高瓴入主格力近七年，珠海明骏首次动手减仓——走的是 " 预披露→大宗交易→不碰二级市场 " 的规矩路线，钱拿去还银行贷款。

01 6 月 4 日晚的公告：减了多少？套现多少？

6 月 4 日晚间，格力电器（000651）公告收到第一大股东珠海明骏发来的《减持股份实施进展告知函》：

6 月 4 日，珠海明骏通过大宗交易减持 4279.31 万股，占公司总股本 0.7640%（占剔除回购股份后总股本的 0.7662%）。

减持前：珠海明骏及其一致行动人董明珠合计持有 10.15 亿股，占总股本 18.1177%。

减持后：合计持有 9.72 亿股，占总股本 17.3537%，并且明确写到——权益变动触及 1% 的整数倍。

其中：珠海明骏持股比例降至约 15.3456%，董明珠持股仍保持约 2.0082%（不变）。

按当日收盘价 38.88 元 / 股粗算，这批股份对应市值约 16.64 亿元（媒体也普遍以 " 超 16 亿元 /15.89 亿元 " 口径报道成交）。

⚠️关键点：这不是偷偷卖的——它来自一次早就被 " 晒在阳光下 " 的计划。

02 为什么卖？因为 2 月 26 日就 " 挂了号 "：用途写的是 " 还银行贷款 "

回看 2026 年 2 月 26 日格力电器披露的《关于大股东减持股份的预披露公告》：

珠海明骏拟在 "15 个交易日后的 3 个月内 "，以大宗交易方式减持不超过 1.12 亿股（不超过剔除回购账户后总股本的 2%）。

减持原因写得直白：资金用于偿还银行贷款。

股份来源：2020 年 1 月从格力集团以协议转让方式受让的那部分（均价 46.17 元 / 股、总价约 416.62 亿元的那笔历史交易）。

因此，6 月 4 日这笔 4279 万股，属于 " 计划内执行 "，并未超出预披露额度，也不构成 " 违规套现 " 的叙事（至少从公告与媒体援引的合规口径看）。

03 珠海明骏是谁？为什么叫 " 董明珠一致行动人 "？

珠海明骏是高瓴系主导的持股平台，2019 年底以 46.17 元 / 股从格力集团受让格力电器 15% 股份，总价约 416.62 亿元，交易完成后格力电器进入 " 无控股股东、无实控人 " 结构。

珠海明骏与董明珠被认定为一致行动人关系，根源之一在于：珠海明骏上层合伙人中包含珠海格臻（董明珠出资占比很高，媒体 / 公告语境常称其为管理层实体）。

所以公告里会写 " 珠海明骏及其一致行动人董明珠合计… "，这次动的只是珠海明骏的仓位，董明珠本人持股数量不变。

一句话：治理结构没变（无实控人、董事会格局不变），第一大股东还是珠海明骏，只是杠杆在 " 卸 "。

04 市场真正该关心的三个问题

（1）" 还银行贷款 " ——这钱为什么必须还？

2019 年的交易结构里，416 亿对价并非全 " 自有资金 "，珠海明骏与银行签有贷款安排（媒体回溯常用口径：贷款总额约 208 亿元量级、期限 / 再融资约束推动后续还款需求）。

所以当经营现金流很强（年报口径经营现金流 463.83 亿元，同比 +57.93%），但杠杆还在那里时，" 用部分股份在大宗里换流动性去还贷 " 是很多 PE/ 并购基金的常规操作——不优雅，但合规、也可控。

（2）控制权会丢吗？

不会因为这个 0.76% 就丢。

即便按上限 2% 全减完，珠海明骏单独持股仍会在 14% 附近，而董明珠约 2%，合计仍明显高于第二大股东（京海系约 7.83% 量级）——这也是公告和分析师口径反复强调的：" 不影响治理稳定性 "。

（3）对股价是利空吗？

短期情绪往往偏空（大股东减始终不好看），但它走大宗交易、不砸竞价盘，且接盘方多为机构，冲击相对可控。

更本质的问题是：市场给格力的估值，最终仍会被空调内需周期 + 出海 / 多元化兑现 + 分红回购强度牵引，而不是被一次 2% 内的 " 还贷减仓 " 定义。

05 把镜头拉远：格力眼下的基本面底色

2025 年：营收 1704.47 亿元（同比 -9.89%），归母净利 290.03 亿元（同比 -9.89%），经营现金流 463.83 亿元（同比 +57.93%）。

2026 年一季报：营收 429.66 亿元（同比 +3.52%），归母净利 60.82 亿元（同比 +3.01%）。

分红口径：2025 年度拟每 10 股派 20 元（含税），对应分红约 111.7 亿元量级；并且公司还搭配了回购安排作为资本回报工具。

这组数字翻译成人话就是：

格力现在不是 " 不行 "，而是处在 " 空调存量周期 + 多元化还没到放量 " 的尴尬换挡期——现金流 / 分红 / 回购还能撑估值底盘，但 " 成长溢价 " 很难靠讲故事要回来。

结语：别把 " 减持 " 读成 " 背叛 "，也别把它美化成 " 无关紧要 "

珠海明骏这 0.76% 更像是一句潜台词：高瓴 / 珠海明骏在管自己的资产负债表，不是在为格力写差评。

对格力来说，真正值不值这个市值，还是得回到那句老话——

分红回购是防守，出海 + 新赛道（冰洗 / 储能 / 芯片化）才是把 " 家电股 " 重新讲成 " 平台股 " 的门票。减持只是插曲，第二增长曲线才是正文。

（本文引用的减持公告要素与预披露信息，综合自格力电器公告原文 / 证券时报、中新经纬等转述；2019 年 416 亿入股背景见中证网 /cnr 等权威转载；业绩数字见年报 / 一季报披露转述。不构成投资建议。）