛盾的操作。目标价从 26 美元降到 16 美元，通常意味着分析师认为公司基本面或者市场环境变差了。利润同比下降也确实提供了降价的理由。但维持增持评级，又说明 Kevin Yin 认为当前股价已经充分反映了这些不利因素，甚至可能过度反应了。这种操作背后的逻辑可能是：短期利润压力是阶段性的，收入端的持续增长最终会转化为利润改善，而这个时间差，恰好创造了买入窗口。

一个零售公司的长期价值，取决于它能不能持续创造用户愿意走进门店、愿意下单的理由。名创优品中国内地市场的连续加速，说明产品力和门店体验还在持续进化。海外市场的空间还很大，但同店增长这个指标需要盯紧。至于 TOP TOY，它能不能从一个高增长的子品牌变成真正的第二增长曲线，答案还在一季一季的财报里慢慢浮出水面。