（来源：兴园化工园区研究院）

巴西国家石油公司日前公布了一季度业绩，调整后净利润为 62 亿美元。得益于海外销量的大幅攀升，该公司一季度营业收入达到 235 亿美元，同比增长 11.7%。巴西国油表示，一季度海外销量攀升的主要动力来自印度市场。

产量创新高

依托盐下油田产能持续释放和开采技术优化，巴西国油 3 月原油日均产量达到 373 万桶，占巴西原油总产量的 88%，创下月度产量历史纪录，其中盐下油田产量达 266 万桶油当量 / 日，同样刷新纪录。

巴西国油凭借充足的产能可灵活调整全球出口布局。美国曾是巴西国油传统出口目的地之一，但受中东局势影响，5 月初，巴西国油对美原油出口量从此前的约 6 万桶 / 日直接归零。相较之下亚洲尤其是印度市场的需求更旺盛、贸易利润更高。

目前，巴西国油超过 60% 的原油出口流向亚洲，印度是最重要的市场。该公司表示，未来两三年内，该比例有望提升至 75% 以上。除非全球原油贸易格局发生颠覆性重构，否则印度将是未来十年公司海外业务的重要增长极。

印度市场占比飙升

中东冲突发生前，巴西国油仅有部分零散现货以船运方式出口到印度市场，缺乏稳定的市场份额和客户黏性。然而，4 月，巴西国油一跃成为印度第四大原油供应方，对印度的日供应量达到 29 万桶，同比增长 20 万桶。这一增量相当于印度日均原油进口总量（约 520 万桶）的近 4%。

4 月共有 12 艘巴西国油租用的油轮在印度港口卸货；5 月增至 17 艘，其中包括两艘超大型油轮。按照每艘油轮平均装载 100 万桶估算，5 月运抵印度的巴西原油总量可能超过 1500 万桶。不过，这 17 艘油轮并非一次性集中交付，而是分散在不同时段，且部分油轮已签订长期合同，这表明印度炼厂已将巴西原油纳入常态化采购计划，而非应急性购买。

此外，印度原油买家的结构也发生了变化。去年印度进口巴西国油的原油约 80% 由印度国有油气企业采购，私营巨头信实工业仅占 20%。然而，今年 1 月 ~4 月，信实工业的采购占比提高至近 50%，国有油气企业份额降至约 40%，公私合营企业占比为 10%。信实工业旗下贾姆讷格尔炼厂对中重质原油需求旺盛，是这一转变的主要驱动力。

巴西国油生产的卢拉、布基亚斯等主力油种具有中高密度、中低硫的特点，尤其适合生产柴油、航煤等。在全球柴油和航煤供应持续偏紧、裂解价差维持高位的背景下，这一品质优势更加突出。同时，巴西国油多数原油产自盐下油田，单井产量高、开采成本低，与其他竞争对手相比可进一步压低售价。此外，印度燃料需求持续攀升。4 月，印度汽油消费同比增长 6.8%，柴油消费同比增长 0.9%，推动印度炼油企业加大进口力度。

地理距离是唯一限制因素

巴西原油出口到印度唯一无法突破的限制因素是地理距离。从巴西主要港口到印度西海岸的航程长达 50 天，而同样吨位的超大型油轮从中东海湾出发仅需 20 天。长距离运输占用大量船舶，显著推高了运费。分析人士表示，巴西原油运往印度的物流成本比中东原油高 2~3 美元 / 桶。此外，船舶租期的不确定性也给炼厂的库存管理带来额外压力。

部分航运分析师还指出，虽然绕行好望角的航线更长，但当前红海局势不稳定，巴西原油反而提供了安全可靠且不受地缘风险影响的替代来源。巴西国油正通过长期包租船队、优化装港效率，以及与买家签订更灵活的到岸价合同等方式，部分对冲地理距离的劣势。如通过签订 3 年以上的租船协议，巴西国油已将运费波动幅度压缩了 15%。虽然地理距离无法改变，但该公司已证明：只要产量足、品质好、利润高，跨越大半个地球的原油贸易依然可行。