来源 / 亮眼财观

港股市场从来不缺行情暴涨的个股，但老牌科技巨头联想集团的逆袭，依旧刷新了市场认知。截至 2026 年 6 月 4 日收盘，联想股价报 25 港元，较 2025 年末 9.26 港元的收盘价，年内涨幅逼近 180%，最高盘中触及 27.42 港元，创下多年历史新高。短短半年多时间，这家曾经被贴上 " 传统硬件厂商 "" 低增长代工企业 " 标签的巨头，市值实现翻倍式飙升，彻底摆脱了长期横盘的低迷态势。

要知道，过去数年，联想在资本市场始终处于尴尬境地。坐拥全球领先的 PC 出货量、千亿级营收规模，却因业务传统、增长平缓、利润率偏低，长期被市场给予极低估值，沦为毫无想象力的 " 传统蓝筹 "。

而这场轰轰烈烈的股价暴涨，核心逻辑绝非简单的业绩反弹，而是联想用一套完整、可落地、数据可验证的 AI 新故事，彻底重构了资本市场的估值逻辑。从硬件制造商到 AI 原生基础设施平台，从被动跟随行业风口到主动定义 AI 普惠生态，联想的 AI 转型，终于被资本全面买单。

很多人依旧认为，联想只是蹭上了 AI 热潮的风口，是资本市场的短期炒作。但拆解其战略布局、业务数据与产品矩阵不难发现，这一次联想讲的 AI 故事，不止有宏大的战略愿景，更有实打实的营收、订单与产品落地支撑，是一场迟到但扎实的价值重塑。

告别 " 低估值枷锁 "，股价暴涨背后是认知颠覆

在本轮 AI 行情爆发之前，联想的资本市场标签极其固化。

市场对联想的固有印象，停留在全球 PC 龙头、硬件组装厂商、To B 硬件服务商。PC 业务作为基本盘，市场份额稳定、现金流充足，但行业增长见顶、同质化竞争激烈，天花板清晰可见；基础设施业务稳健增长，但始终难以摆脱传统硬件的属性桎梏。

这种业务结构，让联想常年陷入 " 营收稳定、增长乏力、估值低迷 " 的困境。资本市场愿意给高估值的，是纯 AI 算法、大模型、算力芯片这类高成长性、高毛利率的 AI 赛道企业，而传统硬件企业，即便规模庞大，也只能享受制造业估值。转折发生在 2026 年。

今年 4 月的联想 2026/27 财年誓师大会上，杨元庆抛出了一句颠覆市场认知的重磅定位：联想全面转型为 AI 原生公司。AI 不再是附加业务、边缘赛道，更不是事后补充的营销概念，而是贯穿产品设计、技术研发、业务流程、生态布局的核心主线，公司正式从硬件制造商升级为 AI 原生基础设施平台。

这句战略宣言，并非空喊口号，而是彻底打破了资本市场对联想的固有认知。随后的财报数据、产品迭代、订单规模，持续印证着这场转型的真实性，也推动市场彻底改写联想的估值体系。

最新财报数据显示，第四财季度公司业绩大超预期，收入 216 亿美元，同比增长 27%，AI 相关收入同比增长 84%，占总收入比重达 38%；经调整归母净利润 5.6 亿美元，同比增长 101%。其中，ISG 业务实现收入 56 亿美元，同比增长 37%，经营溢利 2.02 亿美元，均创季度历史新高。亮眼的业绩增速彻底摆脱了过往的平缓颓势。更核心的是 AI 业务的爆发式增长，第四财季 AI 业务营收同比增长 84%，AI 收入已然成为联想第一增长曲线。

除此之外，联想基础设施方案业务（ISG）持续发力，全年营收首次突破 5000 亿元，达 5899 亿元，同比增长 20.3%；全年调整后净利润同比增长 42.1%，营收与净利润均超市场预期。第四财季营收达 1494 亿元人民币，同比增长 27.1%，第四财季 AI 业务营收占比提升至 38%；全年 AI 收入同比增长 105%。同时，ISG 成功实现全年盈利，显示基础设施业务已从亏损拖累项转向增长和利润贡献来源。

一边是翻倍增长的 AI 营收、千亿级的算力订单，一边是 "AI 原生公司 " 的全新战略定位，资本市场终于意识到：联想早已不是单纯的硬件厂商，而是 AI 产业底层不可或缺的基础设施玩家。估值修复行情顺势爆发，造就了年内近 180% 的惊人涨幅。

不玩概念、落地为王，联想的 AI 故事足够扎实

当下 AI 赛道热度空前，但行业内多数企业的 AI 故事，要么是聚焦大模型研发却难以商业化，要么是绑定 AI 概念炒作却无实际营收，概念大于落地、热度大于业绩是行业常态。

而联想的核心优势，也是其最打动资本的核心逻辑，就是拒绝空讲技术故事，专注 AI 普惠落地，打通了 " 算力基础设施 + 终端智能 + 行业服务 " 的全链路 AI 生态，每一步布局都对应着真实的市场需求和营收转化。

不同于互联网企业主打模型算法、科技企业聚焦单一算力产品，联想走出了独属于自己的 " 混合式 AI" 路径，精准贴合当前 AI 产业落地痛点。当前 AI 行业普遍面临云端算力成本高、数据隐私风险大、终端适配性差等问题，而联想布局的个人及企业级 AI 主机，专为智能体场景量身打造，兼具本地高算力、数据隐私安全、低成本 Token 消耗三大核心优势，完美契合 AI 普惠的行业趋势。

在终端层面，联想完成了全品类 AI 终端的全面迭代。从 AI 笔记本、AI 台式机到 AI 一体机、边缘智能终端，联想率先实现消费级终端的 AI 原生升级，让普通用户无需依赖云端，即可在本地完成 AI 生成、智能办公、数据分析等操作，解决了云端 AI 延迟高、隐私泄露的痛点。凭借全球 PC 市场的绝对份额，联想让 AI 技术真正走进千万个人用户与中小企业，实现规模化落地。

在企业算力与基础设施层面，联想的优势更是无可替代。作为国内头部 AI 服务器、算力基础设施服务商，联想持续为政企、金融、制造、互联网企业提供高性能算力硬件、定制化算力解决方案与边缘计算服务。当前 AI 产业的核心瓶颈，早已不是算法模型，而是算力供给与落地适配，联想深耕多年的硬件供应链、智能制造能力、政企服务渠道，恰好踩中了算力基建的爆发风口。

更关键的是，联想的 AI 故事具备极强的持续性和迭代性。杨元庆公开表示，公司有信心在两年内成长为千亿美元规模企业，这一目标的核心支撑，正是 AI 业务的持续放量。随着企业数字化、智能化转型加速，AI 算力基础设施、边缘 AI、行业智能解决方案的市场需求将持续爆发，而联想凭借全链路布局，将持续收割行业红利。

从数据来看，联想的 AI 转型已经从 " 投入期 " 正式进入 " 收获期 "。AI 业务营收翻倍增长、算力订单千亿储备、硬件产品全面 AI 化，一系列实打实的成果，让联想的 AI 故事摆脱了 "PPT 概念 " 的质疑，成为资本市场认可的硬核成长逻辑。

老树发新芽，传统巨头的 AI 转型更多想象空间

资本市场偏爱新兴赛道的新锐企业，但经历多轮 AI 炒作洗牌后，资金愈发看重落地能力、盈利稳定性和抗风险能力，而这正是联想这类老牌巨头的核心底气。

很多人质疑，传统硬件企业做 AI 缺乏技术壁垒，难以长期领跑。但事实上，AI 产业的终极竞争，从来不是单一模型参数的比拼，而是技术、硬件、场景、供应链、商业化能力的综合竞争，而这恰恰是联想深耕行业数十年积累的核心壁垒。

首先，联想拥有绝对的规模化硬件优势。AI 的落地离不开终端与算力硬件，没有硬件载体，所有 AI 算法、模型都无从落地。联想常年稳居全球 PC 出货量榜首，服务器业务稳居行业前列，庞大的硬件出货量和终端基数，为 AI 技术的规模化普及提供了天然载体，这是多数纯 AI 软件企业不具备的优势。

其次，联想具备成熟的 To B 服务生态。企业 AI 转型不同于 C 端产品，需要定制化解决方案、本地化服务、长期运维支撑，门槛极高。联想深耕政企、制造、教育、金融等多个行业多年，拥有完善的渠道网络和服务体系，能够精准匹配不同行业的智能化需求，让 AI 技术真正落地到产业场景，而非停留在实验室阶段。

最后，联想的盈利结构持续优化，抗风险能力极强。过往市场诟病联想低毛利、重资产，但随着 AI 高附加值业务占比持续提升，公司整体盈利能力稳步改善。AI 服务器、行业 AI 解决方案、智能终端等高毛利业务持续放量，正在逐步替代传统低利润硬件业务，推动公司整体利润率上行，实现 " 规模 + 利润 " 的双重增长。

所谓 " 老树发新芽 "，正是联想当下最真实的写照。这家深耕科技行业数十年的巨头，没有被时代淘汰，反而精准抓住 AI 产业风口，依托自身固有优势完成转型升级，用稳健的落地能力，跑出了比新锐企业更确定的 AI 增长曲线。

热潮之下存隐忧，AI 故事能否持续兑现

年内近 180% 的股价暴涨，让联想站上资本市场风口，但热度之下，理性的质疑从未消失。联想的 AI 故事，并非毫无短板，后续能否持续走高，仍面临多重考验。

第一，AI 业务技术壁垒仍待强化。相较于百度、阿里、华为等深耕大模型、核心算法的企业，联想的 AI 优势集中在硬件落地与场景应用，底层核心算法、大模型自研能力仍有差距，容易被市场定义为 "AI 硬件组装商 "，难以享受核心 AI 企业的高估值溢价。

第二，行业竞争持续白热化。当前戴尔、惠普、华为等软硬件厂商均全面布局 AI 终端与算力基础设施，算力硬件赛道同质化竞争加剧，价格战、渠道战或将打响，可能压缩行业整体利润空间，对联想的盈利能力形成考验。

第三，股价短期涨幅过大，存在估值消化压力。短短半年近 180% 的涨幅，已经提前透支了部分市场预期，后续需要持续的业绩兑现、AI 业务高增长来支撑高估值，一旦增速放缓，大概率会迎来估值回调。

但不可否认的是，相较于多数 AI 概念股，联想的风险更低、确定性更强。其 AI 增长并非依赖单一概念，而是依托硬件基本盘、算力订单、行业场景的真实需求，增长逻辑扎实且可持续。

被低估的联想，估值重塑才刚刚开始

过去多年，联想始终被低估，市场只看到其传统硬件的底色，却忽略了这家老牌巨头的转型魄力与布局远见。

这一轮近 180% 的股价暴涨，不是短期的概念炒作，而是市场对联想 AI 新身份的重新定价。从传统 PC 厂商到 AI 原生基础设施平台，从硬件代工企业到全链路 AI 生态服务商，联想用一年翻倍的 AI 营收、千亿级的算力订单、全面迭代的 AI 产品，讲出了一个动听且真实的 AI 故事。

AI 产业的下半场，拼的不再是概念与热度，而是落地、场景与商业化能力。而这，正是联想的核心主场。短期来看，股价快速上涨后或有震荡回调，但长期来看，随着 AI 算力基建需求持续释放、AI 终端全面普及、行业智能化转型持续深化，联想的 AI 业务将持续放量，公司估值仍有修复空间。

被低估的联想，终于靠扎实的 AI 转型迎来价值回归。而属于这家老牌科技巨头的 AI 新征程，才刚刚开启。