港股科技股的估值排序正在发生变化。6 月 9 日，联想集团 ( 00992.HK ) 股价经历短暂横盘调整后，持续走强，截至 13：02 分，盘中涨幅一度逾 4%，股价升至 25.6 港元，最新市值约 3192 亿港元，超过百度集团 ( 09888.HK ) 约 3182 亿港元的市值水平。

过去较长时间，联想集团更多被视为一家 PC 周期公司，估值主要锚定全球 PC 出货量、毛利率和行业景气度。但随着 AI 服务器、AI PC 和服务业务同步放量，联想集团的估值锚正在从 "PC 周期 " 切换至 "AI 基础设施 +AI 终端 " 的复合框架。

这一变化并非简单的估值倍数抬升，而是利润结构变化带来的重新定价。此前长期被市场视为拖累项的 ISG 基础设施方案业务，在 AI 服务器需求释放推动下迎来盈利拐点，正从亏损修复转向利润贡献；SSG 方案服务业务凭借较高利润率，继续构成集团利润底座；IDG 智能设备业务则依托全球 PC 龙头地位，提供稳定现金流和 AI 终端入口。

基本面已经为这一逻辑提供支撑。联想 2025/26 财年第四财季营收近 1500 亿元，同比增长 27.1%，创近 20 个季度最高增速；当季 AI 相关业务收入同比增长 84%，占集团总营收比重升至 38%，较上一财季提升近 6 个百分点；全年 AI 相关收入同比增长 105%，显示 AI 业务已开始实质性贡献增长。

英伟达新一代平台的放量预期，则进一步强化了市场对联想 AI 业务的关注。花旗指出，随着 Vera Rubin 进入全面商业化生产，英伟达供应链有望在 2026 年下半年进入放量阶段。联想作为生态合作伙伴之一，有望受益于新一代 GPU 服务器平台升级；同时，RTX Spark 等 Windows 端 AI 平台，也可能带动更高 ASP 的 AI PC 需求。

由此来看，联想的资本市场叙事已不再只是 PC 修复，而是逐步转向 "AI 基础设施 +AI 终端 + 服务 " 的全球 AI 基建龙头。有公募人士表示，随着 AI 基建设需求向更多细分领域深度转移，谁能更快把 AI 转化为订单、收入、利润和现金流，谁就更容易获得估值溢价。