中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道

2026 年 1 月 23 日，证监会官网披露 2026 年 1 号《行政处罚决定书》。因余韩操纵证券市场，证监会决定没收其违法所得 5.11 亿元，并处以 5.11 亿元的罚款，合计罚没 10.22 亿元。

同时，证监会还决定对余韩采取 3 年证券市场禁入措施、3 年证券市场禁止交易措施。

业内专家对《中国经营报》记者表示，余韩案是监管层对 " 长周期、大额收益 " 类操纵的标志性罚单。证监部门以严厉处罚告诉市场，在全面注册制和大数据监控下，" 坐庄模式 " 已经走到尽头。

罚没 10 亿元 +3 年市场禁入 +3 年禁止交易

证监会《行政处罚决定书》显示，2019 年 6 月 25 日至 2024 年 8 月 16 日 ( 以下简称 " 操纵期间 " ) , 余韩控制使用 " 陈某某 " 等 67 个账户 ( 以下简称 " 账户组 " ) 交易 " 博士眼镜 "。

操纵期间 , 余韩通过集中资金优势、持股优势连续买卖 , 在自己实际控制的账户之间进行交易等手段操纵 " 博士眼镜 ", 影响股票交易价格和交易量。

操纵期间共 1252 个交易日 , 账户组在 837 个交易日参与交易 , 累计竞价买入 1.11 亿股 , 金额 21.10 亿元 , 累计竞价卖出 1.02 亿股 , 金额 21.54 亿元 , 买入成交量占市场成交量的比例超过 10% 的有 181 个交易日 , 超过 20% 的有 45 个交易日。

账户组期初持有 0 股 , 期末持有 871.41 万股 , 日均持有 1391.33 万股 , 占流通股的 13.64%,1026 个交易日持仓占流通股比例超过 10%,150 个交易日持股占流通股比例超过 20%。

操纵期间 , 账户组共有 212 个交易日在自己实际控制的账户之间交易 " 博士眼镜 ", 成交量占市场成交量比例超过 10% 的有 12 个交易日 , 最高达到 25.32%。

经测算 , 余韩操纵 " 博士眼镜 " 违法所得为 5.11 亿元。

余韩在陈述和申辩意见中提出，其实际控制账户组的行为 , 未对 " 博士眼镜 " 股票价格产生实质性影响。

证监会经复核认为，余韩的操纵行为对 " 博士眼镜 " 价量产生明显影响。操纵期间 " 博士眼镜 " 股票价格从 13.72 元 / 股上涨至 37.81 元 / 股 , 涨幅达 175.58%。同期 , 深证成指下跌 9.36%, 偏离 184.94 个百分点。

证监会决定，没收余韩违法所得 5.11 亿元 , 并处以 5.11 亿元的罚款。

同时，鉴于余韩操纵证券市场的违法行为情节严重 , 对余韩采取 3 年证券市场禁入措施。自证监会宣布决定之日起 , 在禁入期间内 , 除不得继续在原机构从事证券业务、证券服务业务或者担任原证券发行人的董事、监事、高级管理人员职务外 , 也不得在其他任何机构中从事证券业务、证券服务业务或者担任其他证券发行人的董事、监事、高级管理人员职务。

此外，鉴于余韩操纵证券市场的违法行为影响证券交易秩序 , 情节严重 , 对余韩采取 3 年证券市场禁止交易措施。自证监会宣布决定之日起 , 在禁入期间内 , 不得直接或者以化名、借他人名义在证券交易场所交易上市或者挂牌的所有证券。

" 坐庄模式 " 已经走到尽头

" 余韩案是监管层对‘长周期、大额收益’类操纵的标志性罚单。没一罚一，外加‘ 3 年证券市场禁入 +3 年证券市场禁止交易’，违法成本巨大。这也是监管层在告诉市场，在全面注册制和大数据监控下，‘坐庄模式’已经走到尽头。" 上海市信本律师事务所管理合伙人赵敬国对记者表示。

在赵敬国看来，证监会 2026 年 1 号《行政处罚决定书》信息量极大。

首先，罚没金额创近年 " 个人罚单 " 纪录。赵敬国表示，" 没一罚一 " 合计 10.22 亿元，直接把余韩 5 年操纵的 " 浮盈 " 全部清零，还使得其倒贴同等数额，相当于 " 收益清零 + 再罚一倍 "，在近年针对自然人的罚单里排得上前三。

赵敬国认为，注册制时代监管趋严，未来 " 没一罚一 " 乃至 " 没一罚三 " 会成为常态。

其次，《行政处罚决定书》揭示了操纵手法 " 三类传统套路 "。一是集中资金、持股优势连续买卖（对倒放量）；二是自买自卖，表现为余韩实际控制的 67 个账户 " 对敲 "；三是拉抬阶段恰好配合公司利好消息，形成 " 信息 + 资金 " 共振。

证监会则用 " 同期深证成指跌 9.36%，博士眼镜涨 175%" 这一偏离值 185 个百分点的对比，直接把价格影响量化，闭合证据链，使得余韩几乎没有抗辩空间。

另外值得注意的是，本次处罚出现了 " 两个首次 "。" 首次在《行政处罚决定书》主文里同时叠加‘ 3 年证券市场禁入’ + ‘ 3 年证券市场禁止交易’双重限制。意味着被处罚对象在禁入期不得在任何持牌机构任职、不得担任上市公司董监高；在禁止交易期被‘全面冻结’二级市场操作权。" 赵敬国表示， 这比以往单纯 " 市场禁入 " 更彻底，也预示今后对 " 重度操纵 " 会常态化叠加 " 交易禁令 "。

赵敬国提醒投资者，" 庄股 " 一般长期独立于板块、K 线平滑、量价背离。若发现账户组对倒痕迹，例如龙虎榜反复出现同一游资席位、同一营业部日内双向大额成交，就要提高警惕。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁）