近期，牧原、温氏、新希望等多家上市猪企陆续披露 5 月生猪销售数据。在猪价持续磨底背景下，各大企业营收与出栏量多数下滑，部分高成本猪企亏损幅度高达 6 元 / 公斤以上。

头部企业：成本优势明显，亏损相对可控

牧原股份 5 月商品猪出栏 688.3 万头，销售均价 9.80 元 / 公斤，同比大跌 32.51%，销售收入 85.65 亿元，同比下滑 30.13%。公司最新养殖完全成本约 11.6 元 / 公斤（5.8 元 / 斤），按当前售价测算，每公斤亏损约 1.8 元。凭借成本优势和良好财务状况，牧原抗风险能力领先。

温氏股份 5 月肉猪出栏 265.27 万头，环比下降 18.15%，主动调整出栏节奏；销售均价 9.70 元 / 公斤，收入 32.40 亿元，同比下降 39.13%。综合成本约 11.8 元 / 公斤（5.9 元 / 斤），每公斤亏损约 2.1 元。温氏一季度末资产负债率仅 53%，账面现金超 70 亿元，未使用授信超 300 亿元，资金储备充裕。

第二梯队：亏损扩大，新希望每公斤亏 2.74 元

新希望 5 月商品猪出栏 123.34 万头，同比增长 23.98%，外销仔猪 9.13 万头、种猪 3.6 万头；销售均价 9.48 元 / 公斤，同比下跌 35.02%，收入同比下降 20.10%。一季度养殖平均成本 12.22 元 / 公斤（6.11 元 / 斤），每公斤亏损约 2.74 元，一季度归母净利亏损 8.98 亿元。机构预判公司扭亏窗口大概率落在 2027 年。

神农集团 5 月出栏 30.84 万头，同比增长 37.13%，销售均价 9.12 元 / 公斤。2025 年完全成本 12.3 元 / 公斤，2026 年降本目标 11.5 元 / 公斤，按目标测算每公斤亏损约 2.38 元，实际亏损更高。

高成本企业：每公斤亏超 6 元，经营压力突出

天域生物 5 月出栏 6.19 万头，同比大增 149.10%，逆势扩张。参考其 2025 年 16 元 / 公斤的养殖成本，结合当前猪价，每公斤亏损超过 6 元，压力巨大。

傲农生物 5 月生猪销量 17.66 万头，成本约 14 元 / 公斤，亏损幅度处于高位。东瑞股份 5 月销售 11.79 万头，均价 10.55 元 / 公斤，成本约 13.5 元 / 公斤，每公斤亏损约 2.95 元。

农业农村部监测，6 月第一周全国活猪均价 10.14 元 / 公斤，环比持平，深度亏损短期难扭转。结合产能去化与消费节奏，不同成本梯队扭亏节点差异显著：牧原、温氏等低成本企业，凭借现金流优势，有望在四季度前开始扭亏；新希望、东瑞等成本偏高企业，大概率需等到年末消费高峰才能修复盈利；天域、傲农等成本短板突出，扭亏周期更长，需等待 2027 年行业全面反转。

唯有深度亏损淘汰部分企业、出清产能，猪价回暖才能来得更迅速且持久。