3 月 24 日，蜜雪集团（02097.HK）发布 2025 年度业绩公告。报告期内，公司实现营收 335.6 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润 58.8 亿元，同比增长 32.7%，表现超出市场预期。

过去一年，现制饮品行业经历了深刻的格局重塑：第三方平台补贴推高了消费者的质价比期待，线上订单迁移考验着品牌的数字化运营能力，而原材料价格的波动则持续挤压着利润空间，机遇与挑战并存。

在这样的复杂行业变局中，蜜雪集团用亮眼成绩，向市场传递了一个清晰的信号：" 高质平价 " 不是一句口号，而是一套经过市场验证、具备系统化能力的商业模式。但在业绩说明会上，蜜雪没有过多谈论过去，而是审慎、克制，强调要夯实 " 基本功 "。

提质增效，为未来铺路

相较于财务数据，更值得关注的是行业地位的提升，以 2025 年终端零售额计，蜜雪集团在全球食品饮料行业排名第 62 位，较 2024 年提升了 10 位。面向未来，这段征程仍然很长。

在行业普遍承压的背景下，这份增长并非偶然，而是蜜雪 " 供应链 + 品牌 IP+ 门店运营 " 核心竞争力的体现。

供应链是蜜雪 " 高质平价 " 的底层支撑。作为中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，蜜雪已构建起大规模、高度数字化的端到端供应链体系。截至 2025 年底，蜜雪在国内拥有 28 个仓库，配送网络覆盖 33 个省级行政区、超过 300 个地级市；在海外 8 个国家建立了本地化的仓储体系和配送网络，核心饮品食材实现了 100% 自主生产。

这意味着，面对原材料价格波动，蜜雪能够通过内部供应链的协同，将成本优势转化为定价的主动权——这正是其 " 高质平价 " 承诺能够穿越周期的底气所在。

品牌 IP 则是蜜雪与消费者建立情感连接的独特资产。2025 年，雪王 IP 持续活跃在消费者视野中。从与《西游记》、非遗 · 唐三彩的联名合作，到 " 雪王巡游 "" 雪王主题彩绘飞机首航 " 等沉浸式活动，再到旗舰店新业态在全国 23 个城市的落地，雪王成为一个独特的文化符号。

门店运营的提质增效，则是将供应链优势和品牌势能转化为实际营收的关键一环。截至 2025 年底，蜜雪集团全球总门店约 6 万家。在规模持续增长的同时，蜜雪还在不断修 " 内功 "，持续推广智能出液机、加强数字化运营体系建设，发力产品创新。其中，蜜雪冰城 2025 年推出超过 50 款新品，幸运咖推出 50 款咖啡新品。

这三者构成了一个相互增强的闭环：供应链的规模优势降低了成本，为 " 高质平价 " 提供了可能；品牌 IP 的深入人心，降低了获客成本，提升了用户粘性；门店运营的数字化升级，则提升了服务效率，改善了消费体验。

当这三者形成合力，蜜雪的增长便不再依赖于单一维度的门店增长，而是进入了一个由系统能力驱动的良性循环。这正是蜜雪在 2025 年能够实现超预期增长的根本原因，也是其商业模式区别于同行的核心护城河。

幸运咖：让加盟商赚更多钱

蜜雪将当前发展阶段定义为 " 多品牌、全球化、数智化 "，这三个关键词本身，就解释了管理层调整的必要性。

多品牌意味着资源需要更高效的统筹配置。蜜雪旗下已有蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家三个品牌，每个品牌都需要差异化的发展策略和资源配置。

现磨咖啡赛道近些年尤其热闹，人均年咖啡消费杯数从 9 杯快速提升到 22 杯，发展潜力大。但另一方面，外卖大战等市场环境复杂变化，也对品牌综合竞争力提出新的考验。

作为蜜雪集团在现磨咖啡赛道的战略布局。2025 年，幸运咖达成万店规模，并相继进入马来西亚、泰国，持续拓展全球化门店网络。与此同时，幸运咖持续发力产品创新，推出十余款果咖系列新品以及近十款风味奶咖新品。

万店之后，幸运咖该往何处走？如果用一个关键词概括，就是 " 提质增效 "。

2025 年，幸运咖通过聚焦 " 单店营收提升，促进规模增长 "，让门店营业额双位数同比增长，进而促成万店规模的达成。今年，他们准备延续这一战略定力，即 " 以单店营收增长为主，以规模发展为辅 "，实现门店营业额与规模的稳健增长。

这一战略布局，意图再明显不过，就是要让加盟商赚更多钱。

针对门店的扶持资金，已经在路上。据悉，今年幸运咖计划投入约 5 亿元全力支持门店经营。其中，约 3 亿元的品牌营销费用，包含签约 " 顶流代言人 "；约 2 亿元用于门店设备升级及技术支持。真金白银扶持加盟商，且把钱花在刀刃上。

品牌 " 升咖 " 这件事，幸运咖也布局已久。 2025 年，幸运咖重点加强了对北上广深等高线市场的布局。2026 年，幸运咖在提升低线城市门店竞争力和营业额的同时，将继续强化对高线城市的市场布局，香港、澳门的开店计划也已启动。

从更换 19 天短保冷链鲜奶、短烘焙期咖啡豆，到试点推出特调系列，幸运咖今年以来产品升级动作频频，他们要做的 " 高质平价 "，可以用一句话来概括——精品咖啡的品质，一半的价格。

在看不见的地方，幸运咖与蜜雪的双品牌协同，也在持续深化。核心在于供应链资源共享，包括规模化的集中采购、产线共享、产能互补，以及幸运咖复用蜜雪的成熟仓配网络和在鲜果供应、原料复配等方面的成果实践。这种发展模式，最终实现 "1+1＞2" 的效果。

在数智化方面，蜜雪集团也不遗余力投入。

自 2024 年 10 月以来，蜜雪冰城持续在全国门店推广智能出液机。该设备通过精准控温、定量出杯和智能联网功能，可以显著减少人工操作误差，进一步提升食安质量。截至 2025 年底，智能出液机已覆盖超 13,000 家蜜雪冰城门店。

截至目前，蜜雪集团已构建起覆盖线上点单、门店运营、供应链及企业管理等关键业务环节的全方位数字化基础设施。面向未来，随着数智化的陆续应用，蜜雪的门店经营质量，有望再上一个新台阶。

韧性增长与新起点

如果将蜜雪的发展历程划分为两个阶段。第一阶段的核心任务是快速开店、占领市场、验证商业模式。第二阶段，则不再仅仅是门店数量的增长，而是供应链的持续优化、品牌 IP 的深度开发、数字化能力的全面提升，以及多品牌的协同发展。

2026 年，蜜雪的战略很清晰：国内，蜜雪冰城提升门店质量，拓展新市场并深耕现有市场，幸运咖强化产品力和稳健全国布局，福鹿家重点加强产能建设和借助集团运营能力优化门店运营。海外，蜜雪继续深耕东南亚并适时开拓其他市场，同时优化印尼、越南门店，平衡质量与速度，贯彻走可持续全球化路径。

蜜雪正在做的事情，不是简单地 " 卖更多的奶茶 "，而是将一套经过验证的 " 高质平价 " 模式，从茶饮延伸到咖啡、鲜啤，从中国复制到全球。

对于资本市场而言，这份财报和管理层调整释放的信号是积极的。蜜雪已经证明了自己在复杂市场环境中的增长韧性。

在 2025 年的这份成绩单上，蜜雪写下的不仅是数字，更是一个关于长期主义的注脚。