来源：科壹观察

6 月 11 日开盘，影石创新（688775.SH）股价低开低走。

上市刚好满一年，该公司股价经历了快速上涨、缓慢下滑以及近期 " 跳崖式 " 下跌的惊险走势。

值得担忧的是，影石创新首发限售股和首发战配股合计约 2.27 亿股进入解禁期，由 28 名股东持有，占总股本的 56.50%，市值规模约 370 亿元。

经营业绩差强人意。影石创新上市后营收猛增，利润下滑，今年一季度经营现金流缺口扩大 3.86 倍。

面对大疆创新（DJI）、GoPro、Ricoh 等行业对手的激烈竞争，影石创新斥巨资狂砸研发，谋求突围。

上市 1 年，经历 " 过山车 " 行情

截至 2026 年 6 月 10 日，影石创新上市满 1 年，当日收盘价 163.45 元，以发行价作为基数，243 个交易日涨幅 245.78%，总市值 655.4 亿元。

披露信息显示，2025 年 6 月 11 日，影石创新登陆科创板，发行新股 4，100 万股，每股发行价 47.27 元，发行总市值（募集资金总额）19.38 亿元，首日开盘价 182 元，首日收盘价 177 元。

上市后不到 3 个月，影石创新股价一路走高，最高拉升至 377 元，此后一路向下，今年 3 月下旬跌至 180 元附近。

4 月 29 日，影石创新披露《2025 年度利润分配方案公告》，每 10 股派发现金红利 2.35 元（含税）。截至 2025 年 12 月 31 日，影石创新总股本 4.01 亿股，合计拟派发现金红利 9，423.5 万元（含税）。

经过盘整后，借助 2025 年分红，4 月 29 日至 5 月 13 日，影石创新股价反弹超过 16%。最近 1 个月时间则出现跳崖式下滑，从 220 元最低跌至 152 元附近，当前市值仅为峰值时的 45% 左右。

370 亿元解禁盘重压扑面而来

近日，影石创新（688775.SH）披露《首次公开发行部分限售股及部分战略配售限售股上市流通公告》，限售期 12 个月的首发战略配售股份 6，930，697 股、首发限售股份 219，627，534 股，合计 226，558，231 股，于 2026 年 6 月 11 日上市流通。

以 6 月 10 日收盘价计算，本次限售解禁股份市值为 37，030，942，856.95 元，即 370.31 亿元。

其中，上述战略配售股份对应限售股股东数量为 7 名，首发限售股对应限售股股东数量为 21 名，本次上市流通的限售股股东共计 28 名，解禁股份占公司总股本的 56.50%。

解禁股东较多，且战配股当前浮盈 2.45 倍，首发前持股股东盈利更甚，套现离场或部分套现的愿望强烈，这势必给影石创新的股价再次带来重压。

在限售股上市流通公告中，影石创新列出了股东名单。其中，发行前持股 5% 以上股东有：EARN_ACE_LIMITED、QM101_LIMITED、迅雷網絡技術有限公司，朗玛峰创业投资有限公司 - 朗玛五号、六号（北京）私募创业投资基金合伙企业（有限合伙）、朗玛九号、十四号（深圳）创业投资中心（有限合伙）。

部分战略配售股东：中金公司 - 兴业银行 - 中金影石创新 1 号、2 号员工参与战略配售集合资产管理计划、TEMASEK_FULLERTON_ALPHA_PTELTD、立讯精密（002475.SZ）、绍兴韦豪企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、上海灏裕信息科技有限公司、紫荆实业控股有限公司。

其他股东包括：珠海铧盈投资有限公司 - 珠海华金同达股权投资基金合伙企业（有限合伙）、厦门富凯创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳市伊敦传媒投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）- 深圳市领誉基石股权投资合伙企业（有限合伙）、中信证券投资、金石智娱股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）、珠海佑柏私募基金管理有限公司 - 芜湖旷沄人工智能产业投资基金（有限合伙）、深圳市天正投资、深圳麦高汇智成长五期股权投资合伙企业（有限合伙）、寿光市金投股权投资基金管理有限公司 - 寿光市利得鑫投投资中心（有限合伙）、珠海华金领创基金管理有限公司 - 珠海华金创盈三号股权投资基金合伙企业（有限合伙）、广东禾一泽成私募基金管理有限公司 - 宁波梅山保税港区威明投资管理合伙企业（有限合伙）、山东龙兴塑膜科技股份有限公司、宁波知盛创业投资合伙企业（有限合伙）。

限售股上市流通明细清单

经营业绩差强人意：营收猛增，利润下滑，经营现金流缺口扩大 3.86 倍

战配股东和首发前股东已经获利丰厚，其减持与财务资金需求、投资决策息息相关，而决定其减持时机、减持数量的则是上市公司的业绩、股价预期等因素。

因此，IPO 上市后业绩变脸，就是危险信号了。

影石创新在年报中表示，2025 年财报迎来史上最高的营收 97.41 亿，同比增长 74.76%，全景相机全球市场份额 66%，拇指相机全球市场份额 57%，2026 年一季度增长势头延续，营收 24.81 亿元，同比增长 83.11%。

但利润指标的表现却 " 背道而驰 "。

2025 年度，影石创新归母净利润下滑至 9.29 亿元，同比下降 10.09%；2026 年一季度降至 8，462 万元，同比下降 52.02%。

资产收益能力持续下降。

2025 年度，影石创新加权平均净资产收益率为 20.59%，较 2024 年的 37.07% 减少了 16.48 个百分点。2026 年一季度，该公司加权平均净资产收益率从去年同期的 5.39% 下降到 1.45%。

经营活动产生的现金流量净额是衡量一家公司经营业绩的另一项重要指标。

2025 年，影石创新经营现金流净额 13.86 亿元，同比增长 18.27%；2026 年一季度经营现金流净额保持 " 负数 "，为 -14.71 亿元，与上一年度同期的 -3.81 亿元扩大了 3.86 倍。

狂砸研发谋求突围：市占率下降，与大疆创新（DJI）、GoPro、Ricoh 竞争激烈

大规模资金投向研发，是影石创新突围策略之一。

该公司称，2025 年和 2026 年一季度收入增长均在 70% 以上，但其研发费用同比增长均超 95%，战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，定制开发三款芯片，2025 年、2026 年一季度战略投入金额 7.62 亿元、2.62 亿元，这个投入金额约为同期归母净利润的 80% 和 300%

公开信息显示，影石创新专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，具备以全景技术、防抖技术、AI 影像处理技术、计算摄影技术等为核心的技术体系。该公司通过自主研发和技术创新满足消费者在不同场景下的影像需求，并为各行业提供先进的智能影像解决方案。

目前，影石创新的主要产品类型包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品等。公司品牌 " 影石 Insta360" 产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。线上主要通过公司官方商城、亚马逊、天猫、京东等渠道进行销售；线下则通过遍布全球 70 多个国家和地区的销售网络，包括 AppleStore 零售店、BestBuy、B&H、顺电、JBHi-Fi、MediaMarkt、Sam ‘ sClub、Costco、Argos、YodobashiCamera、BicCamera 等知名渠道进行销售。

行业集中，但竞争激烈。

当前全景影像行业呈现 " 一超（大疆）、两强（影石、GoPro）、小众玩家看理光 " 的格局，全球的手持影像市场高度集中，CR3 超 90%。

大疆创新（DJI）是影石创新的头号对手。总体看，影石创新在核心赛道遭遇大疆强力挤压，份额持续下滑。

据公开信息，影石创新的全景相机市场份额从巅峰时期的 90% 下降至 2025 年的 66%，而 2025 年三季度其市占率为 49%；整体手持影像市场总份额 28%，低于大疆的 61%。

价格战持续侵蚀盈利。大疆 2025 年推出平价全景 Osmo360，定价低于影石 X 系列的 800 元，依靠供应链、规模优势低价抢量，倒逼影石降价促销。

大疆创新（DJI）具备全面压制性优势。首先，该公司硬件底层技术碾压，电机、飞控、散热、图传、自研影像芯片全栈自研，硬件工程师团队规模数倍于影石。其次，大疆创新（DJI）年销售额 800 亿元，是影石创新的 8-10 倍，规模采购大幅压低元器件成本，具备极致性价比优势。

此外，大疆创新（DJI）具备全品类生态闭环，无人机 + 云台 + 运动相机 + 全景相机配件互通，设备间联动体验强。同时，渠道、售后、线下服务体系全球完善，产能规模更大，交付成本更低；资金储备充足，可长期承受价格战，持续跨界进攻影石核心全景赛道。

不过，影石创新仍具备独特优势。该公司全景算法、AI 自动剪辑、创意玩法软件体验更强，" 网感 " 年轻化内容生态，更贴合短视频创作者。同时，B 端全景行业解决方案（VR、测绘）布局更早，客户积累更深；全球化网红内容营销、社媒种草能力优于大疆。

因此，两家公司形成了这样的竞争格局：

全景赛道，影石算法领先，大疆靠低价快速蚕食份额；

运动相机，大疆画质、硬件稳定性更强，影石全景创意玩法更丰富；

无人机赛道，影石从零起步，飞控、动力、生态全面落后，短期难以追赶大疆；

最重要的 " 盈利端 "，大疆具备规模效应、稳定高利润，影石在持续的价格战中、毛利被挤压。

GoPro 是美国老牌运动相机，在北美本土根深蒂固，在硬核极限运动如冲浪、山地、滑雪的专业配件生态完善，北美线下渠道稳固，付费订阅服务成熟，软件订阅收入占比 13%，形成稳定现金流，服务变现模式领先。

因此，影石创新在抢占全球新兴市场、全景、轻量化穿戴赛道，但在北美本土渠道与运动专业场景面临着不容易跨越的壁垒。

理光（Ricoh）是专业工业级全景设备积淀深厚，测绘、安防、工程 B 端客户资源稳定，专业硬件光学做工扎实，线下 ToB 渠道成熟，全球专业全景市占率 12.4%。

相对来说，理光民用消费产品线迭代缓慢，缺少短视频创作配套软件生态。

因此，影石创新在 C 端大众市场领先，理光（Ricoh）在高端工业专业全景解决方案具备局部优势。