一、核心业绩指引（2026-2027）

受苹果夹治具、服务器组装线交付延后，以及追觅电机订单季节性波动影响，公司 2026 年二季度净利润预计 0.8 亿元。全年业绩目标明确为净利润 5 亿元，三四季度单季利润均超 2 亿元，业绩逐季加速。远期来看，随着液冷业务持续放量，公司预计 2027 年净利润有望突破 10 亿元，成长空间彻底打开。

回顾历史业绩，公司 2025 年实现营收 18 亿元、净利润 1.4 亿元，其中光模块散热收入 6100 万元，半导体结构件收入 1.46 亿元（同比暴增 30 倍以上），AI 服务器相关收入 2.38 亿元，已完成传统主业向高端硬件业务的初步转型。2026 年一季度扣非后业绩同比增长 98%，增长拐点明确。

二、主业现状与新业务架构

目前公司已完成战略转型，从传统消费电子设备商，升级为 AI 散热 + 服务器组装 + 半导体精密零件 + 机器人的平台型硬件企业，核心增长动力全面切换至 AI 算力赛道。

1. 液冷业务（核心爆发赛道）

AI 服务器芯片功耗大幅攀升，英伟达 Rubin 架构单机柜功率突破 1MW，传统风冷达到物理极限，液冷成为算力机房刚需。公司通过 " 内生技术 + 外延并购 "，搭建全栈液冷布局，是 A 股液冷业务纯度最高、业绩兑现最快的标的之一。

- 核心产品中央分水器：英伟达 Rubin 架构核心部件，毛利率超 50%、净利率超 30%，已通过北美头部客户认证，实现小批量供货。2026 年 7 月将正式量产，下半年日产能可达 500 套，全年预计贡献 3 亿元以上收入，远期市场空间超百亿。

- 全链条产品布局：覆盖 CDU 冷量分配单元、液冷 busbar、冷板、UQD 快接头、液冷检测设备等，形成 " 部件 + 系统 + 检测 " 完整闭环。其中液冷 busbar 切入泰科供应链，跻身三大核心供应商，公司目标成为体系内份额第一（占比超 50%）。

2. 服务器自动化组装业务

公司是英伟达间接客户核心组装线供应商，绑定工业富联等头部企业，2026 年预计交付超 10 条自动化组装线，保守贡献 7-10 亿元收入，订单持续超预期。

3. 半导体精密零部件业务

依托精密加工与液控技术横向拓展，切入新凯来、海思、华为 XKL、北方华创等头部供应链，可为光刻机提供 0.1 ℃高精度温控产品，适配高端半导体设备需求。该业务毛利率 30%，优于行业多数同行，2026 年收入有望从去年 0.8 亿元增至 3 亿元。

4. 汽车与机器人业务

智能汽车业务高速增长，2025 年营收 3.2 亿元，同比增长 160%。机器人领域绑定追觅电机，产品供不应求，2025 年营收 1.4 亿元，2026 年预计增至 3 亿元，同时布局工业机器人项目，打开长期成长空间。

三、核心客户与供应链卡位

公司通过并购、股权绑定深度卡位全球顶级算力供应链，客户质量行业顶尖：

1.   华为：风冷、液冷核心供应商，半导体精密结构件核心合作方；

2.   工业富联：液冷分水器、服务器组装线核心供应商，共建越南液冷生产基地；

3.   AVC 奇鋐：通过参股铝宝科技深度绑定，间接切入英伟达、谷歌 AI 服务器供应链；

4.   英伟达、谷歌（间接）：液冷核心部件、结构件通过 Tier1 厂商批量供货，深度受益海外算力扩张。

四、增长核心驱动与业绩增量

1.   并购并表增量：参股 35% 铝宝科技（已并表），深度绑定北美算力供应链，预计年贡献 10 亿元收入、1 亿元利润；收购三烨、三峰、三叶科技，补齐液冷全链条产能与技术。

2.   订单持续落地：液冷组装设备斩获寒武纪、工业富联订单，2026 年预计交付 10 条产线，贡献 6-7 亿元收入。

3.   高增速预期：机构预测公司 2026 年营收增速 100%-250%、利润增速 250%，2027 年利润增速维持 100% 高增长，2026 年 AI 液冷相关收入占比将突破 50%，业务含金量位居行业第一梯队。

五、估值与市值空间

采用分部估值法测算，公司成长价值显著低估：

1.   保守基准估值：对应 2026 年 5 亿净利润，给予专用设备行业 30 倍 PE，对应市值 150 亿元，为公司主业保底价值；

2.   核心成长估值：液冷、半导体高景气业务叠加，市场共识合理市值 400-500 亿元，当前估值存在翻倍空间；

3.   远期天花板：2027 年有望实现 10 亿净利润，叠加液冷行业高估值（行业平均 45 倍 PE），长期市值空间充足。

六、核心风险提示

1.   业绩指引为管理层预期，非正式财报，存在订单交付、市场需求不及预期风险；

2.   客户集中度偏高，华为系收入占比约 50%，存在大客户依赖风险；

3.   当前 TTM 估值 120 倍，高于行业均值，估值波动风险较大；

4.   液冷赛道涌入企业增多，行业竞争加剧，或引发价格战压缩利润。

总结

强瑞技术凭借近 20 年超精密制造积淀，依托苹果、华为顶级客户背书，成功切入 AI 液冷、半导体设备两大黄金赛道。传统业务提供稳健安全垫，液冷业务作为核心弹性引擎，业绩兑现节奏明确、增长确定性极强。公司是 A 股稀缺的高纯度、高兑现液冷核心标的，随着 2026 年下半年液冷订单集中放量、2027 年业绩持续爆发，公司将完成价值重估，长期成长逻辑清晰。

信息仅供参考，不构成投资建议。

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