今世缘（603369）6 月 8 日发布投资者关系活动记录表，公司于 2026 年 5 月 31 日接受 47 家机构调研，机构类型为 QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍：
问：怎么看 100-300 元价格带的市场表现和未来空间？
答：行业总量和产量收缩还没见底 , 价格赛道明显收窄 ,100-300 元价格带韧性很强 , 是我们未来长期的护城河。百元内升级、300 元上价位降级 , 都在支撑这个价格带。国缘淡雅表现稳健。
问：公司的量价策略是怎样的？
答：去年就确立了稳价挺价的策略 , 今年继续坚持。高端产品难度更大 , 但整体还是稳价挺价的导向。省内 400-500 元价格带 , 国缘四开有主导力 , 会继续巩固这个优势。
问：省外市场战略节奏是否会受行业环境影响？
答：不会 , 我们坚持优先国缘、优先长三角、优先开系 , 一体化打造四开。淡雅国缘只在四开、对开成熟度达到一定标准的市场投放 , 新客户、新市场首年开发拓展时不投放淡雅。
问：产品结构下行 , 对盈利能力有什么影响？
答：淡雅所在的 100-300 元价格带本身在增长 , 公司产品也处于成长期 , 叠加高端场景收缩 , 公司产品结构确实发生了一些变化。从今年一季度结果来看 , 公司产品毛利率保持得不错 , 这主要是低价位产品的费销率低和成本管理共振的结果。高端国缘 V 系前几年一直在开拓市场 , 费用投入大 , 现在淡雅起来后 , 整体盈利表现更稳健。
问：省外市场目前推进节奏怎么样？
答：省外还在导入期 , 没到成长期。公司将保持战略定力 , 持续投资重点区域开拓 , 久久为功。
问：目前渠道库存情况如何？
答：整体有一定压力 , 但可控 , 动销正常 , 没有崩盘风险。公司期望产品在厂家和终端总的存放周期（883436）达到 6 个月 , 经销商库存低点 2 个月、高点不超过 3.5 个月。
问：费用结算政策有什么变化？
答：去年下半年部分经销商资金压力大 , 部分陈列费用由厂家让价支持改为直接向经销商付款结算。现在经销商信心正在恢复 , 打款积极性回升。
问：苏中市场能否持续增长？
答：扬州、泰州相对成熟 , 但占有率还不及盐城 ; 南通占有率更低 , 还有不小提升空间。苏中整体仍有增长潜力。
问：K3、K5 产品有什么规划和展望？
答：我们坚持多品牌、单聚焦、全国化。K3、K5 两个产品是 2011 年前后推出的 , 主打红色喜庆包装 , 定位高端宴席细分市场 , 省外和线上基本不投放 , 主要作为省内成熟市场的补充产品。
问：公司分红率预期和资本开支规划是什么？
答：未来资本开支会下降 , 现在基酒储备超过 20 万吨 , 产能 8 万吨 , 而一年成品酒销量约 5 万吨 , 耗用 65 度基酒 3 万多吨 , 最近几年每年还会增加约 4 万多吨基酒储量 , 这会占用一部分资金。分红方面 , 只要利润不下降 , 现金流还是能够满足现有分红力度的 , 但最终还是要由股东会在已披露的《未来三年股东回报规划》基础上审议确定。
问：对未来三年白酒需求怎么看？年轻人不喝酒会不会是长期风险？
答：从趋势看 ,白酒（881273）行业已经进入存量甚至缩量竞争 , 头部会越来越集中。年轻人从来不是喝酒的主力军 , 只是现在年轻人拒绝被动饮酒的情况多了 , 但随着年龄、阅历的增长和经济条件的改善 , 主动、适量饮酒的场景会增加。酒在传统文化中是美好生活的符号 , 酒承载的是人们对美好生活的向往和仪式感。酒精会促进多巴胺释放 , 职场晋升、发点小财、身心疲惫等时刻 , 团队庆功、家人庆生、孩子升学、发小相约、同学来访等场景 , 小酌几杯或酒至微醺 , 人会感觉轻松、愉悦、话多、外向 , 不仅个体感觉身心愉悦 , 还可以快速拉近人际关系。从长期来看 , 应时、应景、适度饮酒 , 是人们追求美好生活的一种方式 , 只是作为白酒（881273）厂家要靠高品质和合适的情绪表达才能获得消费（883434）者的青睐。
问：公司对四开的策略是什么？会不会加大费用刺激销售？
答：国缘四开是我们的核心单品、基本盘 , 不会搞大干快上的激进打法。我们更希望通过高品质建立长期口碑 , 不追求短期冲量。
问：今年产品或区域上有没有新尝试、新调整？
答：公司大战略保持稳定 , 坚持省内巩固、省外稳步拓展 , 聚焦六大核心板块。战术上会尝试低度酒开发 , 同时推出三开 , 补上四开和对开之间的价格空白 , 把产品矩阵做完整。
问：三开定价大概怎么定？会不会冲击四开、对开？
答：三开价位会放在对开和四开中间 , 这个价位段消费（883434）者有需求 , 供给端缺少亮眼的产品。我们会仔细权衡 , 既要满足消费（883434）者对性价比的追求又要避免内部打架。另外 , 三开也有机会带动对开用户往上升级。
问：全年收入能不能持平？利润会不会跟收入同步？
答：今年 , 季度间发展趋势若与 2024 年相似 , 根据一季度业绩推测 , 我们有信心做到白酒（881273）营收过百亿 , 收入与去年持平 ; 若收入能做到持平 , 利润虽然不一定能够同步 , 但也会相对稳定。这只是一个分析视角 , 不构成业绩承诺。
问：未来白酒增长主要靠哪些场景、哪些人群？
答：增长会从政商务转向家庭聚会、个人小酌、悦己消费（883434）这些场景 , 女性消费（883434）、低度酒、个性化调制酒等新需求也在起来。行业正在从政商务消费（883434）慢慢转向大众消费（883434）。
问：饮酒量下降是不是全球趋势？国内外有什么不一样？
答：人均饮酒量下降 , 在成熟市场确实是结构性趋势 ; 但 " 全球 " 作为一个整体 , 情况要分地区看——发达国家持续走低 , 发展中国家仍在上升 , 两者抵消后全球人均大致持平或微降。真正普世的 , 是 " 喝得更少、喝得更清淡、喝得更挑剔 " 的消费（883434）行为转型。受国内主要人口结构变化 ( 核心饮酒人群占比下降 ) 、政商务消费（883434）场景萎缩、饮酒有害舆论影响 , 人均白酒（881273）消费（883434）量自 2017 年峰值后连年下滑 , 目前显著低于欧美地区。2005 — 2019 年 ,白酒（881273）生产线列入《产业结构调整指导目录》限制类 , 政策导向是 " 控规模、防重复建设 ";2019 年起 ,白酒（881273）生产线从限制类中移除 , 政策导向转为 " 品牌化、品质化、集约化 " 方向引导 ;2024 年起 , 政策导向是 " 提质 + 绿色 + 规范 "; 工信部联消费（883434）〔2026〕17 号《酿酒产业提质升级指导意见 ( 2026 — 2030 年 ) 》的表述非常直白 : 酿酒产业是我国传统优势产业和基础民生产业 , 在传承中华文化、发展区域经济、推进乡村振兴（885705）、带动就业增收等方面发挥重要作用。长期看 , 我国政府对白酒（881273）行业的定位已调整 , 舆论环境有望转至中性化 , 我国人均消费（883434）量有望与我国消费（883434）水平相近的其他国家和地区接近。
问：怎么看当前渠道和商业模式的变化？未来会有什么调整？
答：行业正在发生大变化 : 渠道从传统经销慢慢转向零售 ; 商业模式从拼金融属性 , 转向拼品牌、拼产品力 ;消费（883434）人群和场景也越来越多元。未来竞争会更立体 , 品牌、度数、销售模式都会分化。
问：省内竞争格局变化情况？
答：省内竞争格局相对稳定。公司间各美其美 , 错位发展 , 竞争态势理性有序 , 未出现非理性竞争行为。
问：公司动销压力和缩减渠道投放有关吗？
答：促销活动一直在做 , 动销压力更多受消费（883434）场景驱动。公司的产品动销符合行业整体趋势 , 纵比有压力 , 横比并不差 ;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 上银基金 | 基金公司 | -- |
| 东方红基金 | 基金公司 | -- |
| 中信保诚（HK2378）基金 | 基金公司 | -- |
| 交银基金 | 基金公司 | -- |
| 兴全基金 | 基金公司 | -- |
| 农银基金 | 基金公司 | -- |
| 华宝基金 | 基金公司 | -- |
| 国投瑞银（UBS）基金 | 基金公司 | -- |
| 国泰基金 | 基金公司 | -- |
| 宏利基金 | 基金公司 | -- |
| 富国基金 | 基金公司 | -- |
| 新华基金 | 基金公司 | -- |
| 易方达基金 | 基金公司 | -- |
| 景顺（IVZ）长城 | 基金公司 | -- |
| 汇添富基金 | 基金公司 | -- |
| 红塔红土基金 | 基金公司 | -- |
| 诺德基金 | 基金公司 | -- |
| 银华基金 | 基金公司 | -- |
| 东兴证券（601198） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信建投证券（HK6066） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信证券（HK6030） | 证券公司（399975） | -- |
| 中邮证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 中金公司（HK3908） | 证券公司（399975） | -- |
| 中银证券（601696） | 证券公司（399975） | -- |
| 兴业证券（601377） | 证券公司（399975） | -- |
| 华创证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 华安证券（600909） | 证券公司（399975） | -- |
| 国信证券（002736） | 证券公司（399975） | -- |
| 国联民生（HK1456）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 天风证券（601162） | 证券公司（399975） | -- |
| 广发证券（HK1776） | 证券公司（399975） | -- |
| 招商证券（HK6099） | 证券公司（399975） | -- |
| 法巴证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 湘财证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 长江证券（000783） | 证券公司（399975） | -- |
| 聚鸣投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 高毅资产 | 阳光私募机构 | -- |
| 泰康基金 | 保险公司 | -- |
| 长江养老保险 | 保险公司 | -- |
| 中欧基金 | QFII | -- |
| 华能贵诚 | 其他 | -- |
| 和谐汇一 | 其他 | -- |
| 国泰海通（HK2611） | 其他 | -- |
| 晟维资产 | 其他 | -- |
| 杭银理财 | 其他 | -- |
| 路博迈基金 | 其他 | -- |
| 闻天私募 | 其他 | -- |
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