天博智能：吃相难看，趁油车还有一定的份额，赶紧 IPO 卖个好价钱，再晚几年就卖不掉了，红也分光了，卖给股市多好，卖后还是自己说了算 !

1 先分走近 6 亿，再募资 20.57 亿，吃相难看

天博智能本次 IPO 计划募集资金总额高达 20.57 亿元，这笔钱是什么概念？根据招股书数据，公司 2025 年全年营业收入仅 19.61 亿元，募资总额甚至超过了去年全年营收，相当于想靠资本市场 " 再造一个自己 "（数据来源：天博智能招股说明书）。

更有意思的操作发生在上市前夕。在正式申报 IPO 的关键阶段，公司集中进行大额分红，累计分红金额接近 6 亿元（数据来源：）。要知道 2023 到 2025 三年间，公司归母净利润总和也只有 7.86 亿元，近六成利润在上市前被直接分走。

一边把公司积攒的利润尽数装进股东口袋，一边转头向二级市场投资者伸手索要 20 多亿扩产、搞研发。正常经营的企业，上市前大多会留存资金用于主业扩张、补充现金流，而天博智能反其道而行之。这种 " 先掏空家底，再伸手要钱 " 的操作，很难用正常经营逻辑解释，难免让人怀疑，分红就是为实控人和背后资本提前落袋，上市募资才是真正的圈钱环节。

2 股权高度集中，父子掌控近 96%，话语权一手攥死

一家上市公司如果股权过于集中，中小股东的利益就很难得到保障，天博智能就是典型案例。从股权结构来看，公司实际控制人为吕新民、吕亚玮父子二人，两人通过直接持股和控制持股平台，合计掌控公司 95.57% 的表决权。

具体拆分来看，控股股东曲阜天投资持股 55.7%，第二大股东曲阜天博企业管理咨询合伙企业持股 22.08%，吕新民直接持股 17.79%，这三大主体均由吕氏父子掌控。整个公司几乎就是 " 家族企业 "，外部中小股东基本没有话语权。

在这种股权架构下，公司分红、投融资、经营决策几乎都由实控人说了算。上市前大额分红的决策，自然也是偏向大股东利益。一旦成功上市，二级市场流通股占比低，股价更容易被操控，后续大股东也能借助高股权比例，轻松完成减持套现，这也是家族企业 IPO 套现的常见套路。

3 产能明明闲置，还要砸钱扩产，扩产理由站不住脚

本次 20.57 亿元募资中，有 17.59 亿元投向两大产能建设项目，分别是 10.5 亿元的智能热管理部件及系统制造项目、7.09 亿元的生产基地扩产改造项目，占总募资比例超 85%。

但公开信息显示，现有产能并未满负荷运转，存在明显闲置情况。在产能还没充分利用的前提下，执意投入巨额资金新建产线、扩大产能，合理性大打折扣。结合行业环境来看，2026 年一季度公司业绩已经出现明显下滑：一季度营收 4.07 亿元，同比下降 6.4%，扣非后净利润 6928 万元，同比下滑 14.4%。

汽车行业整体需求波动，公司自身业绩已经走弱，此时逆势大举扩产，既不符合市场规律，也看不到清晰的盈利预期。所谓 " 扩大市场份额 " 的说法更像是幌子，大规模固定资产投入，未来会产生高额折旧，进一步挤压利润。如果产能消化不及预期，最终买单的只会是二级市场投资者。

4 应收款高企，现金流暗藏隐患，家底没表面光鲜

抛开亮眼的营收和净利润数据，公司的资金链隐患早已暴露。2023 至 2025 年，公司应收款项账面价值分别为 5.62 亿元、7.91 亿元、8.44 亿元，连续三年走高，各年度应收款占营业收入比例均超过 43%。

2025 年更是出现一个危险信号，当年应收账款转为应收票据的金额达到 12.65 亿元，占全年营收的 65.18%。这意味着公司大部分收入都停留在票据和应收账款上，没有变成实实在在的现金，营收数据存在 " 虚胖 " 问题。

一家依赖现金流转的制造企业，回款能力薄弱，账面利润再好看也只是空中楼阁。在自身现金流承压、应收款高企的情况下，公司不优先梳理账款、补充经营现金流，反而执着于上市募资扩产，很难不让人怀疑，募资并非为了解决经营难题，而是另有所图。

5 PE 机构深度绑定，入股就是为了上市套现

除了吕氏父子这一实控人团队，背后私募股权机构的身影也格外显眼。追溯股权演变能发现，多家投资机构早早布局入股，陪伴公司走到 IPO 临门一脚的阶段。

这些 PE 机构投资企业的核心逻辑本就是低价入股、助推上市、二级市场减持套现。天博智能从启动 IPO 辅导到完成辅导验收仅用 4 个月，流程推进速度异常迅速，这种高效节奏背后，少不了资本机构的推动。

结合上市前大额分红、股权集中、盲目扩产等一系列操作来看，创始人与 PE 机构已经形成了利益共同体：上市前分红先分走一波利润，上市后借助二级市场高估值，通过减持股份完成终极套现。对于 PE 而言，快速上市就能快速退出获利；对于实控人来说，上市不仅能兑现股权价值，还能借助资本市场继续放大个人财富，双方诉求高度一致。

6 总结：主业诚意不足，圈钱痕迹过于明显

综合所有公开数据和经营细节，天博智能本次 IPO 的动机已经显得十分清晰 ---- 上市套现。从经营层面，公司产能闲置、业绩下滑、回款困难，本身还有诸多经营问题需要解决；从募资规划上，超 20 亿的大额扩产计划脱离市场现状；从股权和分红来看，实控人和资本机构优先瓜分利润，完全偏向自身利益。

资本市场设立的初衷，是为优质实体企业提供融资渠道，助力主业发展、产业升级。但天博智能这套 " 上市前分红掏空利润 + 上市后募资扩产 + 股权集中方便减持 " 的组合拳，处处透着套现的味道。对于普通投资者而言，这家企业表面是行业隐形冠军，实则风险重重，参与其中很可能沦为大股东和资本机构套现的 " 接盘侠 "。