财联社 6 月 9 日讯（编辑 潇湘）在韩国市场，一款追踪芯片巨头 SK 海力士的杠杆 ETF，连续两天跟标的个股玩起了 " 反向蹦迪 " ……

这种近乎诡异的剧烈跑偏，不仅让全球投资者大跌眼镜，更将此类近年来新推出的个股杠杆产品背后的隐藏风险，彻底暴露在了狂热的散户面前。

这款名为 "KIM ACE SK 海力士个股杠杆 ETF" 的 ETF 衍生品 ( 代码 0194T0 ) ，原本旨在实现该芯片制造商两倍的日收益。然而在周二开盘后不久，该 ETF 便一度暴跌 40% ( 最新跌幅收窄至约 30% ) ，而同期 SK 海力士股价却大涨逾 13%。

此前，该 ETF 在周一已出现异常波动——当时其在收盘时飙升了 50%，而其追踪的标的股票 SK 海力士则下跌了近 8%。

连续两日的 " 反向蹦迪 "，加剧了市场对该 ETF 管理方韩国投资管理公司 ( Korea Investment Management Co. ) 的审视。该公司表示，这只规模为 3700 万美元的基金周一最初出现的异常情况，源于流动性不足。

周二，韩国交易所还将包括 KIM ACE 在内的三只杠杆 ETF 列入可能发出投资警告的名单，原因是它们的净资产价值与市场价格出现严重背离。

" 反向蹦迪 " 缘何发生？

Fibonacci Asset Management 首席执行官 Jung In Yun 表示，" 此类价格失衡虽属罕见，但并非前所未有。ETF 通常依赖做市商来确保价格与标的资产保持一致。然而，在周一收盘竞价阶段，这些保障机制可能会减弱，特别是在交易量有限的小众产品中。"

KIM ACE SK 海力士个股杠杆 ETF 是上月在韩国推出的十余只与芯片制造商挂钩的单只股票杠杆 ETF 之一。

此类产品通过使用衍生品和掉期合约押注标的资产，为投资者提供从指数、股票、债券或大宗商品中获取超额收益的机会。它们也可能加剧高交易量股票的波动，因为发行商往往需要快速买卖资产，以保持基金与承诺的杠杆比率一致。

韩国投资管理公司在周一的一条短信中表示，周一收盘前，当做市商没有义务参与时，该产品的买卖价差扩大了。结果，大量买单导致价格急剧上涨。

" 我们将以此事件为契机，重新审视流动性提供商 ( LP ) 的报价系统，并竭尽全力防止类似问题再次发生，" 该产品经理表示。其产品说明书列出了包括 Mirae Asset Securities 和 Kiwoom Securities 在内的五家本地券商，作为该基金的授权参与者和流动性提供商。

周一的异常行情发生在韩国股市动荡的一天。基准股指 KOSPI 盘中暴跌近 9%，开盘后不久交易所便因投资者撤离 AI 交易而暂停交易 20 分钟。下午，小盘股指数 KOSDAQ 的交易也出现暂停。

到了周二，SK 海力士报复性反弹大涨 13%。按理说两倍杠杆 ETF 应该涨 26% 左右。但别忘了，前一天晚上这只 ETF 的收盘价已经被散户炒得太高了，溢价极其严重。周二一开盘，市场开始纠错，加上昨天高位做多的散户发现自己买贵了，或许也加剧了恐慌性抛售。

此前，与此类杠杆 ETF 产品相关的再平衡资金流，已被指责为近期加剧韩国股市波动的元凶之一。

高盛集团上月销售部门的一份报告指出，此类产品需要每日再平衡以维持杠杆比率，这迫使基金在市场上涨时买入、下跌时卖出，并称此类交易是波动性的 " 加速器 "。

三星证券衍生品分析师 Jun Gyun 表示，ETF 做市商在开盘前和收盘后时段无需履行报价义务，这正是为何在此期间流动性会实质性消失的原因。"ETF 流动性提供者不可能时刻关注所有情况。因此，虽然发生这种情况较为罕见，但并非不可能出现。"