学界与市场观察人士警告，来自指数追踪基金的数十亿美元潜在需求，可能形成一套反馈机制，进一步推高埃隆 · 马斯克旗下 SpaceX 的股价。

在纳斯达克公司、富时罗素与 MSCI 公司准备加速将 SpaceX 纳入其指数之际，这种风险正在加剧。此前两家主要指数编制机构已修改规则，允许这家公司快速纳入。根据指数再平衡预测机构 Intropic 的数据，SpaceX 上市仅 15 天后，其约 30% 的自由流通股将由被动投资者持有。

仅对这种 " 机械性需求 " 的预期，就可能在基金争相买入前推动股价上涨。叠加围绕马斯克、SpaceX 以及人工智能的投资热情，风险在于指数产品本身可能推高其最终不得不支付的价格。

这使得 SpaceX 的上市不仅有望成为历史上规模最大的 IPO，也成为检验被动投资影响力的一次重要案例。

哈佛商学院助理教授 Marco Sammon 表示：" 各大指数提供商争相快速纳入 SpaceX，部分原因在于基准指数之间的隐性竞争。这很可能是一个指数编制方法，而非基本面，对价格产生巨大影响的典型案例。"

" 影子税 "

根据行业研究估算，被动投资工具已占美国股权基金资产约 60%，并控制着标普 500 指数约五分之一的市值。长期以来，市场担忧指数化投资可能扭曲交易行为与价格形成。

Sammon 此前研究指出，市场对指数纳入的提前预期，通常会吸引对冲基金与做市商提前逐步建仓，从而在指数正式买入时提供流动性，缓解价格冲击。但他强调，加速纳入新股将压缩套利者建立仓位的时间窗口，让套利者没有足够的时间来积累库存。

在另一项研究中，Sammon 与同事发现，被快速纳入指数的公司在纳入前平均跑赢市场约 5 个百分点，但这一效应通常在三周内回吐。这种现象被称为对被动投资者征收的 " 影子税 "，因为他们往往被迫在较高价格买入；同时，公司也无法直接向指数基金出售股票。

Sammon 表示：" 当时间窗口被压缩时，同样规模的机械性需求更容易造成更大的短期价格冲击及后续回调。IPO 后市场本身通常波动较高、流动性较低，这会进一步放大这一效应。"

反身性循环

对于指数提供商而言，加速纳入一家公司意味着在 " 追逐热门标的 " 和 " 避免错过关键上市 " 之间权衡。除了 SpaceX，OpenAI 与 Anthropic 预计也将进行大规模融资上市。

标普道琼斯指数公司则已拒绝相关提议，该提议原本可能允许这些公司更早进入标普 500 指数。

纳斯达克经济学家 Phil Mackintosh 和 Nicole Torskiy 上周撰文称，企业上市阶段更加成熟，加速纳入有助于指数更好反映经济重要企业。数据显示，2010 年至 2025 年期间，先进入罗素 1000 指数的股票往往跑赢标普 1500 指数。

即便如此，Intropic 指出，对 SpaceX 的被动需求可能引发 " 反身性循环 "：资金流入将根据指数排名日的市值决定，而套利资金为迎接被动买盘提前建仓，可能暂时推高市值。

该机构还指出，如果 IPO 参与者基于这一预期参与认购，这种循环甚至可能影响发行定价。

这家总部位于伦敦的机构总结称：" 被动资金流对价格的影响通常是短暂的，但在公司股票上市这一关键阶段，可能会干扰价格发现机制。"