作者：孔学兵   金信基金投资总监兼基金经理

6 月 8 日，A 股三大指数今日集体下跌，截至收盘，上证指数收跌 1.70%，深证成指跌 3.22%，创业板指跌 3.69%，北证 50 涨 1.33%，科创 50 指数跌 4.30%。全市场成交额约 2.8 万亿元，较上日成交额缩量 2773 亿元。工业金属、半导体、芯片、存储器、消费电子、光伏、CPO、商业航天、AI 算力、固态电池、金融科技、电商概念股纷纷下挫。市场近 4600 股下跌。

本轮市场调整是多重因素共同作用的结果。美、韩、日等 AI 方向科技板块出现大面积调整，更多源于货币政策预期修正、AI 交易过度拥挤、地缘冲突反复、博通业绩释放节奏低于预期等因素的叠加影响。

事实上，近年来，无论是宏观叙事还是产业主导，都是海外变化更为明显，随着外部因素对 A 股行情节奏、交易结构的影响加深，市场也愈发关注此次美股调整对 A 股的传导。此次美股的调整，看似是宏观和产业逻辑出现的变化，但本质上还是资金行为，影响偏情绪、偏短期。此前集中的交易结构，放大了利空带来的波动，使得市场高估了事件本身的影响。本质上还是在此前拥挤交易的背景下，部分资金趁利空获利了结、进行结构上的 " 高低切 "" 再平衡 "。因此，本轮调整并非支撑行情的核心逻辑发生变化，更多是情绪层面的扰动，且影响偏结构、偏短期。

综合来看，当前市场尚不具备成长风格全面转向价值风格的宏观基础，以科创为核心的科技成长方向无论是持续时间、还是估值的泡沫化程度，都不足以出现重大逆转，冲击之后仍将是中期行情核心主线。

我们强调，AI 叙事并非终结而是阶段性扰动，外部市场的冲击并不会改变 A 股盈利驱动的底层逻辑。当下，以 AI 为代表的科技成长方向仍是业绩确定性强、景气优势明显的方向，近期的扰动并不构成系统性风格切换的信号。我们认为，A 股市场有其自身的宏观背景和运行逻辑，结构化是常态，产业趋势和景气度可以消化交易拥挤度，不宜刻舟求剑式对标海外盲目 " 映射 "。随着 7 月业绩预告披露期临近，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是核心线索，建议投资者立足当下 " 性价比 "、着眼中长期 " 确定性 "，在逆流中敢于逆势布局那些兼具 AI 景气逻辑和国产替代空间的优质科技成长股。

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