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2025 年，北美宠物保险龙头 Trupanion 实现净利 1940 万美元，成功实现扭亏为盈，其订阅收入达 9.89 亿美元，同比增长 16%。

2026 年一季度延续了盈利态势，验证了成熟市场长期订阅、数据驱动、直付闭环、精算定价的可持续盈利范式。

与此同时，2025 年，国内市场宠物保险保费规模突破 30 亿元、同比增长超 40%，但渗透率仅 1.2%-3%、远低于欧美、日本、韩国的水平，同时存在理赔纠纷高发、风控缺位、同质化内卷的问题。

一面是精细化运营与利润释放，一面是规模狂奔与痛点隐现。宠物保险的赛道，隐藏着怎样的逻辑与机遇？

Trupanion 盈利持续修复，订阅模式构筑长期壁垒

作为北美专注于单一赛道且拥有自属承保实体的巨头，Trupanion ( NASDAQ: TRUP ) 走的是一条深度垂直的专业化道路。

Trupanion 深耕北美犬猫医疗订阅保险 20 多年，核心产品为宠物终身不限赔付额度医疗险，依托 Vet Direct Pay ™医院直付技术、全周期医疗数据沉淀、动态精算定价三大核心能力，构建起区别于流量型保险的长期价值商业模式。

图源：公司财报

根据公司财报数据，2025 年，Trupanion 总营收 14.39 亿美元，同比增长 12%，核心订阅业务收入 9.893 亿美元，同比增长 16%，是增长的核心驱动力。

2025 年，公司实现净利润 1943 万美元，较 2024 年的净亏损 963 万美元，大幅度增长 301.8%，实现全面扭亏。

公司的核心业务，即订阅业务经调整运营利润率达 15%，订阅投保宠物数量 109.6 万只，同比增长 5%；公司主动优化低质量非订阅保单，总投保宠物 164.76 万只，同比微降 2%，以短期规模收缩换取长期盈利质量提升。

到了 2026 年一季度，业绩延续向好态势，总营收 3.84 亿美元，同比增长 12.3%。净利润 488 万美元，实现连续第四个季度盈利。

其中，订阅业务收入 2.695 亿美元，同比增长 16%，订阅投保宠物 110.58 万只，同比增长 5%。

Trupanion 的盈利根基，在于跳出了流量思维、回归保险与医疗协同本质。

一方面是 Vet Direct Pay ™直付闭环，实现就医结账时向医院秒级直付理赔款，宠主无需垫付、无需提交材料，从根源上解决理赔痛点，绑定医院与用户两端。

另一方面是动态精算定价，基于宠物品种、年龄、既往病史、诊疗数据精准定价，跟随北美通货膨胀的情况，同步对宠物保险产品调价，避免赔付失控。

另外，终身保障 + 长期订阅，放弃短期投机，以长期续保价值覆盖长期风险成本，形成高用户终身价值、高留存的良性循环。所以，其增长来自单宠价值提升与留存优化，而非盲目拉新。

国内宠物保险，高速增长下的结构性失衡

国内宠物保险业的特点是起步晚、增长快，《2026 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2025 年国内宠物保险市场规模达 30 亿元至 35 亿元，同比增长超 40%，行业的快速发展依托 1.26 亿城镇犬猫、超 7000 万养宠人群。

图源：2026 年中国宠物行业白皮书

但高增长却难掩行业短板，国内以线上流量获客为主，险企与医院合作深度不够、名单频繁变动，真正打通数据、实现实时直付的医院占比极低，险企无法获取真实诊疗数据，核赔依赖人工、效率低，难以像 Trupanion 一样实现定价与风险精准匹配。

行业整体仍处亏损或微利状态，与 Trupanion 成熟模式形成鲜明反差。

最重要的是，行业一直聚焦于低价获客，首年保费 10 几元或几十元，存在保额低、赔付比例低、免责范围广等问题，陷入 " 低价获客→高赔付→续保涨价 / 拒保→口碑下滑→获客更难 " 的恶性循环，与 Trupanion 长期价值定价逻辑背道而驰。

当前国内宠物保险渗透率仅 1.2%-3%，投保宠物不足 400 万只，远低于欧美 20-30%、日韩 5-10% 的成熟市场水平。

核心症结在于用户信任不足、产品匹配度低、认知薄弱，理赔纠纷频发进一步抑制投保意愿，行业陷入增长快、渗透慢的怪圈。

据媒体报道，2025 年，市场在售产品约 90 款，绝大多数为基础意外 + 普通医疗。保额 1-3 万元、免赔 100-200 元、报销比例 60%-80%。

产品大部分先天性 / 遗传性疾病、老年慢性病、既往病史几乎全部免责，高龄、纯种、慢性病宠物被拒保或大幅涨价，而这类群体恰恰是刚需人群。

在黑猫投诉平台上，有关宠物保险相关投诉达 1244 条，集中在夸大宣传、免责条款模糊、定点医院频繁变动、流程繁琐，直接拉低续保率。

而且，全国的宠物医院高度分散，存在着信息化程度不一、缺乏统一诊疗与定价标准，过度医疗的问题。

同时，每日经济新闻曾报道，由于宠物鼻纹、芯片等唯一身份识别覆盖不足，带病投保、伪造病历、一宠多保等骗保行为猖獗，额外赔付成本占比超 20%，部分渠道赔付率突破 100%，产品卖得多、亏得多成为常态。

宠物保险的未来，从 " 卖保单 " 到 " 管健康 " 的价值重构

对比中美两个市场，表面都是宠物保险，底层逻辑却存在本质差异。

Trupanion 的核心优势并不在于保费规模本身，而在于其深耕行业二十余年构建起的 " 直付 + 数据 + 兽医网络 " 三位一体业务模式。

公司拥有独家软件系统，可在兽医院实现 " 实时直赔 "，理赔款以秒级速度直接划付至医院账户。这一业务闭环不仅优化了用户体验，更关键的是打通了诊疗数据，帮助公司精准预判医疗费用趋势，并动态调整产品定价，维持了自身的定价竞争力。

从行业发展来看，Trupanion 与国内宠物保险市场的发展脉络实际上互为镜像。

前者代表了 " 精细化模型先行、规模随后跟进 " 的路径，验证了订阅模式在宠物保险领域的长期可行性；后者则展示了一个拥有庞大用户基数和极低渗透率的蓝海市场，在技术、互联网渠道和消费者意识觉醒三股合力的推动下，正经历从 " 量增 " 到 " 质升 " 的深刻转型。

目前国内多数宠物险产品仍以 " 保额覆盖、比例报销 " 的简单形态为主，赔付率波动大、盈利稳定性差。随着险企与宠物医院数据打通程度的提升，定价模型有望逐步向 Trupanion 的精细化方向靠拢。

中国市场的演进方向与这一逻辑高度吻合。2026 年，行业趋势已清晰指向 " 保险 + 医疗 " 的服务闭环构建。

例如，2026 年 5 月 28 日，京东健康与新瑞鹏宠物医疗集团正式签署战略合作协议。双方将围绕宠物互联网医院、创新型店铺开设、到家检测、宠物保险等领域展开深度合作。

但是，从目前来看，从顶层设计上推动行业诊疗标准化，仍是降低赔付不确定性、释放险企定价空间的关键支撑。

Trupanion 从 2024 年亏损，到 2025 年扭亏，再到 2026 年确立盈利趋势的三年轨迹，实质上就是对宠物保险订阅模型商业可行性的持续验证。中国拥有更快的规模扩张速度和更具爆发力的互联网生态。

两个市场，一个负责证明模型跑得通，一个负责回答空间有多大，但最终都要回到价值重构的轨道上。

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