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招商证券发布研报称，6 月 4 日，文远知行 -W（00800）正式纳入港股通。随着海外商业化的加速和车队规模的扩大，预计文远知行收入将实现高速增长。该行预测公司 2026-28E 收入为 10.5 亿 /20.3 亿 /48.1 亿元，维持 " 增持 " 评级。

招商证券主要观点如下：

事件

6 月 2 日，文远知行与 Uber 宣布计划在马德里推出西班牙首个商业化 Robotaxi 试点服务，这是双方首次携手进入欧洲市场，马德里也将成为文远 Robotaxi 驶入的全球第 12 座城市。6 月 4 日，文远知行 -W 正式纳入港股通。

Robotaxi 规模与效率双升，全球商业化加速

车队规模方面，截至 2026 年 4 月底，公司在全球 Robotaxi 车队增至约 1，300 辆，其中国内约 1，000 辆，预计到 2026 年底 Robotaxi 车队规模将达到 2600 辆。海外商业化进程加速，公司目前已覆盖新加坡、阿布扎比、迪拜、利雅得、苏黎世等多个海内外核心市场，此次进入马德里，将进一步拓展公司 Robotaxi 的全球版图，驶入全球第 12 城，加速全球规模化部署进程。

加强 Uber 的合作，加速推进五年全球十五城承诺

2025 年 5 月，公司与 Uber 宣布将在 " 未来五年内新增 15 座国际城市部署 Robotaxi 服务 "。随着马德里项目的落地，公司与 Uber 已完成阿布扎比、迪拜、利雅得和马德里 4 座城市布局，其余 11 座城市将在 2030 年前陆续覆盖。此外，根据合作规划，双方将在全球范围内部署数万辆 Robotaxi，车队规模也将陆续铺开。

26Q1 业绩表现强劲，预计未来业绩将逐季度向好

公司 2026 年 Q1 实现总收入 1.14 亿元，同比增长 57.6%，其中由 Robotaxi 等 L4 车辆销售驱动的产品收入同比大增 115.8%。毛利率保持在 34.7% 的健康水平，经营亏损同比收窄 1.2%。公司在手现金、存款及理财产品总额达 62.2 亿元，财务状况稳健，足以支撑后续扩张。受季节性因素影响预计一季度业绩为全年低点，后续收入端逐季度向好，预计公司 Q2 季度收入 1.7-1.8 亿元，同环比 30% 以上增速。

车型迭代助力成本端下降，股权回购彰显管理层信心

（1）车型迭代：升级版前装量产 Robotaxi GXR 将于 2026 年年内正式下线，GXR 单车下线节拍将从 1 小时大幅缩短至 10 分钟以内，整车成本有望进一步降低 15%。（2）股票回购：3 月底，公司计划未来 12 个月回购最多 1 亿美元 A 类普通股，截至 6 月初，公司可回购的港股总数为 1 亿股，已回购数量为 0.37 亿股。（3）入通进展：6 月，公司正式纳入港股通，进一步提升公司市场流动性。

风险提示：商业化进展及行业不确定性、持续亏损、技术安全与监管风险等。