一家药企穿越专利悬崖的要义，从来在于攻而不在于守：历史大单品的下滑是不可避免的客观规律，关键是新一代资产能否有效地接替旧资产，重新建立增长引擎。

从 2026 年一季报来看，BMS（百时美施贵宝）正在发生新旧势能的换挡：代表新兴资产的成长组合收入约 62 亿美元，同比增长 12%。无论是体量还是增速，成长组合都已经完成了对于传统组合的超越。公司 2026 年第一季度总营收达到了 114.89 亿美元，同比增长 3%。

这份正增长的季报释放出一个清晰的信号：新一代创新产品正在逐渐走向 C 位。有理由认为，BMS 新旧动能切换的趋势具备长期可持续性。支持这一结论的证据，不仅包括现有成长组合的放量速度，更包括在研管线的巨大潜力与兑现效率。

在 2026 J.P. Morgan 大会上，BMS 对外表示，未来 5 年将有望新增 10 个以上的新分子实体，并新增 30 个以上的适应症覆盖。而在这份代表未来的增量名单中，以 iberdomide 和 mezigdomide 为代表的 CELMoD 药物无疑是目前最接近兑现时点的资产之一。

就在近期，中国国家药监局药品审评中心（CDE）相继发出公示，mezigdomide 被正式授予突破性治疗品种并进入优先审评，这与 iberdomide 在美国和中国递交上市申请相隔仅 5 个月，两款药物的目标适应症都是多发性骨髓瘤。目前，iberdomide 也已被 CDE 纳入优先审评，而 FDA 给出的 PDUFA 目标日期为 2026 年 8 月 17 日。

或许，血液领域的新一代核心资产已经在路上了。

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持续 " 上新 "：CELMoD 平台的核心价值

2004 年，Aaron Ciechanover、Avram Hershko、Irwin Rose 三位科学家因发现泛素介导的蛋白降解机制，共同获得了当年的诺贝尔化学奖。这一机制揭示了细胞如何通过给特定蛋白打上泛素标签、再经蛋白酶体定向降解等核心过程，也成为了靶向蛋白降解（TPD）技术的理论基础——利用人体自身的蛋白质降解机制，对驱动疾病进展的关键蛋白进行精准的定向清除。

此后的 20 多年间，如何利用这套精妙的蛋白清除机制开发安全有效的药物成为了各家逐鹿的方向，也造就了 BMS 当下在 TPD 领域的 " 先发 " 优势——截至 2026 年，在全球范围内，只有 BMS 一家成功完成了 TPD相关 III 期临床试验、并有成熟药物进入 NDA 审评通道，而 CELMoD 是其在 TPD 领域研发进展最快的方向之一，并拥有一组按时间梯度推进的资产组合：除了前文提及的 iberdomide 和 mezigdomide，还有一款 golcadomide 也已进入后期研发阶段，目标适应症包括滤泡性淋巴瘤和弥漫性大 B 细胞淋巴瘤⁶。三款药物梯次推进，体现出 CELMoD 作为平台型资产的核心战略价值——不是偶发性地产出一款新药，而是在同一底层机制之上持续生成不同创新分子、覆盖不同适应症，产生不同的联合方案。

如果说技术层面的 " 先发 " 是 CELMoD 平台价值的 A 面，那么 B 面就是它的临床价值。以 iberdomide（以下简称 IBER）为例，在目前公布的多项研究中，有两点值得关注：一个是它在 " 微小残留病（MRD）阴性缓解 " 方面的表现；另一个就是它与其他疗法联用的表现。这两点都跟当下多发性骨髓瘤的治疗特点和痛点密切相关：目前，多发性骨髓瘤尚无法治愈，而 MRD 阴性是当前多发性骨髓瘤最深缓解程度的疗效评价手段，大量研究已证实了它跟更长的无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）显著相关。此外，多发性骨髓瘤大多为联合治疗，绝大部分的方案都建立在多药协同的基础上。

一项 III 期研究和一项 II 期研究显示，IBER+ 达雷妥尤单抗 + 地塞米松的三药联合方案，或者四药联合方案（在前述三药基础上叠加卡非佐米），在复发难治性多发性骨髓瘤患者中都实现了高比例且持久的 MRD 阴性缓解。而IBER也成为了第一个基于 MRD 阴性且完全缓解这个替代终点向 CDE 递交新药申请的多发性骨髓瘤治疗药物。这也从另一个角度透露出了 BMS 在这一瘤种领域低调的雄心——不是作为一个单独药物的提供者，而是试图成为一个治疗体系基石的建造者。

02

" 勃发 " 之下，必有 " 厚积 "

如果把视野从管线放大到更大范围、去看更大的业务全貌，可以发现：在全球的血液肿瘤和血液系统疾病市场中，BMS 拥有非常稳健的基本盘。

2025 年全球销量 TOP100 药物榜单显示，BMS 有三款血液领域产品跻身其中，合计销售金额超过 80 亿美元。其中，罗特西普 2025 年全球销售金额超过 23 亿美元，是 BMS 成长组合中兼具机制创新、临床优效和商业放量的核心产品。

作为全球首个获批上市的红细胞成熟剂，罗特西普拥有 β - 地中海贫血和骨髓增生异常综合征相关贫血两大核心适应症。能够打通这两大疾病的底层原因在于它瞄准了两者共有的病理根源——无效造血。通过与 TGF- β 超家族配体选择性结合，罗特西普可以降低异常增强的 Smad 2/3 信号通路的活性，从而促进红细胞成熟，改善无效造血。这一机制不仅使罗特西普打破了这两大疾病长年没有创新药的局面，也为 BMS 成长组合收入的增长做出了贡献。

事实上，罗特西普是 BMS 在血液领域极具代表性的策略打法：先用 " 同类首创 FIC" 或 " 同类最佳 BIC" 在一个病种里打开局面，再深挖和拓展出更丰富的适应症。而在病种的选择上，BMS 的策略是 " 多点下注 " ——特别是在那些 " 长期无解 " 的疾病领域，因为空白越大，机会也就越大，拼的就是对自身研发能力和投资眼光的信心。根据公司 2025 年财报和 2026 年 J.P. Morgan 大会上披露的信息，BMS 在血液领域的现有产品和管线覆盖了包括多发性骨髓瘤、淋巴瘤、白血病、地中海贫血、骨髓增生异常综合征相关贫血、骨髓纤维化相关贫血等多个场景，技术路径涵盖了 TPD、CAR-T、双靶点 CAR-T、ADC 等，覆盖面宽且综合性强。

客观来看，在以疾病细分程度高、患者数量分散为特点的血液领域，这种 " 多点切入，多线并行 " 的布局体系或许比 " 一个病种做到底 " 的 " 大药 " 思维更适合，因为更难复制和挑战，也更有利于形成结构性优势。从产品生命周期管理来看，不同阶段产品形成的 " 代际衔接 " 也契合后专利悬崖时代企业迫切的稳健增长需求。

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跨国企业的中式打法

虽然公司财报中没有对中国市场的数字做披露，但从近期 BMS 多位总部高层现身北京亦庄、为中国创新中心 " 助阵 " 来看，" 提升中国市场战略权重 " 的信号清晰而明确。这种 " 权重提升 "，一方面体现在内部资源的更深度融合。据悉，目前 BMS 中国研发团队已参与到几乎所有全球关键项目中，中国患者入组比例日趋提高，新药 / 新适应症在中国的递交时间也在不断提前，从数年前的几年缩减到几个月甚至几天。

另一方面，则体现在 BMS 对中国医疗体系的更深度融入。

回看过去 5 年，BMS 在中国相继拿下的 2 个血液疾病适应症，都是第一时间参与谈判并进入了当年的医保目录。2024 年，又通过 " 港澳药械通 " 政策，在大湾区快速引入了首个用于急性髓系白血病口服维持治疗的阿扎胞苷片（公开信息显示，CDE 已于 2026 年正式受理该药物的注册申请）。一套 " 双路径准入 " 组合拳打得行云流水，也从侧面体现出跨国药企已深谙在中国市场的运行之道。

另一个颇具代表性的案例就是 BMS 在血液领域倡导的 COE PLUS 模式。这是一套集准入、规范诊疗、医生教育、患者管理、真实世界数据积累为一体的完整的生态布局，以确保新药上市后可以快速进入到一套已经被预先搭建好的临床体系中，最大化创新资产在中国的落地质量和放量效率。BMS 这套体系布局的底层逻辑是看到了病种分散带来的诊疗能力系统性滞后，而这套模式能运行起来的关键在于通过 " 国际认证 - 省市牵头 - 基层下沉 " 盘活各层级网络，最终转化为可执行、可复制的诊疗路径。以骨髓增生异常综合征为例，目前中国已有 28 家医院被国际 MDS 基金会认证为全球卓越中心（COE），数量仅次于美国；且这些已获认证的 COE 中心在 17 个省市建立了省级联盟，进一步推动模式下沉。

一项研究显示，2022 年，中国血液系统恶性肿瘤新发病例约 20 万例。随着老龄化程度加深和诊断能力提高，预计这一数字还会继续上升，进而催生出更大的治疗需求，以及更大的商业机会。这也是为什么血液领域始终是全球创新药产业中技术迭代最密集的细分赛道之一。如何在这样激烈的竞争中继续稳立不倒？BMS 正通过 " 平台化、体系化、生态化 " 打造后专利悬崖时期的战略模式，而已身处不远的 CELMoD 药物或将是这一模式的鲜明注解。

BMS 能否就此迎来新的 " 重磅 " 世代？我们拭目以待。