来源：洞察 IPO

作者｜杨立成

编辑｜陈肖冉

2026 年 6 月 5 日晚间，智能底盘零部件龙头伯特利（603596.SH）发布股东减持公告，持股 14.56% 的二股东奇瑞科技计划自 6 月 30 日至 9 月 24 日，通过集中竞价、大宗交易合计减持不超总股本 3% 股份。

伯特利半个月前刚递交港股 IPO 招股书，产业资本集中套现引发二级市场震荡，结合上交所公告、上市公司财报、弗若斯特沙利文行业数据与券商研报，拆解减持背后的企业基本面与赛道机遇。

减持落地，时点特殊

据上交所 6 月 5 日官方披露的减持公告，截至公告节点奇瑞科技合计持有伯特利 13067.27 万股，持股比例 14.56%，股权由 IPO 原始持股 6306.60 万股、历年资本公积转增 6760.67 万股两部分组成，本次拟减持上限 2692.92 万股，对应总股本 3%。

减持方案严格遵照现行减持监管规则拆分落地，集中竞价减持额度上限对应总股本 1%，大宗交易减持额度上限对应总股本 2%，全部减持操作限定在 2026 年 6 月 30 日至 9 月 24 日区间完成。

上市公司公告明确，本次减持仅由奇瑞科技自身资金调配需求驱动，属于股东自主财务决策，不会变更上市公司控制权，也不会干扰企业日常经营与内部治理架构。

6 月 5 日伯特利收盘报价 30.82 元，当日股价收跌 2.19%，主力资金出现大额净流出，按照当日收盘价格测算，若股东全额执行减持计划，对应套现总规模约 8.3 亿元。

回溯奇瑞科技过往资本运作记录，该股东此前两次发布同等比例减持预告，最终实际落地减持规模合计不足总股本 1%，长期存在预告减持规模偏高、实际落地体量偏低的操作特征，本次落地节奏同样会跟随二级市场股价灵活调整，全额顶格减持落地概率偏小。

本次减持最受市场关注的核心在于时间窗口的特殊性，伯特利在 2026 年 5 月 21 日正式向港交所递交招股书，由中金公司担任独家保荐机构推进 A+H 两地上市布局，正处在港股融资落地的关键筹备阶段。

奇瑞科技身兼公司第二大股东与常年第一大客户双重身份，在 IPO 申报关键节点抛出减持预案，市场分歧快速升温，但从经营数据来看双方合作并未松动

2023 年至 2025 年，伯特利面向奇瑞集团营收占比维持在 38.7% 至 45.1% 区间，2026 年双方敲定关联交易销售上限上调至 66.74 亿元，股权层面减持仅为资本回笼行为，上下游供货绑定持续深化。

基本面分化，利弊共存

2025 年，伯特利实现营收 120.14 亿元，同比增长 20.91%，归母净利润 13.09 亿元，同比增幅 8.32%，正式迈入百亿营收企业行列。

分业务板块来看，智能电控板块全年营收 58.55 亿元，同比上涨 29.26%，产品全年销量 702.77 万套，同比提升 34.8%，营收占比接近五成，成为拉动公司业绩增长的核心动力源。

海外布局收获阶段性成果，墨西哥生产基地 2025 年营收 6.96 亿元，同比增幅 153.09%，海外市场逐步成为全新营收增量来源。

2026 年一季度，伯特利经营出现分化，当期营收 26.74 亿元，同比小幅上涨 1.38%，归母净利润 2.69 亿元，同比下滑 0.64%，扣非净利润降幅扩大至 4.48%，呈现零部件行业普遍的增收不增利现状。

不过，当期经营现金流净额 1.18 亿元，同比大幅增长 179.3%，充沛的现金流为企业持续研发、产能扩建筑牢资金底座。

伯特利 2004 年成立、2018 年登陆 A 股，是国内为数不多实现制动、转向、悬架全品类底盘产品自研量产的本土 Tier1 零部件厂商。

产品端依托多年技术积淀实现多层突破，伯特利是国内首家量产 One-Box 线控制动 WCBS 的自主品牌，迭代产品 WCBS1.6、2.1 以及全国产化版本 2.2 持续进入车企 B 样测试与冬季标定环节，代表下一代技术方向的全干式 EMB 在 2026 年 3 月完成小批量交付、5 月实现量产破万件，也是全球首家拿下 EMB 产品 ASIL-D 最高安全认证并落地量产的制造企业。

弗若斯特沙利文调研数据显示，2025 年伯特利 EPB 电子驻车国内市占率 14.2%、线控制动产品本土市占率 8.6%，两项细分产品市占率均位列自主品牌首位，顺利打破博世、大陆等外资品牌长期垄断格局。

客户资源覆盖海内外主流车企，全球前十整车企业已落地 8 家合作、国内前十车企合作 9 家，除奇瑞外顺利切入比亚迪、理想、蔚来、大众、雷诺、福特欧洲等车企供应链，海外定点订单持续落地。

经营端现存短板同样客观存在，2023 年至 2025 年，公司前五大客户营收占比连续三年高于 73%，2025 年达到 74.4%，单一奇瑞系客户营收占比常年徘徊在 40% 上下，偏高的客户集中度持续压缩产品议价空间。

整车行业价格战自上而下传导至上游零部件环节，叠加钢材、铜等大宗原材料价格波动、墨西哥等海外新建工厂产能爬坡带来阶段性成本抬升，公司 2025 年综合毛利率 19.65%，2026 年一季度回落至 19.43%，毛利率承压成为短期盈利受限的关键因素。

为摆脱单一主业增长瓶颈，伯特利依托底盘电机、丝杠同源技术跨界人形机器人赛道，设立浙江伯健传动聚焦行星滚柱丝杠、关节模组自研，计划 2026 年下半年小批量投产，打造第二成长曲线对冲主业周期波动。

持续挤压盈利空间

汽车电动化、高阶智能驾驶商业化落地持续打开智能底盘行业成长空间，华西、华泰等券商行业研报数据显示，2025 年中国线控制动整体市场规模突破 247 亿元，2026 年行业规模有望攀升至 263 亿元。

其中，乘用车线控制动前装渗透率突破 40%，博世、大陆等外资品牌当前仍占据国内高端线控市场六成以上份额，国产替代长期逻辑明确。

国内线控转向相关新规落地、800V 高压车型加速量产装车，推动 SBW 线控转向、全干式 EMB 商业化提速。根据亿欧智库测算，2030 年中国智能底盘整体市场规模有望突破 1800 亿元，年均复合增速超 20%，线控单品配套价值从传统制动千元级别提升至 3000 至 5000 元区间。

伯特利凭借本土率先量产优势、快速的产品迭代与本地化配套能力，持续承接自主车企国产化定点订单，充分受益行业扩容与进口替代双重红利。

赛道景气上行的同时，行业竞争与企业经营隐患同步显现。

国内拓普集团、同驭、拿森等零部件企业集中加码线控制动研发与产能建设，博世等海外巨头通过下调产品售价稳固存量市场，全行业价格内卷持续挤压产业链盈利空间。

海外生产基地前期厂房、产线投入体量较大，摩洛哥在建工厂、墨西哥二期项目仍处在投入周期，产能完全释放与盈利兑现需要较长时间，阶段性拖累公司整体盈利水平。

资本市场层面，奇瑞科技减持计划落地过程中，集中竞价部分股份进入流通市场会带来阶段性抛压，扰动短期二级市场情绪，叠加一季度盈利小幅下滑，公司估值修复节奏存在延后可能。

综合全行业趋势与企业基本面来看，本次奇瑞科技减持只是产业资本常规化财务兑现操作，不会动摇伯特利在国产线控底盘赛道的核心投资逻辑。

作为国内少数实现 One-Box 规模化量产、EMB 率先商业化落地的自主品牌龙头，伯特利全栈底盘技术壁垒、全球化客户布局、机器人新业务储备共同构筑长期成长根基，若港股 IPO 顺利落地，募集资金将进一步赋能前沿技术研发与全球产能扩张。

后续跟踪维度可以聚焦减持实际落地节奏、EMB 量产定点落地数量以及客户多元化拓展进度，理性区分股东短期减持扰动和企业中长期基本面变化。