【盘面回顾】周一贵金属弱势震荡，伦敦金银日线皆收低位十字形。最终 COMEX 黄金 2608 合约收报 4353.8 美元 / 盎司，-0.26%；COMEX白银2607 合约收报 68.325 美元 / 盎司，-1.13%。基金持仓看，昨日全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓维持在 1019.92 吨；全球最大白银 ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加 42.21 吨至 15061.48 吨。美联储货币政策预期方面，CME 美联储观察显示，美联储 6 月维持利率不变概率 98.1%，降息概率 1.9%；9 月较当前维持利率不变概率 58.4%，加息概率 40.4%。

本周美国数据方面主要关注周三晚美国 CPI 数据，事件上关注中东局势进展，另美联储进入 6 月 18 日 FOMC 会议前一周的噤声期。

【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。

【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。月度角度看，在中东局势反复、AI 股强劲、以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，金银期货及 ETF 持仓皆低迷，短期仍偏弱承压。伦敦金已跌破 4400 关口，不排除进一步下探前低 4100 可能，阻力 4400；白银跌破 70-71 区域后，周内重点关注 200 日均线在 68 附近支撑，如进一步跌穿则不排除重新回踩前低 60-61 区域可能。

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