文丨大 V 商业 周铭

美团持有智谱 AI 的股份大约价值 170 亿港元，这让美团成为 AI 领域 " 赚钱 " 最多的巨头之一。

AI 是烧钱业务，但是投资 AI 却赚钱，让美团成为了为数不多在 AI 上赚到大钱的巨头之一。

2025 年财报，美团披露了一项数据，公允价值变动收益达到了 14.9 亿元。这和美团过去投资的不少 AI 企业以及机器人公司估值上涨带来的收益。

一季度美团的公允价值变动收益有望达到历史新高。

今年初上市股价大幅上涨的智谱，美团就是其早期投资方。招股书数据显示，美团持有股权占比达到百分之 4.27%。智谱上市后股价持续走高，一季度末的市值大概为 3000 亿港元，而上市之前最后一轮的估值为 244 亿元，这意味着美团的持股比例在智谱单一投资公司的收益，一季度公允价值变动收益浮盈 120 亿港元。

除了投资收益，产品上美团近半年频繁地发布 AI 产品，开始更多地讲 AI 的故事。

▌ 1、AI 产品频发，理工男们后知后觉？

4 月 14 日，在乌镇健康大会上，美团发布聚焦家庭健康管理的 AI 产品 " 小团健康管家 " 和付费会员服务 " 健康卡 "。

很多人看来，美团的这款 AI 产品和阿里的健康产品 " 阿福 " 有点类似，这也是美团在健康领域上线首款 AI 产品。

实际上，美团最近两三个月密集推出了多款 AI 产品。

今年 3 月，美团旗下 " 光年之外 " 团队开启公测了 "Tabbit AI 浏览器 "，其可以自动打开网页、提取信息、填写表单、跨平台整合数据，并交付结果。这也是时隔多年美团发布的第一款单纯的互联网工具产品。

另外，今年初美团还上线了 AI 搜索产品 " 问小团 "，消费者可以通过 AI 的方式筛选商品和门店，定位为消费者交易服务的 AI 助手。更早之前，2025 年年 9 月美团公测的首款原生 AI 应用 " 小美 "App，则是作为一个本地生活秘书，用户只需一句话就能让 AI 完成餐厅挑选与外卖下单。

以上是美团的前端产品，此外还有 LongCat 大模型家族：包括实现全模态覆盖的 LongCat-Flash-Omni 大模型，支持高质量文生图和对话修图的 LongCat-Image 模型，以及主攻拟真数字人的 LongCat-Video-Avatar 模型。

可以看到的是，美团开始主动地将自身业务和 AI 结合起来，自 2020 百模大战元年到现在，美团此前很少和 AI 沾边。

即便是如此低调，部分资本市场对美团却有一种 " 诡异的自信 "。

其认为，相比于其他几家头部 AI 企业由 " 文科生 " 管理团队主导，美团理工科背景的管理团队，对 AI 可能有更长远的规划、更清晰的发展路径，他们只是 " 埋头做事、讷于表达 "。

当然，美团以及其创始人王兴很早就对 AI 和机器人布局，目前的热门 AI 产品中，智谱 AI 和月之暗面美团都在早期进行了投资。

美团在 B+ 轮的时候就投资了智谱 AI，智谱 AI 的市值一度达到 4300 亿港元，而美团今年一季度市值也跌到低估大概不到 5000 亿港元。

另外，月之暗面的 A 轮和 A+ 轮都有美团龙珠。

美团在国内具身智能的布局更是广泛，比如宇树科技、银河通用、非夕机器人 Flexiv、它山智航、自变量机器人等等，宇树科技和月之暗面已经提交或者谋求上市。

美团投资的 AI 和机器人企业，今年一季度会给美团带来公允价值变动收益的大幅上涨。

▌ 2、战略防御还是进攻？

虽然美团在 AI 和机器人领域有广泛的布局，但是并没有在股价上得到提升。

形成鲜明对比的是阿里巴巴，其市值从 2025 年初的 70 多港元每股，一度上涨到 190 港元美股，市值接近 3 万多亿港元，其中一半来自于 AI 战略的推动。甚至是说，如果不是本地生活、电商的表现拖累，阿里可能会获得更高的市值。

美团本地生活业务遭受到阿里和京东的冲击，股价大幅下跌。今年 3 月，美团的市值为 4100 亿元左右，股价最低一度跌至 73.6 港元每股，相比 2025 年初腰斩，和两年前的低点只有 " 一步之遥 "。

当然，此时美团开始突出更多的 AI 产品，可能是防止 AI 对美团业务造成冲击。

今年 3 月份，滴滴推出了 AI 打车，豆包也在今年接入了商品功能。更早之前，阿里的千问已经接入到了盒马、闪购等业务。

目前，AI 对商品的选购还没有形成比较有冲击的影响，但是我们不得不提防的是，AI 可能会对美团的点评业务实现穿透。

AI 对于美团来说可能不只是钱。

两年时间里，美团疲于和京东、阿里在本地生活上竞争，却缺乏了另外一条主线，那就是 AI，以及 AI 对本地生活可能带来的改变。

美团的壁垒之一就是以点评为代表，庞大的商家和用户体系，用户用长达二十年的时间建立起了一整套国内本地生活服务商家评分、评价，这是美团在本地生活重要的数据资产。

但是随着美团点评近几年的商家付费推广以及虚假评论等行为，已经让真实性大打折扣了，这是阿里高德推出扫街榜的出发点。

AI 可能会改变消费者的选择路径，如果创业公司、字节、阿里通过 AI 产品击穿美团的评分体系，比如通过 AI 整理商家的评价，然后一句话就可以筛选出符合消费者条件的商家，这种可能会让美团变得被动。

从这个层面上来讲，AI 对于美团这样有着庞大复杂体系的服务型的公司，其实是一个威胁。

▌ 3、AI 能否成为美团资本市场的叙事主线？

美团是否能够像阿里和字节那样，凭借 AI 带来市值 / 估值的增长？我觉得主要在于两方面。

第一是否能推出现象级的产品。

美团的 AI 布局不少，但目前不成体系。美团的 AI 线既没有字节和阿里那样的入口级，也没有清晰的产品矩阵。

目前 AI 领域的三大件：对话式 AI、视频生成、代码，美团都有，但是这三个领域经过 5 年的竞争，格局已经开始逐步稳定，美团想 " 后来加上 " 很难。

第二是否有业务能够直接地提升营收。

比如，阿里和字节 AI 竞争的背后是 MaaS 的竞争，这是目前能够带来直接营收的产品。

但是美团的 AI 目前更多在于内部的效率提升，很难在业绩报表上带来显性的 AI 成绩。

当然，美团另一个 AI 领域的优势，长远来看则可能是具身智能服务商。

美团除了投资了头部的 AI 模型企业外，更是投资了国内具身智能公司的半壁江山。机器人未来的应用场景，除了工厂就是生活服务，比如配送机器人、无人驾驶配送车、无人机外卖、家政机器人、炒菜机器人等等，这些业务全部和美团相关。

如果美团能够把 AI 的故事变成机器人的故事，把骑手的壁垒变成 " 机器换人 " 的故事，那美团可能在资本市场 " 赶个早集 "。