核心判断：无论从股价位置、资金面、情绪面、技术面还是基本面看，我们不能笃定联影医疗短期会涨，但此时做空联影医疗的成功概率极低，风险收益比严重不对称。

你可以不看好联影医疗的未来，但在当下，你做空它成功的机会不会太大。此时做空联影在风险收益上极不对称——你冒的是基本拿不回筹码的风险，博的却是本就不大的下跌空间。

一、资金面：卖盘逐渐枯竭，买盘默默吸筹

6 月 5 日大盘相对承压，上证跌 0.74%，深成指跌 2.21%，创业板指大跌 3.2%。但医疗器械板块当日上涨 0.12%，万孚生物领涨 15.06%，联影在板块中属于强于大盘的一方。

再看近期量价节奏：5 月 21 日上攻放量，而近一周多以来逐日缩量，6 月 5 日量比仅 0.72。总体表现为上攻放量，下跌缩量的状态。

6 月 5 日盘口更关键：大资金在 112 元下方反复托底，托单逐级上移；上方不远处挂压单压制上涨节奏，量化分拆小单持续吸筹。

融资端同样释放积极信号：融资余额已降至 15.21 亿元，较 5 月 21 日 16.74 亿峰值去化约 1.5 亿元，且净偿还在 6 月 5 日已收窄至 659 万元。这只能是散户正在低位交出浮亏筹码，而长线大资金正在入场接货。

结论是：卖方弹药几乎耗尽，卖盘枯竭；买方在托底控盘的同时持续小幅吸筹，市场主导权已不在空方手中。 想做空，你得有筹码可卖，但现在卖盘严重不足，谁来帮你完成交易？

二、技术面：指标正在修复

小时 K 线 KDJ 已修复，MACD 于 6 月 5 日出现金叉买入信号。日 K 线看，KDJ 基本修复，MACD 红柱虽有所下降，双线仍在 0 轴以上，强弱趋势仍处于 " 持仓区 "，牛点状态未变。短期调整更多是对前期获利盘的消化，而非趋势逆转。

主力 20 日成本约 117 元，当前价格处于浮亏状态，主力大规模 " 自杀式 " 砸盘根本不符合其利益。连持有筹码的主力都不想在这个位置卖出，你拿什么去做空？

三、市场情绪：环境发生改变，板块轮动正在发生

两条关键的宏观背景，在做空边界上划定了安全线。

第一，中美资本市场风格已在转向。6 月 5 日 A 股半导体板块单日主力净流出超 134 亿元，电子板块早盘流出超 160 亿元，尾盘继续踩踏，整体呈现资金从拥挤科技赛道向低位板块切换的典型特征。美股自 4 日起同样演绎高位半导体崩盘、低位医疗消费逆势上涨的格局，全球资金同步在做高低切换。

第二，17 家机构在近六个月研报中预测联影 2026 年平均目标价 173.27 元，对应当前约 113 元的价位仍有约 53% 的上行空间；华泰证券维持 DCF 目标价 185.31 元，华创与兴业证券分别给予 " 买入 " 和 " 增持 " 评级。并非只有散户在喊多——持 ' 买入 ' 和 ' 增持 ' 评级的机构，是中国市场上最专业的买方，他们用分析师评级覆盖来表达了自己对中长期价值的认可。

四、基本面：短形势己经反转，中长期增长可期

个股空头的最大敌人，永远不是筹码，而是优秀的基本面。

2025 年联影营收 138 亿元，同比增 33.98%，归母净利润 18.69 亿元，增长 48.14%，扣非净利润更暴增 75.18%，经营性现金流由负转正至 26.79 亿元，在医疗器械大盘持续承压的年份走出独立增长曲线。海外收入 34.31 亿元，同比猛增 51.39%，占总营收 24.86%。2026 年 Q1 营收 29.08 亿元，增长 17.34%，海外在手订单充足。

近期产品端密集突破—— 6 月 4 日宽体双源 CT（uCT SiriuX 系列）接连完成两次公开中标，这也是该型号在年初获批 NMPA 后首次进入实际临床采购，5 月 MR 市场中标台数大幅领先竞争同行。超声新品也实现从 0 到 1 的商业突破，正在逐步拓展新增长曲线。

这些实际中标说明高端产品正从前瞻研发走向收入贡献。卖空的对手是产业升级中的高科技企业本身，只要基本面健康持续成长，它就会逐渐具备 " 基本面牛股 " 的逆势定价权，让卖空者无处可跑。

五、当前位置：下跌空间有限，向上则有无限可能

6 月 5 日，联影医疗收于 112.98 元，成交额 6.78 亿元，量比仅 0.72。公司较年初下跌近 10 个点，医疗器械板块在连续数年下跌后，正在低位区域徘徊。支撑因素之一来自其自身的回购：4 月 20 日公告 3 至 6 亿元回购方案，执行时最高价 111.50 元，最低 109.17 元。109 至 112 元是产业资本用上亿资金真金白银确认过的底部区域，任何一个想要在这里开空的投资者都需要问自己：即便砸穿回购价，砸穿发行价，下面还有 95 元、86 元的股权激励价，而你在这些位置你能拿回筹码？

如果站在更长的时间维度，五年后，联影的营收基本可以突破 330-400 亿元，净利可以突破 55-60 亿元，即便按 25 倍的估值，总市值也在 1300 亿元之上，较当下也有 30% 以上的上升空间。当风来，给它 50 倍的估值，总市场会冲击 2500 亿元，则有 200% 的涨幅度。未来 5 年公司营收净利预估如下（国内营收复合增长率约 10%，国外营收增速复合增长率约在 35%）：

不管是怎么看空联影医疗，要它下跌，得有人愿意砸，大资金不砸，你小散即使愿意，你又有多少筹码；大资金逃了大半年了，手上又有多少筹码？你做空，除了送筹码，还能有什么呢？

$ 联影医疗 ( SH688271 ) $

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