一纸研报引爆光通信抛售潮。

周三，港 A 光通信、CPO 等板块全线下挫。

截至发稿，港股长飞光纤光缆跌超 12%，汇聚科技、均胜电子、剑桥科技等多股跟跌。

A 股市场上，金禄电子跌超 14%，环旭电子、红板科技等多股跟跌。

值得注意的是，昨夜，外围市场早已提前反应，美股光通信股集体杀跌，康宁跌超 7%，Lumentum 跌超 8%，迈威尔科技跌 7.6%。

CPO 和 800VDC 可能延迟？

日前，海外机构 SemiAnalysis 发布了一份报告，直指 AI 数据中心CPO 和 800VDC两大核心技术可能出现路径延期的问题。

在 CPO 量产节奏上，市场此前预测 2027 年规模化 CPO 交换机年出货量达 6 万— 10 万台以上，但当前产能远达不到该目标。

SemiAnalysis 明确指出，行业对 2027 年 CPO 全面放量的预判过于乐观，大规模商业化落地将被推迟至 2028~2029 年。

目前来看，主要瓶颈集中在三个层面：光引擎连接良率、ASIC 集成难度，以及整体成本经济性。

其中，良率短板是当前 CPO 规模化推广的最大阻碍。

行业数据显示，单颗光引擎贴装良率乐观值为 95%，单芯片集成 32 个光引擎，综合系统良率仅 19.4%，远未达到规模化盈利的标准。

不过，报告同时强调，CPO 作为未来数据中心网络架构的重要方向并未被否定，延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服，而非需求消失。

值得一提的是，同期非共封装光学（NPO）项目可能加速落地，将分流原有 CPO 赛道的资本开支，进一步压缩短期行业成长空间。

而在高压直流路线转变上，机构此前判断 800VDC 会在 2027 年迎来普及，目前修正为 2028 年及以后。

业内消息显示，各大云厂商对英伟达主导的单端 800VDC 架构持观望态度，行业共识转变为以更高电压完成电力输送后，再统一降压供给算力单。

云厂商认为，将电网 350-450 伏电压升压至 800 伏、再降压至 50 伏为算力模组供电，转换效率极低。

至于进度不受影响的 ± 400VDC 方案，仅适配云厂商自研 ASIC 项目，对高端光通信、功率半导体产业链的拉动作用有限。

英伟达紧急辟谣！

800VDC 高压供电与 CPO 是今年半导体行业的两大核心热点，SemiAnalysis 的报告无疑给火热的市场泼了一盆冷水。

针对机构的看空观点，英伟达紧急辟谣。

英伟达网络高级副总裁 Gilad Shainer 公开表示，旗下 CPO 交换机将按原定计划，在 2026 年下半年启动量产与客户交付。

" 今天最令人兴奋的事情就是 CPO，这是技术前沿最领先的方向。"

他强调，公司区分了小批量商用和全网普及的不同阶段，2026 年下半年先面向头部超算客户导入产品，2027 年逐步扩大产能，CPO 与传统光模块会长期共存，技术路线不会走向夭折。

这一反差令市场陷入信息混战，CPO 延期究竟是利空还是错杀？

看空方认为，良率与可靠性是 CPO 短期内难以大规模落地的核心障碍。

不过，也有部分投资者表示，CPO 延期反而利好可插拔模块和 NPO。

" 目前任何光子学公司从 CPO 产生的收入均为零，当前的高速增长来自于巨大的、尚未满足的 NPO 机会。"

展望后市，SemiAnalysis 指出，相比 CPO，铜缆仍为大型算力网络的主流互连方案，可插拔光模块持续主导规模化部署场景，两条赛道需求长期向好。

花旗表示，CPO 相关供应链标的的战略价值正在加速兑现，行业当前面临的挑战是如何将生态系统从原型部署推进至 2028 至 2030 年的超大规模 AI 工厂量产阶段。

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