来源：懂酒谛

作者︱余在洋

6 月 8 日，高考还在进行中。早上开盘后，股市大盘在年内再次跌破 4000 点，开盘不到一小时，泸州老窖的股价就已经下探到 84.90 元 / 股，创下了年内新低。

在股吧里，有股民发出灵魂拷问：" 谁能告诉我，泸州老窖有什么重大利空吗？"

泸州老窖没有利空

其实，泸州老窖当前并没有重大利空。如果按照 2025 年全年的业绩口径衡量，泸州老窖不仅在头部酒企中稳居前列，还领先于绝大多数白酒上市公司。

比如，论净利润，也只有茅台和汾酒能排在它前面。

综合各家公司年报看，2025 年全年，贵州茅台的净利润最高，为 823.20 亿元；山西汾酒位居第二，为 122.46 亿元；泸州老窖则以 108.31 亿元净利润位居第三，比五粮液的 89.54 亿元高出 18.77 亿元——在业内有 " 千年老二 " 之称的五粮液，被上面这哥仨联手踩在脚下，这么多年来还是第一次。

再比如，在糟糕的大环境下，论营收抗跌性，泸州老窖比五粮液和洋河就要强太多了，算得上是 " 能扛事儿 " 的角色。

2025 年，泸州老窖营收同比跌幅为 17.52%，在业内排名第五：排名在它前面的，除了唯一增长 7.52% 的山西汾酒之外，也只有同比跌 1.20% 的贵州茅台、同比跌 11% 的今世缘和同比跌 14% 的古井贡酒比它略好。

以前一直压着它的五粮液和洋河股份，2025 年的业绩表现都比泸州老窖惨，其中五粮液营收同比跌了 54.55%，洋河股份营收同比跌了 33.47%。

在普跌的行业大环境下，这样的业绩表现，对泸州老窖来说根本算不上利空。

白酒行业被砍了 " 十一刀 "

2025 年，白酒行业业绩普跌，营收跌幅达到两位数的酒企比比皆是。在按照净利润跌幅口径进行的统计中，酒鬼酒可以说是最惨不忍睹的一家，它在 2025 年的营收，同比下跌幅度居然高达 371.76%。

所以，不是 " 泸州老窖 " 们 2025 年里不行了，而是白酒在过去这两年里遭遇的市场环境，已经恶化到让大多数企业快要扛不起旗了。

有人对当前的白酒行业进行了总结，认为在政策、经济、消费、市场、客群等层面，一共有砍向白酒的 " 十一刀 "，正在影响着这个行业的发展。

这十一刀分别是：喝酒的人穷了、吃请的人怕了、政策上禁了、开车的人有理由不喝酒了、婚丧嫁娶操办得简单了、生意不好做了、年轻人叛变了、新生代们嫌白酒难以下咽了、怕死的人越来越多了、电商把价格砸透明了、经济发展的主战场换了。

其中对白酒行业影响最大的，是江湖已经换了天地。在以往，基建、房地产、低端制造是市场主导，除了吃土地财政饭就是靠投资拉动，在关系型经济模式下，酒桌上的推杯换盏，成了白酒行业市场增长的关键动力。

现在，被写入国家 " 十五五 " 规划的芯片、AI、新能源、生物医药，逐渐成为经济发展的战略方向——当资本大规模涌向硬科技、优秀人才一窝蜂涌向互联网之际，白酒就被撤掉了消费的梯子，它从舞台中央退位，也就成为历史的必然。

白酒已经不是关键生产力

在全国房地产行业一路增长、基建项目日日更新的时代，白酒市场迎来了大发展的 " 黄金十年 "，而这一切都是拜土地财政和大基建所赐。

那时候，拿地、审批、搞建设，哪一个环节都离不开酒，在 " 会喝酒是能力，有关系是本事 " 的时代背景下，白酒成为能不能办事的 " 关键生产力 "，行业的飞速发展也就成了必然——在这种市场和消费环境下，茅台的金融属性带来的 " 权力变现 "，最终成就了贵州茅台的千亿营收。

" 十五五 " 开新局，风向已经变了。当前的经济主战场，从过去的房地产和基建投资转移到了高科技实验室，在科技、AI、人工智能不断得到强化的语境中，白酒势必会逐渐被边缘化——以后，有技术是能力，有专利是本事，会喝酒的 " 老登 " 们，有可能会逐渐被科技和互联网赛道上成长起来的新生代撵到鄙视链的底端。

那么，未来白酒还会重新飞升吗？答案是，别想了，白酒行业躺着赚钱的日子已经一去不返。唯一的出路是白酒要丢弃 " 权力幻想 "，剥离 " 权力符号 "，将自身段位降低至 " 老百姓能喝、爱喝、喝得起的酒 " ——长期反腐、最严禁酒令对白酒消费带来了深远影响，在开车不喝酒、为了健康少喝酒等观念的深入人心的时代背景下，再加上年轻人对白酒的疏离等因素，早已经写好了白酒的未来。

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