香港稳定币牌照的落地，将推动券商和金融市场进入一个以交易、托管、资产代币化（RWA）和跨境支付为核心的业务扩容新时代，这不仅是业务类型的增加，更是券商商业模式从传统经纪向数字资产综合服务枢纽的结构性转型。

一、券商核心业务：从 " 传统经纪 " 转向 " 数字资产综合服务 "

2026 年 4 月 10 日，香港金管局向汇丰银行和碇点金融科技（渣打银行、香港电讯、安拟集团合资）颁发首批稳定币发行人牌照，标志着香港正式进入合规稳定币时代。这一事件对券商而言，最大的变革在于打开了虚拟资产交易、托管和融资的合规大门。

1. 虚拟资产交易与经纪服务

香港已有至少 44 家金融机构成功升级了第 1 号证券交易牌照，其中绝大多数是券商，包括国泰君安国际、富途控股、老虎国际等。升级后的券商可在其平台上合规上架港元 / 美元稳定币交易对，打通 " 法币—稳定币—加密资产 " 全链路。

费率提升：稳定币交易佣金率在 0.1% – 0.5% 之间，远高于传统港股交易 0.025% – 0.25% 的佣金率。

收入增量：消息发布当天，国泰君安国际股价一度暴涨超 48%，申万宏源香港涨超 20%，市场对券商新业务空间给出了强烈反应。

2. 托管与清算业务

券商可承接稳定币及数字资产的托管服务，收取年化 0.1% – 0.5% 的托管费。根据《稳定币条例》要求，券商需搭建符合金管局标准的全流程系统，包括储备资产隔离托管、反洗钱及实时赎回系统。

案例：四方精创的 FINNOSafe 平台已通过监管测试，为多家银行和券商提供技术支撑。

成本门槛：储备资产管理系统开发成本超 5000 万港元，中小券商面临较大的技术投入压力。

3. 融资与做市

稳定币的高流动性与合规属性，使其成为理想的抵押品。券商可提供稳定币质押借贷、衍生品发行等服务，开辟高附加值收入。

二、资产代币化（RWA）：投行与资管的新蓝海

稳定币的真正战略价值在于成为资产代币化的核心支付和结算工具。东吴证券预测，未来 3-5 年，香港代币化资产规模有望达到万亿元级别，券商相关业务收入占比将提升至 10% – 15%。

1. 代币化证券的承销与分销

券商可参与代币化债券、基金、房地产（RWA）的发行、承销与管理。

广发证券探索 REITs 代币化，降低散户投资门槛。

国泰君安国际开发挂钩比特币的结构化产品，推出 " 稳定币 +NFT" 组合产品。

投行承销费率有望从传统业务水平提升至 5% – 7%。

2. 链上财富管理与结构化产品

稳定币货基和链上结构化产品将丰富券商的财富管理线。华夏基金推出的链上人民币货币基金已吸引超 5 亿美元资金，验证了市场需求。

三、跨境支付：券商连接 " 超级金融桥梁 "

传统跨境支付依赖 SWIFT 系统，手续费高达 5-20 美元 / 笔，耗时 1-5 个工作日。合规港元稳定币可实现秒级清算，结算成本降低 90% 以上。

机构客户：初期每家持牌券商可借此新增数百至数千家机构客户，带动佣金及托管收入增长 20% – 50%。

应用场景：义乌小商品市场链上稳定币流动规模已超百亿美元，说明传统贸易对低成本跨境支付有巨大刚性需求。

四、金融市场整体业态：从 " 散户交易 " 到 " 机构数字化 "

稳定币的合规化对香港金融市场的影响不仅限于券商。

香港金管局总裁余伟文强调，稳定币将首先聚焦 B 端场景（跨境支付、代币化资产），再逐步拓展至 C 端零售。

银行主导、券商运营：发行端由汇丰、渣打等银行主导，券商则在交易、托管、资管等环节承担核心服务角色。国泰君安国际已从 " 传统券商 " 升级为 " 数字资产综合服务枢纽 "。

金融科技服务商受益：四方精创、海联金汇等服务商将获得订单增量，推动金融科技价值重估。

五、挑战与风险

挑战维度

具体表现

监管合规境内严格禁止虚拟货币相关业务，中资券商跨境业务需规避合规风险

技术投入储备资产管理系统开发成本超 5000 万港元，中小券商面临压力

牌照稀缺首批仅发放 2 张发行牌照，后续门槛保持高位，中小机构难以直接参与

汇率与市场波动港元稳定币与美元挂钩，存在汇率风险；市场热点切换可能带来短期波动

香港稳定币落地，是券商及金融市场从传统金融向数字金融跃迁的关键节点。短期内，它推动券商估值修复；中长期，它将重构券商的商业模式，使券商从 " 靠天吃饭 " 的周期股转向具备科技与数字资产运营能力的成长型机构。头部券商和金融科技龙头将最先受益，而中小券商则需通过技术合作、专注细分赛道等方式寻求突围。随着稳

定币在年中至下半年正式推出，券商能否抓住交易、托管、RWA 三大场景，将决定其在万亿美元级市场中的竞争位势。

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