证券时报记者 谢忠翔 刘筱攸

今年 5 月，银行理财继续迎来资金净流入。6 月 9 日，证券时报记者从业内可信渠道汇总的独家数据显示，今年 5 月末，规模超 1 万亿元的 14 家理财公司（含 6 家国有行理财公司、8 家股份行理财公司）合计存续规模单月环比增长逾 2200 亿元，二季度实现连续 2 个月规模正增长。

今年 5 月以来，受股债市场波动影响，银行理财净值回撤压力有所增大。证券时报记者从业内获悉，在资产配置端，理财公司加大力度通过多资产组合策略应对市场波动；在产品渠道端，多家银行加强了对销售产品与客户风险匹配和适当性管控，防止风险错配造成损失。

单月增长逾 2200 亿元

记者获取的上述数据显示，规模排名前 14 位的理财公司在二季度实现连续 2 个月的净增长，5 月末合计产品规模为 26.72 万亿元，再度刷新去年 11 月末创下的峰值水平，理财市场总体规模迎来新高点。

据证券时报记者测算，5 月理财行业整体规模增幅虽低于 4 月，但国有行、股份行旗下理财公司均实现百亿元以上规模净增长。国有行理财公司方面，农银理财、中邮理财、工银理财单月净增长分别超 400 亿元、360 亿元、300 亿元；股份行理财公司中，招银理财单月净增 290 亿元。依托母行之外代销渠道快速壮大的华夏理财表现突出，5 月净增长 640 亿元，在万亿级规模的理财公司中增幅排名第一。

在规模连续增长趋势下，除头部理财公司外，"2 万亿阵营 " 理财公司规模差距在明显缩小。除第一梯队中的招银理财、信银理财、兴银理财分别维持 2.8 万亿元、2.55 万亿元、2.4 万亿元规模外，光大理财、农银理财、工银理财和中银理财之间多数差距低于 1000 亿元，第二梯队之间竞争趋于白热化。

加速构建多元化的代销网络以突破母行渠道瓶颈，或是接下来行业竞争的重要变量。截至今年 5 月末，从主要理财公司行外代销产品占比来看，大行理财公司仅有交银理财行外代销规模比例超 57.5%，而多家规模 1 万亿元以上股份行理财公司行外代销比例在 40%~65% 区间，大行理财公司行外代销整体仍不及股份行理财公司。

多资产组合应对市场波动

从投资端来看，由于债券资产 " 票息收益 + 资本利得 " 收益去年以来持续下行，多资产多策略成为增厚理财产品收益的行业共识。业内也通过多资产组合来应对股债市场近期的波动，平抑净值大幅波动，该类产品由于收益率相对更高，也获得市场低风险资金的青睐。

从产品货架数据可看出，" 固收 +" 产品成为替代固收纯债产品的主要增量。据证券时报记者获得的独家数据，固收纯债型产品 5 月末规模较上月几乎无明显增量，多家股份行理财公司甚至环比下降 100 亿元以上，现金管理类产品持续压降，单月降幅超 1300 亿元。含权类产品中，连续逆势增长的 " 固收 +" 理财产品 5 月增长 1800 亿元；混合类产品也增长近 270 亿元。

国信证券非银金融首席分析师孔祥在最新研报中表示，5 月以来，受股债市场双向波动影响，银行理财净值回撤压力加大，在此背景下，部分理财公司选择通过多资产组合策略应对波动，在承担一定系统性风险的前提下获取超额收益，相关方向涵盖港股打新、科技股挖掘以及股债商（含黄金）风险平价等策略。从实践效果看，多资产配置确实展现出较强的风险分散能力，对净值组合产生积极作用，部分多资产理财产品年化收益超过 10%。

光大证券王一峰团队认为，" 固收 +" 产品中 "+" 的部分主要是通过 "+ 资产 "、"+ 策略 " 两个维度来实现。其中，"+ 资产 " 主要是通过股票、基金、REITs、衍生品等提升收益，不局限于权益类资产。另一方面，理财公司在投研能力、大类资产配置上的差异或在机构竞争力上有进一步表现。

震荡市下渠道加强风险适配

整体来看，理财公司布局含权理财产品的力度加码：通过配置一定仓位的权益资产捕捉股市向上弹性的同时，诸多机构采用分散配置的投资策略，力求降低组合波动。

2026 年以来，含权产品对整体理财产品的增量贡献，已经占据最大占比。今年前 5 个月，上述 14 家理财公司 " 固收 +" 产品较年初增长 1.44 万亿元，成为规模贡献主力；固收纯债较年初略增不足 1000 亿元；现金管理类产品规模下降约 3600 亿元，考虑当前现金类产品 7 日年化收益率已经持续低至 1% 附近，业内观点认为后续规模可能持续承压。

值得注意的是，5 月含权理财净值波动幅度较大，中下旬多次出现净值大幅冲高后次日快速回调的情况。

在渠道端方面，证券时报记者了解到，面对市场震荡行情，多家银行加码投资者陪伴与权益保障工作。长三角一家上市银行于 5 月上旬由总行财富管理部门组织开展销售适当性系统专项培训；该行复盘过往权益产品销售环节暴露出的适当性短板，完成全面排查梳理，并针对 50 万元以上 R4、R5（中高风险 / 高风险）产品的大额交易，进一步优化适当性管控流程。

具体来看，为了更严格地保护震荡市下投资者权益，该行设置了四类情况主动拦截客户的自主购买流程，包括但不限于如果客户需购买单笔 50 万元及以上的 R4、R5 产品时，需要双人尽调；当客户风险等级为 C4（进取型投资者）的客户配置 R4、R5 产品的比例超过 20% 时，会被拦截；风险等级为 C5（激进型投资者）的客户配置比例超 30% 且超过单笔 50 万元或连续三天累计购买 50 万元时，也会被拦截。

上述措施旨在震荡行情中严格落实 " ‌卖者尽责、买者自负‌ " 的金融产品销售原则，规避风险错配引发投资者亏损。另有国有大行深圳分行财富管理部门人士告诉记者，该行每个月都会给理财经理出具资产配置报告建议。" 我们让客户经理告知客户，最近这个阶段要适量降低权益类配置比例。" 该人士介绍。