现制茶饮 " 上市即破发 " 的魔咒，被打破了！今日，蜜雪集团在港交所挂牌上市。每股发行价为 202.50 港元，开盘价为 262.00 港元 / 股，较发行价上涨 29.38%。截至当日收盘，蜜雪集团报 290 港元 / 股，涨幅达 43.21%，总市值达 1093.5 亿元。

此前，现制茶饮第一股 " 奈雪的茶 "、茶百道和古茗等都上市即破发。去年以来，现制茶饮赛道多家企业都在冲刺资本市场。上个月，古茗刚在港交所上市。紧随古茗与蜜雪冰城的上市，沪上阿姨或成为第五家上市的新茶饮企业。

创下港交所 IPO 历史纪录

蜜雪冰城的表现可谓 " 一骑绝尘 "。上市首日，蜜雪集团每股发行价为 202.50 港元，募资净额为 32.91 亿港元。承接上周五暗盘势头，其开盘价为 262.00 港元 / 股。3 月 3 日收盘，蜜雪集团报 290 港元 / 股，涨幅达 43.21%，总市值达 1093.5 亿元。

蜜雪冰城在公开发售阶段已得资本追捧。2 月 26 日，蜜雪冰城的 IPO 融资认购额刷新港股纪录。当日，其在港股上市前公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到 5125 倍，认购金额约 1.8 万亿港元，超越快手在 2021 年 1.26 万亿港元的融资规模纪录，创下港交所 IPO 历史纪录。2 月 28 日，蜜雪冰城暗盘涨近 30%，其 IPO 发行价定于每股 202.5 港元。反观坐拥 " 新茶饮第一股 " 光环的奈雪的茶，2021 年在港上市，首日股价即破发；茶百道上市后亦如此，发行价 17.5 港元 / 股，3 月 3 日收盘报 9.7 港元 / 股，较发行价几乎腰斩。

目前，蜜雪集团旗下有现制茶饮品牌 " 蜜雪冰城 " 和现磨咖啡品牌 " 幸运咖 "。在业绩方面，2024 年前九个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别约为 187 亿元、35 亿元，同比增长 21.2% 和 42.3%。2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，平均单店日均终端零售额分别为 3,936.1 元、4,127.8 元及 4,184.4 元，呈现增长态势。

分析：5 元一杯，强大供应链支撑极致性价比

" 雪王 " 为何表现如此突出？凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳分析认为，其最核心的优势还是在于其在市场上的精准定位，契合了当下性价比消费的趋势。记者从蜜雪冰城的小程序上看到，其饮品价格在 5 元 / 杯～9 元 / 杯间，相比喜茶 15～28 元区间的价格，蜜雪冰城具 " 超高性价比 "。

高性价比无论在一线城市或是下沉市场都极具优势。在国内，蜜雪冰城瞄准下沉市场，截至 2024 年 9 月 30 日，其已走进全国 4,900 个乡镇、1,700 个县城、300 个地级市，在内地的门店数量达到 40,510 家，其中 23,162 家位于三线及以下城市，占比达 57.2%。近期，下沉市场的价值被持续关注，据麦肯锡预测，2030 年中国 66% 消费增量将来自三线及以下市场。

广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬向记者分析，蜜雪冰城模式背后是供应链规模化和运营效能的体现，门店体量越大，其规模效应显现得越多。供应链效率叠加规模化网络构成长期壁垒。此外，不同于传统加盟形式，蜜雪冰城的主要营收渠道是原材料供应，而非加盟费和经营返点。换而言之，极致性价比不是战术，而是一种需要强大供应链基础设施支撑的战略能力。近年来，如古茗、喜茶、海底捞等都不断加强供应链建设，未来，供应链管控能力或成为餐饮企业最关键的竞争优势之一。

未来：关键在于如何保证加盟商利益和持续发展

" 蜜雪冰城在出海及品牌国际化方面，有显著成绩，可以看出港股市场对于其表现是有信心的。" 林岳说。记者获悉，蜜雪冰城在海外门店数量已经超过 4800 家，是东南亚最大的现制茶饮品牌。据招股书显示，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪冰城在全球拥有 46,479 家门店，覆盖中国及海外 11 个国家，2024 年蜜雪冰城共实现饮品出杯量约 90 亿杯，实现终端零售额 583 亿元，分别同比增长 21.9% 和 21.7%。按照截至 2024 年 9 月 30 日的门店数量计，蜜雪冰城现已成为全球最大的现制饮品企业。 

" 虽然说蜜雪冰城的门店数量已经超越麦当劳，但其实不能同日而语，因为大部分蜜雪冰城的店都是小店，有些甚至是几乎没有座位的外带门店。从其模式和定位来看，小店模式并没有问题，未来的关键在于如何保证加盟商的利益和持续发展，以及在高速扩张的过程中如何确保食品安全和标准化管理。" 他认为。