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中芯国际（股票代码：00981（港）/688981（A））2026 年投资研究报告

前言：芯片股这段时间一直很火，这次带大家来分析一下 A 股晶圆代工龙头中芯国际的财务报告，帮助大家了解该公司的基本面，重点从其营业收入、净利润、股东回购、现金流、资产结构入手。

1. 公司简介

该公司是同时在香港和内地上市的公司，公司全称为 " 中芯国际集成电路制造有限公司 "，外文名称为 "Semiconductor Manufacturing International Corporation" 直译过来是 " 半导体制造国际公司 " 省略了中芯两个字，英文简称 "SMIC" 该公司主营业务为 " 集成电路晶圆制造代工 "。值得注意的是，该公司是注册在 " 开曼 " 的公司，在 A 股很少见。

2. 营业收入及毛利率

2.1 营业收入

该公司分别按照国际财务规则和中国企业准则编制财务报告，按照中国企业编制的财报单位为人民币，按照国际财务准则编制的财报单位为美元，如按照中国企业准则，该公司 2025 年营收较 2024 年增长约 96 亿，增幅接近 20%，2025 年营收为 673 亿，2024 年营收为 578 亿，表明公司本年的业务增长较快。

2.2 毛利率

公司 2025 年毛利为 146 亿，毛利率约为 20% 多，处于一般水平。

3. 归属于普通股股东净利润

该公司 2025 年的归母净利润为 50.41 亿，较 2024 年实现约 40% 增长，指的注意的是，该公司合并报表下有大量的少数股东权益，表明公司很多子公司并不全资持股。

4. 现金流

该公司合并报表 2025 年经营现金流为 200.80 亿，显著大于其会计净利润，表明其现金流质量良好。

5. 股东回报

该公司最近三年的现金分红为 0 ，也没有进行过股份回购，公司年报显示其将进行较大规模的资本支出，表明公司的股东回报差，经营现金流并不能同时支撑资本支出和股东回报。

6. 资产结构

该公司的总负债为 1214 亿，总资产为 3677 亿，资产负债率约为 1/3，处于较低规模的水平，公司的借款总额合计约 885 亿，处于较高规模的水平，总现金及类现金资产合计为 891 亿，大于其借款总额，表明公司的流动性良好，但存在 " 存贷双高 " 的特点，2025 财年利息费用为 26 亿，利息收入为 28 亿，两者处于差不多的水平。

总体来说，该公司的财务结构还是比较健康的。

7. 股本回报

公司 2025 年的净资产收益率仅为 3.4%，处于较低水平，表明公司的股本回报较差。公司的固定资产过高，折旧也进一步拖累了财务表现。

8. 其他事项

由于该公司是开曼群岛注册公司，可以允许较大范围类修改公司章程，该公司在董事会席位上设置了分层轮替制。即将董事会成员分为几个层次，每年股东大会仅选择其中一个层次的董事，进一步加强了公司的控制权，弱化了普通股的话语权。

9. 总结

该公司的 2025 年营收及净利润均表现良好，但相对于其总资本来说，仍然收益率较差，且该公司需要维持较高的资本支出，股东回报无（近三年均未回馈股东），资产结构 " 存贷双高 "，处于亚健康水平，总的来说，财务基本面属于还凑活的水平。投资该公司可能会长期无法回报其股东，另外行业风险也相对较高，过高的固定资产将吞噬其会计净利润且将来可能面临大额资产减值。 总体来说，基本面还是合格的。

以上分析为基于其财务基本面的分析，不涉及股票价格论述，不构成对投资者购买或不够买（或出售）的建议，投资者投资时请务必谨慎行事，并承担独立行动的后果。喜欢本文记得留个印记哦，感谢支持！

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