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国金证券发布研报称，市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块继续回调，但从基本面看，保险板块 Q2 盈利有望高增，待市场预期稳定、回归 2 季报逻辑，将迎来保险股估值修复。4 月以来沪深 300 上涨约 8.2%，若权益市场维持当前趋势，预计险企 Q2 投资收益将明显改善，带动净利润实现高增 ; 同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。在行业景气度向上的长逻辑基础上，待短期资金面影响趋弱后，看好 Q2 业绩高增带来的保险股股价修复。

国金证券主要观点如下：

资产端展望

险企二级权益配置比例大幅提升，以股票 + 基金作为二级权益规模，截至 2025 年末，7 家上市险企平均占比为 17.4%，其中股票为 12.2%、基金为 5.2%，且 2025 年 7 家公司合计二级权益规模全年增速为 59%，增加绝对额为 1.48 万亿元 ;2026Q1 人身险 + 财产险行业股票 + 基金 + 长股投继续增长 3,435 亿元。从配置风格上，科技主线行情下上市险企 OCI 股票占比有升有降，险资成长属性整体提升，从重仓流通股来看，自 2024 年后险资科技与先进制造敞口提升，风格由 " 红利 - 稳健 " 向 " 红利 - 稳健 + 成长 " 扩展 ;2026Q1，险资减仓高位的通信与有色金属，加仓家用电器、银行、公用事业、食品饮料、煤炭等高股息个股。受益于资本市场向好，险企权益投资收益显著改善，经测算，2025 年国寿、新华及太保权益总投资收益率均达到约 20%; 进一步考虑 OCI 权益资产的浮盈及已实现收益后，除太平外，其余上市险企权益综合投资收益率均超过 20%，驱动 2025 年除太平外的其余上市险企综合投资收益率均超过 6%。当前权益市场向好趋势不变，假设今年净投资收益率同比下降 15bp，若权益投资收益率为 15%，则各上市险企均能实现 4.5% 以上的总投资收益率水平，净利润与 ROE 预计保持较好表现。

负债端展望

居民存款搬家延续叠加分红险相对竞争优势凸显，预计全年新单保费延续正增长，银保趸交压降 + 上市险企主动拉长缴费期限，有望带动 margin 提升，预计 NBV 延续双位数正增。渠道方面，外部增员环境持续改善叠加队伍转型成效显现，预计 2026 年头部险企代理人规模有望陆续迎来向上拐点，叠加代理人产能维持高水平，预计个险渠道将实现稳健增长，保持韧性 ; 银保渠道受益于报行合一深化叠加分红型演示利率统一至 3.5%，头部险企竞争优势进一步凸显，预计市占率将继续提升，2026 年前四月，老七家险企银保期缴新单市占率同比合计提升 10.4pct。盈利能力方面，新单负债成本快速下降，叠加长牛预期下投资收益率提升，保险行业盈利迎来趋势性复苏。

行情复盘

2026 年以来保险指数下跌 23%，跑输沪深 300 指数27pct。，主要受到宽基指数流出、大股东减持、地缘政治事件等多重因素影响，当前保险行业基本面延续改善趋势，资金面是压制保险行情的关键因素。从个股来看，科技成长风格持续演绎，β 属性高且配置更偏成长的新华相对抗跌，H 股整体表现优于 A 股，国寿 ( 高 A/H 溢价 ) 与太平 ( 25 年利润高增 + 上半年利润低基数 ) 实现小幅上涨。

风险提示：行业竞争加剧，权益市场波动，长端利率大幅下行。