曾经连续五年获得中国彩电销量冠军的康佳集团，如今正站在悬崖边上。2026 年 4 月 30 日，深康佳 A 股票简称正式变更为 "*ST 康佳 A"（披星戴帽）。这家成立于 1980 年、曾是深圳第一家营收突破百亿元的工业企业，在走过 46 年风雨后迎来了至暗时刻。

触目惊心的财务黑洞

康佳集团 2025 年年报揭开了一个令人震惊的数字：归母净利润亏损 125.82 亿元，较上年同期亏损 32.96 亿元扩大 237.73%。这已是康佳集团连续第四年亏损—— 2022 年亏损 14.71 亿元、2023 年亏损 21.64 亿元、2024 年亏损 32.96 亿元、2025 年亏损 125.82 亿元，四年累计亏损约 195.12 亿元。

更为严峻的是，截至 2025 年末，康佳集团归属于上市公司股东的净资产已降至 -58.62 亿元（审计机构信永中和数据），资产负债率高达 126.22%，已严重资不抵债。审计机构为此出具了 " 带持续经营重大不确定性段落的无保留意见 "。

现金流同样岌岌可危。2025 年末，公司货币资金余额仅 48.7 亿元，而流动负债高达 183.14 亿元，经营活动产生的现金流量净额为 16.11 亿元，同比骤降 1026%。

2026 年一季度，颓势仍在延续：营收 19.31 亿元，同比下降 24.08%；归母净利润亏损 1.83 亿元，同比亏损扩大 293.89%。

支柱业务全线失守：每卖一台电视都在赔钱

康佳崩塌的核心，在于其曾经的命脉——彩电业务已彻底失速。2025 年，康佳彩电业务收入仅 41.92 亿元，同比下降 16.62%，毛利率为 -2.11%。这意味着，康佳每卖出一台电视机，都在亏钱。

回望历史，康佳集团彩电业务营收已从 2014 年的 146.97 亿元一路下滑至 2021 年的 73 亿元，在公司总营收中的占比也从 75.67% 暴跌至 14.87%，降幅高达 60.80%。这并非康佳集团一家之困，而是整个中国彩电行业的寒冬。根据奥维云网数据，2025 年中国彩电市场零售量仅 2763 万台，同比下降 10.4%，创下近十年新低。即便在上半年 " 国补 " 政策支撑下零售量达到 1375 万台、同比微增 1.8% 的情况下，下半年补贴退潮后也迅速回落至 1388 万台，同比骤降 20%。

市场结构也在剧变：4000 元以下产品仍是主流，占比 63.2%，但较上年下滑 2.5 个百分点；4000 — 10000 元区间占比 29.6%，同比增长 1.8%；万元以上高端产品占比同比提升 0.7 个百分点。消费者平均观看尺寸从 2021 年的 54.6 英寸攀升至 2025 年的 64.8 英寸，对沉浸式观影、艺术电视等场景化需求日益旺盛，而这恰恰是康佳最薄弱的环节。

多元化转型：十年豪赌，满盘皆输

康佳集团的危机，始于 2017 年那场激进的多元化转型。彼时正值彩电市场见顶，康佳集团高调宣布 " 康佳未来不只是彩电企业 "，业务一度覆盖智能家居、新能源、新材料、大健康、半导体、产业园区、环保等超过 20 个门类。然而十年过去，新业务无一成为营收支柱。

六大板块中五项收入下滑，唯一增长的 PCB（电路板）业务仅贡献 5.29 亿元，占总营收不过 5%。具体来看：彩电业务收入 41.92 亿元，同比下降 16.62%；白电业务收入约 40 亿元，同比下降 7.56%；半导体及存储芯片业务收入仅 1.62 亿元，同比下降 4.69%；PCB 业务收入 5.29 亿元，同比增长 10.19%，是六大板块中唯一实现正增长的业务。被寄予厚望的半导体业务，营收仅 1.62 亿元，占比不到 2%，且毛利率同样为负。

华润入主：能否力挽狂澜？

2025 年 7 月 22 日，央企专业化整合大背景下，康佳集团原控股股东华侨城集团将所持全部股份无偿划转给中国华润集团旗下磐石润创。至此，华润正式入主。

华润上任后迅速 " 换血 "：2025 年 8 月董事会换届，华润系占据 4 席非独立董事，原华润医药商业董事长邬建军出任董事长，余惠良任财务总监。此后总裁曹士平、副总裁杨波先后辞职，华润背景的董钢出任副总裁。

然而，华润主导下的康佳仍未止住血。2025 年，公司计提资产减值准备高达 76.97 亿元，其中长期股权投资减值达 31.76 亿元，直接吞噬了全年利润。

" 彩电一哥 " 的前路在何方？

资深产业经济观察家梁振鹏一针见血地指出：" 康佳现在核心的主业还应该是家电业务，布局彩电、空调、冰箱、洗衣机才是核心主业。只有把家电业务做好了，其他业务才能作为多元化的匹配业务来发展。" 但现实是，在彩电领域，康佳已跌落至二线品牌阵营，与海信、TCL、创维、小米的差距越拉越大；在白电领域，又面临美的、海尔、格力的全面狙击。

从年销千万台的 " 彩电一哥 "，到四年亏损近 200 亿元、净资产为负的 *ST 公司——康佳集团的危机不只是一家企业的困境，更是整个传统家电行业在时代剧变中艰难求存的缩影。

华润能否让这头昔日 " 巨象 " 重新站起来？市场正在等待答案。