李健接棒后押注 AI 终端生态，Robot Phone、人形机器人概念满天飞，但 Magic8 系列销量惨淡、中低端占比超六成，手机基本盘正在塌方。

当替代红利彻底消失，AI 故事又远水不解近渴，荣耀还能找到属于自己的新地图吗？

一、手机业务下滑：此华为之过，非战之罪也？

2020 年末，华为被制裁后，荣耀被 30 多家渠道商和经销商收购独立。

在这场看似 " 断臂求生 " 的剥离中，荣耀带走了一份极为珍贵的遗产：华为的基因。

CEO 赵明是华为系老将；核心研发团队承袭华为体系；产品设计 Magic 系列对标 Mate，数字系列对标 nova。

对消费者而言，荣耀几乎就是 " 换了壳的华为 "。

凭借华为暂别市场给荣耀带来的" 替代红利 "，荣耀避免了同小米、OPPO、vivo 一样陷入 " 高端化困境 "，几乎毫不费力的进入高端市场，且业绩突飞猛进。

官方数据显示，2021 年 Q1，中国手机市场荣耀市占率仅为 3%；IDC 数据显示，2021 年至 2022 年，荣耀的市占率分别为 11.7% 和 18.1%，实现了触底反弹。

不过，成也华为，败也华为。借来的东风，终究有还的那一天。

2023 年 8 月，华为 Mate 60 系列发布，麒麟芯片回归。真正的主角回来了，替代者的叙事空间就被急剧压缩了。

IDC 数据显示，2023 年至 2024 年，荣耀在中国市场出货量分别同比下跌 10.3% 和 8.1%，位列第二和第四位。2025 年，荣耀甚至跌出了 TOP 5 榜单。

（图源 IDC）

Counterpoint 给出更残酷的数字：2025 年荣耀国内市场份额仅 13.4%，同比大跌 12.6%，成为主流厂商中唯一两位数下滑的品牌。

华为回归无疑是最大的外部变量，但不能将荣耀的所有问题简单归结于 " 华为太强 "，这是一种思维惰性。我们不妨分析下荣耀自身。

第一，未建立起独立的品牌认知。

" 花粉 " 为品牌忠诚买单，" 米粉 " 为生态和性价比买单，消费者天然将荣耀视为 " 华为减配版 "，荣耀用户缺少一个非买不可的理由。

华米 OV 都是从手机行业血海中拼杀出来的品牌，荣耀独立之前是华为用来对标小米的互联网子品牌，在赵明的带领下，一度逼得雷总在发布会上喊出 " 生死看淡，不服就干 "。

但独立近六年来，荣耀并没能打破 " 华为同源 " 的认知，这不是产品问题，是品牌建设的战略懈怠，需要营销、公关长期努力。

第二，产品结构失衡。

据 "RD 观测 " 数据显示，2025 年荣耀手机的销量结构中，2000 元以下价位段的产品占比高达 61.8%。截至 2026 年第二十周，荣耀 Magic8 系列的销量仅为 117.07 万台，不光远低于华为 Mate 80 系列的 609.35 万台，在六大品牌的母系旗舰中也排名垫底。

（图源微博）

由于统计口径不同，数码博主 "RD 观测 " 的数据仅供参考，不过也能给我们一些关于荣耀产品结构的大致信息。

荣耀目前品牌溢价能力有些弱。

独立之后，荣耀手机芯片采用联发科、高通骁龙，系统是基于安卓系统的 MagicOS，与小米 OV 产生同质化竞争，叠加华为高端旗舰回归，关于荣耀 " 高价低配 " 争议出现，荣耀高端化困境迟来。

第三，渠道商主导的股东结构撑不起长期主义。

荣耀独立的本质是一场渠道上的集体接盘。

独立之初，荣耀收购方背后站着 30 多家渠道商和经销商，2024 年底荣耀完成股份制改革。据天眼查 APP 显示，荣耀集团的投资方目前仍有 25 家，包括深圳国资、中国移动、中国电信、京东方以及数十家渠道商。

（图源天眼查）

渠道商天然追求快速周转和利润最大化，他们关心的是 " 这台手机能赚多少 "，而不是 " 这个品牌五年后值多少钱 "。

不过，与渠道商利益绑定的好处是，荣耀独立初期能凭借渠道商的资源迅速扩展线下门店，还能让渠道商多拿货做高销量，类似于白酒行业的 " 库存堰塞湖 "。

但随着溢价能力更高的华为回归、荣耀手机销量下降，荣耀给渠道商带来的收益降低，渠道商还要承担荣耀带来的库存压力，" 叛逃 " 也就必然出现。

所以，" 此华为之过，非战之罪也 " 更像是一种自我安慰。荣耀的困境，三分是天时（华为回归），七分是人和（品牌空心化、产品结构低端、战略摇摆）。

二、IPO" 跳票 "，AI 故事能获认可吗？

估值方面，荣耀从独立时的约 400 亿美元（约 2600 亿元人民币），缩水至胡润研究院评估的 1700 亿元，不到五年降幅达 34.62%。

背后是多层股东的共同焦虑：深圳国资、30 余家经销商、中国移动、中国电信、京东方……每一个投资方都渴望看到回报，而荣耀的业绩表现却让人越来越没有信心。

换帅，正是这种焦虑的集中体现。

2023 年 11 月，深圳国资背景的吴晖出任董事长，首要任务就是推动上市；2025 年 1 月，赵明卸任 CEO，前华为高管李健接任。

赵明是荣耀无可争议的 " 灵魂人物 "，在赵明领导期间，荣耀就已经尝试解决华为回归带来的问题。

产品策略上，数字系列关注女性市场；GT 系列定义为 " 年轻人的第一台电竞手机 "；Magic 系列专注 AI。

在 Magic 7 发布会上，"YoYo 智能体 " 实现 " 一句话自动执行任务 "，荣耀请现场 2000 个人喝咖啡。AI 手机早于豆包手机，" 请喝咖啡 " 早于千问。

可以说，赵明为荣耀打下了 AI 手机的基石。

李健到来后，AI 这张牌打出了更大的 " 生态 " 牌。

2025 年 3 月举办的 MWC 2025 上，李健发布 " 阿尔法战略 "，宣布荣耀将从智能手机制造商向全球领先的 AI 终端生态公司转型，并计划未来五年投入 100 亿美元，分三步走：打造智慧手机、构建智慧生态、共建智慧世界。

一年后的 MWC 上，荣耀更进一步，提出了 Augmented Human Intelligence 理念，展示了机器人手机 Robot Phone、具身智能人形机器人等阶段性成果。

从想象力来看，具身智能赛道确实诱人。36 氪研究院披露的数据显示，2018 年至 2025 年，中国具身智能市场规模从 2133 亿元增长至 9150 亿元，复合年均增长率为 23.27%，预计 2027 年将达 1.32 万亿元。

资本市场对于这类叙事向来不吝啬想象力，这也给荣耀的 IPO 提供了讲故事的素材。

在具体产品层面，Robot Phone 搭载了微型 4DoF 云台系统，不仅能追随人的脚步进行 180 度运镜，还能根据语音指令做出 " 点头 "" 后空翻 " 等动作。荣耀 CEO 李健称：" 手机不应该只是一个有着触摸屏的‘无趣黑色方块’。"

具身智能产品 " 闪电 " 在 2026 年 4 月 19 日的北京亦庄人形机器人半程马拉松中，以 50 分 26 秒夺得第一名，打破了人类半程马拉松世界纪录。

不过，100 亿美元的研发对比当下 1700 亿元（约 235 亿美元）的估值，投入之大必然会拖累荣耀的业绩表现。

资本市场对荣耀的高估值，还需要看荣耀 AI 生态有无具体成果。

不过，荣耀的 AI 故事，面临一个尴尬的现实——缺乏过渡产品。

Magic 7 和 Magic 8 系列作为 AI 旗舰，市场表现惨淡。

前文提到，Magic8 系列销量仅 117.07 万台，远低于同期的华为 Mate 80 系列和小米数字系列。这说明消费者还没有为 "AI 手机 " 的概念买单。

荣耀大部分销量来自 2000 元以下机型，这部分用户对 AI 功能敏感度极低，换机动力不足。

这与当下 AI 手机并不 " 智能 " 有关。

作为手机生产商，荣耀不仅要让用户用的舒畅，还要考虑开发者的权益。

荣耀 Magic 8 并未像 " 豆包手机 " 一样，简单粗暴的使用模拟点击技术，而是靠系统级 MCP 架构实现 " 一句话自动执行任务 "。但并不是所有的第三方软件开发者都有动力适配 MCP 接口。

也就是现在的 AI 手机并不能让用户流畅地实现 " 一句话自动执行任务 "，使用效率还不如用户自己动手操作高。

至于 Robot Phone，虽然惊艳，但商业化前景堪忧。

多位行业人士指出，其耐用性、维修成本都存在巨大疑问。

在手机极其有限的内部空间塞入 4DoF 云台系统，主板集成度和电池设计成本势必水涨船高；伸出 " 头 " 的设计和精密传动轴面临跌落或撞击风险，一旦发生机械故障，维修几乎意味着整机报废级别的拆解。

更关键的是，Robot Phone 主打的自主拍摄场景，并非市场刚需。

专业创作者早已依赖专用云台、充电设备构建起成熟的工作流，普通用户则更看重便携性与握持手感。最终产品可能陷入 " 专业用户嫌其不够极致，普通用户嫌其笨重不便 " 的两难境地。

从行业整体来看，人形机器人的出货量远不足以成为厂商增长的第二曲线。

IDC 数据显示，2025 年全年全球人形机器人出货量不足 1.8 万台，销售额约 4.4 亿美元。荣耀要在这条赛道上实现规模化商业回报，至少还需要 3-5 年。

更具挑战性的是，荣耀的技术壁垒并不牢固。

2025 年 12 月，字节跳动联合中兴推出了 " 豆包手机 "nubia M153，用户只需一句话就能跨应用执行任务。荣耀产品线总裁方飞承认，豆包手机的技术逻辑与荣耀 AI 的发展方向 " 高度契合 "。

今年 4 月，有消息称荣耀正与字节跳动接洽，讨论联合开发新一代 " 豆包手机 "。

具身智能方面同样如此。半马冠军这个结果是特定场景下的特定能力，行业竞争还是要看技术领先后的场景应用能力。

AI 的未来再美好，也填不了眼前的坑。

2026 年 Q1，小米手机出货量为 3380 万台，同比下跌 19.14%；手机业务毛利率为 10.1%，同比下跌 2.3 个百分点。

作为行业前五的品牌，小米面临的成本压力尚且如此，荣耀的处境只会更加艰难。存储芯片涨价、苹果降价挤压、华为强势回归，三重压力叠加之下，手机厂商正在经历一轮残酷洗牌。

结语：

荣耀从华为独立那刻起，目标就只有一个：活下去，然后自己飞。

独立六年，荣耀确实飞过——从 3% 的谷底到 18.1% 的巅峰，那是一段值得书写的 " 微笑曲线 "。

但如今，曲线正在向下，而且拐点迟迟没有出现。

问题的本质是三个字：不性感。

手机业务：没有品牌忠诚度，只能在中低端打价格战，被华为轻松碾压；

IPO 故事：估值缩水、员工退股、股东焦虑，资本市场已经给出投票；

AI 战略：概念大于落地，Robot Phone 和机器人尚在实验室，Magic 系列卖不动。

李健在 MWC 上说：" 无风雨，不彩虹。" 但资本市场从来不靠金句买单。

荣耀现在最需要的，不是画一张 "AI 终端生态 " 的宏大地图，而是拿出如当年独立时 " 断奶重生 " 的勇气，在存量市场里真正做出消费者愿意掏钱的差异化产品。

稳住手机基本盘，才能给 AI 故事争取时间；而 AI 故事要兑现，必须先证明自己不是空中楼阁。

否则，飞轮停滞的那一刻，就是荣耀再次 " 坠落 " 的开始。

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