$ST 股 ( BK0511 ) $   $*ST 节能 ( SZ000820 ) $    # 炒股日记 #     公告金句提炼：2026 年 6 月 2 日，*ST 节能（000820）突发公告，公司于当日收到中国证监会《立案告知书》（编号：证监立案字 0252026004 号），因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。公司称将积极配合调查，并按规定履行信披义务。

而仅仅一个多月前的 4 月 28 日，公司刚向深交所提交撤销退市风险警示的申请，凭的是 2025 年度标准无保留意见的审计报告和超 3 亿元扣非营收。提交同一天，公司还发布了一份《前期会计差错更正公告》，追溯调整了 2024 年半年报至 2025 年三季报的财务数据。子公司两个光伏电站的财务核算受 " 其他因素影响 " 产生了错报，前任董事长及总经理、财务总监被追责。公司表示已选举法学背景的新董事长朱林、聘请新财务总监王乐军，并启动内部追责程序。

一边是信誓旦旦 " 摘星脱帽 " 的正步走，一边是证监会突然落下的立案调查。这一正一反两张牌同时摊在桌上，ST 节能的 " 求生之路 " 被拦腰划开了一道口子。

6 月 2 日盘后，*ST 节能一则立案公告，让所有还蹲在坑里的持有者后背一凉。

当 " 申请摘帽 " 与 " 被证监会立案 " 这两件事发生在同一家公司身上，而且时间间隔才一个多月，这就不是简单的 " 黑天鹅 " 了。这是一张牌桌，两张牌同时翻开——一张是公司想打给市场看的 " 拨乱反正，轻装上阵 "，另一张是监管主动掀开的 " 你账本究竟有多干净？"

一、公司做了哪些努力？

先把它的 " 正步走 " 理清楚。

ST 节能走到今天这个地步，源于 2024 年触及三条 ST 红线：年度利润总额、净利润、扣非净利润三者均为负值，且扣除与主业无关的收入后，营收低于 3 亿元。

2025 年，公司做了一套漂亮的上岸作业：全年营收约 3.31 亿元，扣非后营收近 3.3 亿元，妥妥跨过 3 亿生死线；经中审众环会计师事务所审计，获得 " 标准无保留意见 " 的审计报告及内部控制审计报告。虽然利润总额和净利润仍是负数（已连续四年亏损），但根据深交所规则，已不再触及退市风险警示的红线。

于是，2026 年 4 月 28 日，公司正式向深交所提交撤销退市风险警示的申请。截至 5 月 25 日的进展公告显示，这项工作尚处于 " 补充材料 " 阶段。

但 " 标准无保留意见 " 这六个字，在财报更正和立案通知相继落地之后，读起来就没那么干净了。中审众环会计师在审计 2025 年年报之前，有没有注意到更正公告里的内容？如果注意到了，为什么还给出标准意见？如果没注意到，审计程序是否存在缺失？这些问题，会计师事务所恐怕也需要给投资者一个交代。

更重要的是——更正公告发在 4 月 28 日，立案通知发在 6 月 2 日。这中间隔了 35 天。 公司自查出会计差错、更正、追责、申请摘帽，证监会随后启动立案调查。这个时间线本身透露的信息量极大：监管并不是提前被通知的？还是等自查了、申请了、公告了，才动手？

再看公司这一轮人事的大换血。

2025 年 5 月 20 日，公司选举朱林为新任董事长，代行总经理职责，同时聘请王乐军为财务总监。朱林是法学博士，以前在中信建投和天风证券任职，和公司控股股东及其他高管没有关联关系。4 月 28 日，董事会审议通过《关于信息披露重大差错内部责任追究的议案》，明确启动 " 绩效薪酬追索扣回程序 " ——相当于说：过去管账的高管，你们的奖金要吐出来。

一套 " 新班子 + 追旧账 " 的组合拳，节奏踩得算准。如果这是一部剧本，名叫《救赎》——一家背了四年亏损的老牌节能环保公司，把历史包袱甩给前任管理层，推举外来博士扛旗，向深交所提交摘帽申请，对内启动追责程序自我切割。对市场来说，这是一个很标准的 " 扫清障碍、轻装上阵 " 的故事。

二、证监会为什么立案？账本里的窟窿到底有多大？

6 月 2 日的《立案告知书》正文只有一小段话，直指 " 涉嫌信息披露违法违规 "。但 " 信息 " 到底指什么信息？公告没写，得往前翻。

翻开 4 月 28 日同时披露的《前期会计差错更正公告》，里面的数字才是这次立案的真实导火索。

事情的起点在公司内部自查—— 2025 年，管理层自查发现，前任董事长吕建中，前任董事、总经理兼财务总监吴凯，在担任公司高管期间 " 存在个人舞弊及严重失职 "，直接影响了子公司武汉联合立本能源科技有限公司两个光伏电站建设项目的财务核算，导致公司自 2024 年半年报起披露的一系列定期报告存在重大错报。

错账数字排出来是这样子的

重点看这项更扎眼的对比：2024 年前三季度营业收入，更正前是 1.19 亿元，更正后只剩 3902.46 万元。缩水了近三分之二。

这是什么概念？如果连这种量级的营收都说不清楚，那 2024 年触及退市红线时计算的 " 扣除后营收 " 是什么标准，审计机构又是在什么口径下签字的？这张牌监管迟早要翻，现在摊了。

更值得追问的是：2025 年度审计报告中 " 标准无保留意见 " 究竟是怎么出具的？每年营收才 3 亿规模的公司，自查一下子扫出 7146 万的营收错报，这已经不是财务细节的微调，而是对前期营收信息体系的根本性冲击。一个收 " 标准意见 " 的公司，前期营收能被调减近四分之一的体量？这种情况在 A 股审计实务中极为罕见。中审众环会计师事务所在签这份意见之前，有没有审阅过更正公告的内容？如果审阅过，标准意见的依据是什么？如果没审阅过，审计程序是否需要重新审视？

目前的消息是，证监会已正式立案。后续的调查会落到两个方向：一是财务错报的性质——是管理层的故意舞弊，还是被动失误？二是信息披露时点——公司在自查发现问题后，是否第一时间向市场和监管层完整披露？有没有瞒报、缓报的情况？

另外，2021 年公司曾因收到行政处罚事先告知书而未进行会计处理，至今监管仍未收到正式处罚决定。这件事和当下的立案是否有关联，也是市场不断追问的焦点。两件事叠加，意味着公司在信披合规问题上可能有更长的 " 案底 "，不是一时半会儿能翻篇的。

三、两面夹击：监管立案对摘帽申请到底有多大杀伤力？

这是所有持有者目前最焦虑的事。

这次立案的杀伤力，不在于 " 会不会被处罚 "，而在于它直接冲击了摘帽申请里的一个关键部件—— " 标准无保留意见的审计报告 " 和 " 内部控制审计报告 " 的公信力。

立案的性质，对应的是 " 涉嫌信息披露违法违规 "。如果证监会最终查实，认定公司在信息披露环节确实有问题，那么 2025 年度标准意见的根基就会被怀疑。而摘帽申请中，最关键的两个条件就是：不再触及 *ST 的财务红线（这一点 2025 年数据已达标）；会计师事务所出具标准无保留意见的审计报告和内控审计报告（这一点是立案调查直接冲击的对象）。

深交所对摘帽申请的审批，核心逻辑之一就是：当你已经被证监会立案调查时，你的审计报告可信度是否还成立？

按深交所现行规则，立案调查本身不直接成为否决摘帽申请的硬性条件。更深一层推演：

· 若立案调查仅针对 2024 年之前的历史财务数据，没有延伸到 2025 年或 2026 年，那么 2025 年年度审计报告 " 标准无保留意见 " 的有效性没有被直接否定，摘帽仍保留一定的操作空间；

· 若立案调查范围覆盖了 2024 年到 2025 年的跨年期间，2025 年审计报告的效力就会被打上问号，深交所极有可能中止摘帽审核，等待调查结果明确后再处理。

目前公司公告对立案涉及的具体时间范围没有交代。摘帽补充材料的截止日期未定，如果调查长期无结论，摘帽就会无限期搁浅。而且即便摘帽最终还是批下来，市场对公司的 " 清白度 " 也会长期保留问号——在信息不对称的市场里，这种问号会反复压制估值。

四、2025 年报之外：一季度的业绩数据还有 " 隐形炸弹 " 吗？

看完了历史旧账，再看最新一期财报。

2026 年一季度，营收 2967.24 万元，同比增长 121.29%；归母净利润亏损约 100.15 万元，上年同期亏损 171.97 万元，大幅收窄；扣非净利润亏损 100.76 万元，上年同期亏损 172.46 万元，同样收窄。营收翻倍增长，亏损收窄，总算有了点 " 止血 " 迹象。公司表示主要是子公司受宏观经济和下游需求波动影响，订单与盈利仍存在不确定性。

但一季报背后还有一件事让人不安：经营活动现金流量净额为 -2833.59 万元，而上年同期只有 -208.27 万元。 现金缺口扩大了十倍以上。营收增长了，钱却没流进来，这说明什么？要么是订单回款周期拉长了，要么是一部分营收仍然停留在 " 应收账款 " 层面。不管哪种，现金流的问题都是公司长期经营中的定时炸弹。

更大的背景是，公司已连续 8 年扣非净利润为负。截至 2025 年末，净资产仅 8700.79 万元，每股净资产 0.13 元，未弥补亏损高达 -6.56 亿元。这是一个长年失血的空壳，主营业务造血能力基本枯竭。就算这次摘帽成功，新管理层能在主业上做出什么实质性突破，也是悬而未决。

五、两种结局推演：摘帽与立案两场仗同时打的 " 三岔口 "

综合来看，*ST 节能的未来走向，大概率会落在三岔口中的一条路上。

路线一：快速切割、光速脱帽（低概率）。 如果调查很快得出结论——财务差错源于前高管个人行为，2024 年虽然出错，但 2025 年已全面更正，公司对 2026 年以前的历史问题承担全部责任；且会计师事务所确认 2025 年报不受前期差错事件影响，深交所受理摘帽申请。这样走下来，立案和摘帽解绑，公司靠 " 新班子 + 新财报 " 轻装上阵。但推进的难度极大，取决于监管部门对事件的定性以及深交所对 " 标准意见 " 是否发起异议核查。

路线二：立案贯穿全周期，摘帽按下暂停键（高概率）。 立案调查时间跨度长，交易所明确要求等调查结果再审议摘帽。公司就陷入一个 " 被调查—等结果—摘帽延后 " 的恶性循环。结果迟迟不出，股价始终被风险定价压制。

路线三：调查结果负面→叠加退市风险（灰犀牛式结局）。 若调查最终认定 2024 年或 2025 年信息披露存在重大虚假，公司可能面临行政处罚、投资者索赔以及退市风险再次叠加。当年靠 3.31 亿营收争取来的 " 安全牌 "，如果被认定为 " 数据质量不可信 "，整盘局就推倒重来了。

坦率说，从目前的信息面看，路线二的可能性最大。深交所的补充材料阶段一直在拖，立案调查又在同步推进，" 摘帽申请 " 和 " 立案调查 " 这两个时间轴必须同向完成，一个卡住，另一个就很难独行走出来。

六、投资者应对指引：三条主线，一件比一件紧要

这件事发展到现在，已经不是 " 公司基本面见底回升 " 的简单故事了。手里持有或者关注 *ST 节能的朋友，接下来必须盯住这三条主线：

第一条主线（最紧要）——证监会调查进度 + 摘帽审批进度。 这是短期最核心的变量。重点关注三个时间节点：补充材料到底补什么、什么时候补完；深交所是否中止审批并决定 " 等待调查结果 "；调查是否有初步定性、涉及的时间范围是 2024 年以前还是延伸到 2025 年。如果调查范围明确框定在 2024 年以前，摘帽审批仍有一线生机；如果调查扩散到 2025 年，摘帽审批很可能会被实质性卡住。

第二条主线（中周期）——审计机构的态度。 中审众环会计师 " 标准无保留意见 " 是在自查更正公告之前还是之后签出来的？自查更正的信息，会计师是否在审计时已纳入考虑范围？如果交易所或证监会对审计意见发起核查，审计机构可能面临被问询甚至追责的风险。一旦会计师事务所撤销或修改意见，对公司摘帽努力将造成致命打击。

第三条主线（长周期）——经营能力能否真正修复。 即便摘帽成功，公司核心问题是：无优质资产、无稳定营收、无正现金流。一季度营收 2967 万虽然翻倍，但绝对值依然极低；亏损收窄是表象，现金流的窟窿反而扩大了。新管理层能不能导入真正有盈利能力的资产，是决定股价能否走出一轮中长期修复的根本。

还有一些历史旧账堆叠的 " 隐形账单 " 也得盯着。2025 年年末未弥补亏损高达 6.55 亿元，账面上堆着一个巨大的历史坑。即便摘帽成功，公司也无法短期内通过利润覆盖这个坑。股份回购、分红等资本运作手段都会受到长线压制。

走到今天这一步，*ST 节能的摘帽申请就像一只脚已经跨过门槛，后脚却被门框钩住一样纠结。公司使出浑身解数清扫旧账、换班子、补材料，把能做的一切都做了；但就在这节骨眼上，证监会的立案告知书像一盆冷水浇过来。

这不是一锤定音的死刑判决，也不是轻飘飘的走过场。它是一把刺进保壳行军队伍中的尖刀：你一面喊 " 我清白 "，一面说 " 我被查 "，投资者到底该信哪个？

最好的结局是调查快速结案、范围框定在旧账、摘帽按计划推进；最差的结局是调查层层延展、摘帽无限期搁置、股价自由落体。

*ST 节能的投资者现在要做的，不是空喊 " 摘帽必成 "，而是盯着那三条主线：查进度、盯审计、看业绩。等调查结果明朗、摘帽靴子落地，才有资格谈论 " 翻盘 "。

（免责申明：以上内容仅作投资逻辑分析探讨交流，不构成任何买卖建议。据此入市，风险自担）

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