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蓝鲸新闻 6 月 10 日讯（记者 徐晓春）宿迁联盛从塑料助剂到磷化铟衬底的跳跃布局引发市场和监管的注意。6 月 8 日，公司抛出的计划令人瞠目，仅用 10 个月，建成年产 12 万片 4-6 英寸磷化铟衬底产线，一期投产后产能即直逼国内龙头云南锗业，二期计划更剑指 40 万片，试图一举反超。

事实上，去年宿迁联盛刚出现利润大幅缩水，近几年公司负债率不断攀升，公司如何有技术、资金实力撑起这场豪赌？6 月 9 日晚，上交所迅速下发关注函，对上市公司技术储备与生产能力、投资项目建设与资金安排等问题重点关注。

宿迁联盛董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，合作方朱蓉辉此前从事过相关磷化铟的业务，有一定的经验基础，此次合作主要由对方提供技术支持，上市公司提供资金。该工作人员也表示，目前公司资金基本能够应对一期的投资计划，后续投资还要根据达产后的良品率和销售情况确认。

与此同时，资本市场率先沸腾引发投资者对其内幕信息泄露的质疑。公告披露前，公司股价提前上涨，公告后更是斩获两连板，6 个交易日累计涨幅近 50%。需要注意的是，宿迁联盛股价迅速拉高的时期与高管减持计划十分相近。上交所问询函中直言是否存在配合减持的情况。上述工作人员对蓝鲸新闻记者表示，相关高管减持计划目前均未执行，在 " 窗口期 " 的限制下，减持计划可能也不会实际执行了。

10 个月挑战年产 12 万片磷化铟衬底，监管追问项目可行性

6 月 8 日晚，宿迁联盛抛出投资公告，公司将与自然人朱蓉辉、汇智光芯人工智能科技（苏州）有限公司（以下简称 " 汇智光芯 "），共同出资 1000 万元设立合资公司，其中上市公司、汇智光芯、朱蓉辉分别持股 70%、10%、20%。合资公司将从事磷化铟衬底的研发和生产销售。

资料显示，汇智光芯成立于 2024 年 10 月，朱蓉辉直接持有其 99% 的股份，为公司控股股东，同时朱蓉辉担任公司总经理职位。

事实上，宿迁联盛本身主营业务为受阻胺光稳定剂及其中间体（不含危险化学品）的研发、生产、销售，而磷化铟衬底是高速光模块、AI 算力网络的核心基材，两项业务并不属于同一领域。

宿迁联盛董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，投资磷化铟是公司新的业务，与公司原本的主营业务没有太大关联，在合资公司中，主要由朱蓉辉方提供技术和团队，公司提供资金、场地等。

在宿迁联盛公告披露之前，公司股价从 6 月 3 日即开始拉升，公告披露后连续两日涨停。截至 6 月 10 日收盘时，宿迁联盛股价为 11.44 元 / 股，市值约 48 亿元。自 6 月 3 日至今，宿迁联盛股价累计涨幅达 49.93%。

短期股价的大幅波动，也引发监管对公司投资事项的极大关注，6 月 9 日晚，上交所迅速向宿迁联盛下发问询函，重点关注公司技术储备与生产能力、项目建设与资金安排、以及股东减持与股价异动相关问题。

据公告显示，磷化铟衬底产能建设分两期进行，第一期固定投资 1 亿元，按照持股比例计算宿迁联盛将出资 7000 万元。上市公司预计将在 10 个月内完成厂房、装修、生产环境、设备采购、人员组建及生产手续等工作落实，预期达到年生产 12 万片 4-6 英寸磷化铟衬底。二期则依据一期进展和市场行情，预计追加投资 2 亿元，将产能产线扩充至 40 万片 / 年。

针对这一投资计划，上交所在问询函中要求宿迁联盛披露项目建设的具体安排，说明在 10 个月内建成年产 12 万片 4-6 英寸磷化铟衬底产线是否具备可行性。作为比较来看，目前，国内磷化铟龙头主要是上市公司云南锗业，据其 2025 年年报披露，公司砷化镓晶片产能为 80 万片 / 年（2-6 英寸），磷化铟晶片产能为 15 万片 / 年（2-4 英寸）。

宿迁联盛董办工作人员也将云南锗业作为对标公司，该工作人员提到，目前磷化铟衬底产能最大的基本就是云南锗业，公司一期项目投产后，产能基本仅次于云南锗业，如果后续二期项目投产，将超过云南锗业目前的产能。至于二期产能如何规划建设，该工作人员表示，目前还没有具体的规划，要看一期产能投产后的良品率、市场销售等情况。

对于 10 个月内投产的最大难点问题，该工作人员表示目前主要还是技术方面的突破，包括 4-6 英寸磷化铟衬底的技术难题，也包括 12 万片产能建设的难题。

另外，项目投资的资金也是交易所关注的重点，问询函中也提及公司及相关股东后续资金投入的具体安排，要求公司说明合资公司相关股东是否有足够资金实力保障项目建设顺利开展。

2025 年宿迁联盛全年实现营业收入约 12.96 亿元，同比减少 13.83%，同期归母净利润亏损约 1292.06 万元，同比下滑 132.83%。截至今年一季度末，宿迁联盛账面货币资金约为 3.2 亿元，但同时公司存在约 9.47 亿元短期负债，以及约 9218.76 万元长期借款。最近三年公司资产负债率连续上升，截至 3 月 31 日约为 41.17%。

宿迁联盛董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司近几年业绩确实有所下滑，但在主业领域也是龙头公司，此前公司也有不错的盈利能力，第一期规划的投资（7000 万元）并没有特别多，后续做得多的话投入可能会非常大，但达产后收益也会很好。至于 7000 万元由公司自有资金支付还是银行借贷等方式，该工作人员表示目前还不清楚，在问询函的回复中可能会有更细节内容。

需要注意的是，在对外投资公告中，宿迁联盛即表示 " 协议仅为协议各方初步合作意向，且项目能否实施、何时实施尚存在较大不确定性 "。

并购达人鲁宏对蓝鲸新闻记者表示，相关技术和工艺门槛高，需数十年积累，行业龙头良率 85%-95%，新入行企业良率会更低，投产即可能面临亏损，10 个月建成量产线的可行性存疑，核心设备交付及工艺调试通常都需 12 个月。

合作前夕对手公司注册资本骤降九成，监管追问技术能力及储备

" 跨界 " 进入半导体这种高技术含量的领域，项目能不能顺利做成，除了资金问题，更重要的是技术难题。而从合资企业的分工来看，解决技术难题的主要压力落在合作方朱蓉辉等身上。

宿迁联盛董办工作人员表示，朱蓉辉等合作对方掌握核心技术，也曾经从事过磷化铟衬底业务，不过是尺寸更小的磷化铟衬底。

最近苏州投资的半导体大牛股频频在资本市场掀起热潮，2020 年 6 月苏州市政府和苏州工业园区管委会作为建设主体，成立了姑苏实验室，聚焦双碳战略关键材料、后摩尔时代关键设备等重大战略需求。

官网信息显示，朱蓉辉为 G2106 项目负责人，该项目聚焦新型探测器用半导体材料碲化镉晶圆，将解决室温 X 射线及 γ 射线碲化镉探测器产业化核心关键材料问题。朱蓉辉本身毕业于中科院半导体所半导体材料物理专业，曾任深圳帧观德芯科技有限公司半导体材料事业部研发总监，专注 X 探测器用碲化镉晶体材料的研发和量产准备，在 4 英寸 6 英寸大直径晶片项目上取得 10 余项创新技术，几十项技术改进。2021 年 4 月 1 日朱蓉辉加入实验室，G2106 项目组测量与控制方向。

除此之外，朱蓉辉也曾经是云南锗业旗下云南鑫耀的核心技术人员，云南鑫耀是国内为数不多、具备成熟磷化铟衬底量产能力的企业，已实现 4 英寸磷化铟衬底稳定出货、6 英寸产品持续研发迭代。

2019 年 9 月，云南锗业曾经放弃对云南鑫耀部分股权的优先购买权，同意原股东权以高将其持有的云南鑫耀 15.71% 股权，以 1500 万元对价转让给朱蓉辉。交易结束后，朱蓉辉正式成为云南鑫耀重要自然人股东，并成为云南鑫耀经理。

直到 2021 年 4 月，朱蓉辉将其持有的全部云南鑫耀股权，以 1500 万元的价格转让给自然人惠峰，此后朱蓉辉彻底退出云南鑫耀股东序列，也不再担任经理。

在此次与宿迁联盛的交易中，朱蓉辉部分持股通过控股公司汇智光芯完成。天眼查 App 显示，2025 年 5 月该公司新增两项公开发明公布，分别为 " 一种半绝缘双晶砷化镓晶圆的制备方法、晶圆及电极片 "、" 一种晶圆正负离子配位共掺杂方法及晶圆 "。

蓝鲸新闻记者注意到，该公司成立时间较短，原本注册资金为 1250 万元，2026 年 1 月公司注册资本减少到 120 万元，减资比例达到 90.4%。

对此，宿迁联盛董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司领导去过对方公司，也与合作方进行了见面，做过尽调，但对方公司的具体变动并不清楚。

宿迁联盛公告提及，朱蓉辉及汇智光芯承诺合资公司的核心技术，不会构成对汇智光芯半导体及其实际控制人控制的其他企业（如有）知识产权的侵权或违法使用。汇智光芯半导体为朱蓉辉参股的另一家公司，其主要股东还包括苏州国资旗下的苏州未来产业发展有限公司。

在问询函中，上交所也要求宿迁联盛进一步披露汇智光芯与汇智光芯半导体最近一年又一期主要财务数据，是否存在关联关系，是否存在人员技术混同情形，以及朱蓉辉及汇智光芯的现有研发能力和技术储备情况，后续拟对合资公司提供技术支持的具体方式等。

高管筹划减持，量化游资提前入场拉升股价，监管问询是否配合减持

作为半导体、光模块领域的核心材料之一，宿迁联盛此次 " 跨界 " 投资迅速得到资本市场反馈，甚至公告前夕股价已经提前拉涨。6 月 10 日，宿迁联盛再度逆势封板，截至收盘涨停价仍有 22.07 万手买单。

6 月 5 日宿迁联盛近期首次登上龙虎榜，第二大买方席位为知名游资席位东莞证券北京分公司，此外前五大买入营业部中四席为量化基金常用席位，包括开源证券西安西大街营业部、中信证券上海分公司、瑞银证券上海花园石路、高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道。投资公告披露次日，6 月 9 日宿迁联盛二登龙虎榜，前五名买入营业部包揽 79.7% 的成交额。

需要注意的是，在量化和游资一起推高股价的同时，宿迁联盛多位高管正处于减持期内，巧合的时间引发投资者关注，上交所下发的问询函中也要求公司结合结合该笔对外投资的具体筹划时点、内部审议和决策流程，股东减持计划的具体减持节奏和进展等，说明是否存在利用信息披露配合股东减持的情形，并要求公司自查相关信息是否存在提前泄露情形、内幕信息知情人近期股票交易情况等。

宿迁联盛曾在 5 月 8 日披露股东减持计划，公告显示宿迁联发科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 联发合伙 "）、宿迁联拓科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 联拓合伙 "）将通过集中竞价交易的方式合计减持上市公司不超过 239 万股股份，约占公司总股本的 0.57%。穿透后的实际减持人员包括公司董事长林俊义，副董事长、常务副总裁缪克汤，董事、副总裁项有和，董事、财务总监李利，总裁梁小龙，董事会秘书谢龙锐。

宿迁联盛董办工作人员对蓝鲸新闻记者表示，公司也关注到了相关情况，跟交易所也有所协商沟通，到目前为止相关人员的减持计划均未执行，不会在这么敏感期去操作。

值得一提的是，根据相关规则，在上市公司敏感信息披露前后的一段特定时间内，董事、监事和高级管理人员不得买卖本公司股票，以防其利用信息优势进行内幕交易，该时期即为 " 窗口期 "。

该工作人员也表示，确实存在 " 窗口期 " 的问题，相关人员也都签署了内幕知情协议，比如说在 6 个月内不会减持。按照之前的公告披露，上述减持期限为 6 月 1 日至 8 月 31 日，完全包含在 6 个月的 " 窗口期 " 内，该工作人员也确认称，按照规则之前披露的减持期间相关人员确实不能再进行减持，后续问题会再进行公告。

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