（来源：网易科技）

AI 产业链明星分析机构 SemiAnalysis 一份直指 AI 数据中心两大核心技术路径延期的报告，在 6 月 10 日引爆光通信板块的剧烈震荡，同时在投资界和产业界激起了关于未来技术路线与投资机遇的激烈辩论。

报告认为，英伟达 800VDC 电源架构出货将推迟至 2028 年，CPO（共封装光学）规模化量产则可能延至 2028 年乃至 2029 年，两大预期的同步下修令市场猝不及防。

消息落地后，美股光通信板块普遍重挫。祥茂光电（AAOI）单日跌幅高达 17%，Lumentum 下跌约 8%，奇景光电（HIMX）、纳微半导体（Navitas Semiconductor Corp）、Wolfspeed 等被报告点名持谨慎态度的公司亦承压明显。

在 SemiAnalysi 报告公布同时，关于英伟达高管的采访内容也被公布。据资深半导体和科技投资记者 Tae Kim，英伟达网络业务高级副总裁 Gilad Shainer 在 2026 Computex 展会上对 CPO 前景表达了截然相反的乐观立场，直言 "CPO 是目前最令人兴奋的技术 "，并称下半年即将开始放量出货，由此在社交平台上引发一场关于 CPO 时间线的激烈论战。

值得注意的是，多位市场观察人士指出，CPO 延期并不意味着光互连需求消失，而更可能是将资本流向重新引导至传统可插拔光模块及 NPO（近封装光学）赛道——这一逻辑令部分投资者在恐慌性抛售中寻找错杀机会。

SemiAnalysis 报告核心：两大技术路径双双延期

SemiAnalysis 在这份发给机构客户的研究笔记中，给出了两项对市场影响深远的核心判断。

800VDC 电源架构推迟至 2028 年以后。

报告指出，英伟达原计划大规模采用的单端 800VDC 电源设计，出货窗口已显著后移。超大规模云厂商（hyperscaler）目前更倾向于沿用成熟的低压方案或逐步过渡至 400VDC，而非急于切换至 800VDC。

报告认为，800VDC 在当前电网供电条件下的效率边际收益不足以支撑其系统复杂性。相比之下，400VDC 产品预计 2026 年二季度开始放量，2027 年将有明显增长。

CPO 量产节奏大幅落后市场预期。

报告称，2027 年 CPO 出货量将显著低于此前激进预测，规模化量产时间点可能推迟至 2028 年甚至 2029 年。主要瓶颈集中在三个层面：

Scale-out CPO 交换机出货量面临下调风险，依赖 Rubin Ultra/Kyber 等新平台的 Sidecar 出货亦将推迟至 2028 年窗口。

在个股层面，SemiAnalysis 对安费诺、Vertiv、Legrand 等维持相对积极看法，而对 Lumentum、奇景光电、纳微半导体、Wolfspeed 等则持谨慎态度。

不过，报告本身亦承认，CPO 作为未来数据中心网络架构的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服，而非需求消失。

与此同时，报告还指出，部分 NPO（Near Package Optics）项目可能加速推进。

英伟达高管公开唱反调，Tae Kim 专访引发关注

就在 SemiAnalysis 报告在机构圈广泛流传的同一时间，资深半导体和科技投资记者 Tae Kim 在其 Substack 专栏发布了一段在 Computex 期间对英伟达网络业务高级副总裁 Gilad Shainer 的一对一专访实录，内容与 SemiAnalysis 的判断形成鲜明对照。

Shainer 在采访中表示，" 今天最令人兴奋的事情就是共封装光学，这是技术前沿最领先的方向。"

他进一步透露，英伟达已准备好开始出货，合作伙伴 Lambda 已发布博客确认获得 CPO 交换机，下半年将加速推进 CPO 放量，并将从 scale-out 延伸至 scale-up 场景。" 如果由我来决定，我希望在所有使用光学网络的地方都采用 CPO。"

Tae Kim 在文章中补充道，Shainer 在采访中的整体状态和肢体语言均显示出对 CPO 近期及长期放量的高度热情。他表示，这一表态 " 似乎直接反驳了 SemiAnalysis 的叙事 "。

这一反差令市场陷入信息混战。社交平台 X 上的用户 @qinbafrank 指出，伯恩斯坦早在 5 月中旬的报告中便已明确表示，云厂商不会为节能牺牲系统可靠性，目前没有云厂商计划在 2026 至 2027 年大规模部署 CPO，" 如果详细看了伯恩斯坦的报告，就不会对今天 SemiAnalysis 感到惊讶 "。

网友激辩：CPO 延期是利空还是错杀？

报告引发的市场震荡迅速蔓延至社交媒体，围绕 CPO 延期的投资逻辑，各方观点分歧明显。

看空方：良率与可靠性是真实瓶颈。

SemiAnalysis 在报告中强调，CPO 架构下光引擎与价值数万美元的大型 ASIC 共同封装于同一基板，一旦光引擎因激光器老化或光纤损坏失效，往往需要整块主板拆卸返厂，维护成本和停机风险远高于传统可插拔模块。这一工程化挑战被认为是 CPO 短期内难以大规模落地的核心障碍。

看多方：CPO 延期反而利好可插拔模块和 NPO。

社交平台 X 上的用户 @TomSzczypka 发文分析称，" 如果 CPO 来得晚，数据仍然需要传输，AI 集群不能等两年，超大规模云厂商会更长时间地购买更多可插拔模块和 NPO，钱不会消失，只是换了口袋。

他同时指出，祥茂光电当日跌幅（17%）远超 Lumentum（8%）的现象本身说明，市场当天的抛售并非基于理性分析，而是在清洗持仓最弱的筹码。

用户 @michaelsikand 则表示，目前任何光子学公司从 CPO 产生的收入均为零，当前的高速增长来自于巨大的、尚未满足的 NPO 机会，" 时间线可能推迟，但 TAM 不会 "。

质疑报告逻辑的声音同样存在。

用户 @cherryPayment 发布长文，指出 SemiAnalysis 报告存在内部矛盾：报告一方面称 2027 年供应链未准备好，另一方面又预测 Celestial AI（已被 Marvell 收购）将于 2028 年底达到 10 亿美元收入运营率，且亚马逊已为 Trainium 4 签署合同，" 你不可能 2028 年底突然出现 10 亿美元，而 2027 年供应链什么都没准备好 "。

他还指出，SemiAnalysis 的目标读者是超大规模云厂商的采购决策者，其结论是 " 现在还不用 all-in"，而非针对资本市场的投资时机判断，" 他们分析的是部署节奏，不是投资时机 "。

X 平台用户 @Herman Jin 则对美国投研机构的信息时效性提出批评，认为 CPO 和 800VDC 延期 " 是时间问题 "，相关信息在机构圈早有流传，SemiAnalysis 的报告不过是将已知信息正式落纸。

意外受益者：铜连接与可插拔模块

在市场普遍承压的背景下，部分分析人士将目光转向了 CPO 延期的潜在受益方向。

用户 @qinbafrank 梳理认为，2026 年更现实的收入机会集中在 1.6T 可插拔模块、LPO/NPO、光源、测试、PCB、ABF 及 CCL 等环节，" 光也不会立刻消灭铜，铜也不会永远守住所有场景，不同距离和系统层级会选择不同方案 "。

Lumentum CEO 近期亦表示，过去两个月非英伟达客户对 NPO 的兴趣出现明显提升。

用户 @RealNickMugalli 分析称，在 1.6T 速率和每通道 200G 的条件下，铜缆即便配合 retimer 技术也已触及物理极限，光学方案在合理距离内将成为强制选项而非可选项，NPO 的潜在市场规模甚至可能超过 CPO。

SemiAnalysis 在报告中亦指出，部分 NPO 项目可能加速推进，400VDC 产品将于 2026 年二季度开始放量。对于安费诺、Vertiv 等公司，报告维持相对积极立场，认为其受益于 400VDC 过渡期的持续需求。

用户 @TomSzczypka 援引本周产业链数据佐证 AI 基础设施需求并未减弱：

与此同时，@tuolaji2024 在社交平台 X 上发帖称，存储器（HBM/DRAM）作为真正的物理瓶颈，其供需紧张的局面完全不受此次技术延期事件的影响。

分析指出，综合各方观点，此次 SemiAnalysis 报告引发的市场波动，更多体现为技术路线时间表的重新校准，而非 AI 数据中心整体需求的根本性逆转。