（来源：成长企业常识）

后浪森林研究室 | 洛上洲

药明康德又一次被列入列入美国 "1260H 清单 "。

被列入 "1260H 清单 "，意味着自 6 月 30 日起，美国国防部不得与清单内企业签约、续约、采购产品及服务，彻底切断上榜企业的美国军方业务渠道。"1260 清单 " 始于美国国防部 2021 年发布的 1260H 清单，这一清单是基于美国《2021 财年国防授权法案》（NDAA）第 1260H 条款所发布。

过去几年，药明康德屡屡受到美国制裁威胁的影响，股票亦长期因此而波动。

为什么每一次都有药明康德且关注度最高，因为它来自海外的收入远超国内收入。

大部分收入来于美国

最近的 2025 年，药明康德来自美国市场的收入占总收入比例约 72%。2022 年以来，这一占比分别是 62-65%、65-67% 和 64%。

药明康德与美国前十大制药企业中的绝大多数建立长期战略合作关系，并贡献了显著收入。

它与 Pfizer，2025 年签订史上最大单笔生物药订单，合作金额超过 21 亿美元，项目是 GLP-1 口服减肥药 Orforglipron 联合开发、PROTAC 药物工艺支持、生物药商业化生产，这是药明康德美国收入增长的核心引擎；

它与 Eli Lilly，2025 年成为药明康德 TIDES 业务最大客户，替尔泊肽约 85% 活性成分由其供应；

它与 MSD，合作历史超过 10 年，2025 年 MSD 的口服 PCSK9 抑制剂 MK-0616 提供工艺开发，药明最早的核心客户之一；

它与 Johnson & Johnson，2024 年其口服多肽药物 icotrokinra 提交 NDA，药明提供全流程服务，子公司药明生基授予 TESSA 技术许可；

它与 Novo Nordisk，自 2023 年起成为司美格鲁肽核心中间体供应商，合作规模随 GLP-1 需求持续扩大；

它与 BMS，提供制剂生产服务、CAR-T 疗法合资（药明巨诺），2020 年收购 BMS 瑞士库威制剂基地，成为其全球制剂生产核心供应商，瑞基奥仑赛（Relma-cel）生产基地由药明运营；

它与‌ Vertex Pharmaceuticals，提供三特异性 T 细胞衔接子（TCE）授权、囊性纤维化药物 Trikafta 生产。

药明康德服务全球超过 6000 家活跃客户，这其中包含大量美国中小型 Biotech 公司。

美国生物技术公司 Navitor Pharmaceuticals，依托药明康德新泽西基地提供生物分析（BAS）与药代动力学（DMPK）服务，用于 mTOR 信号通路新药开发。

将于 2026 年末投产的美国米德尔顿基地，将与新泽西基地、费城实验室协同，构成药明康德服务美国客户的关键物理网络，以此实现 " 本地化响应、全球化交付 "。

2025 年药明康德接受全球客户及监管机构质量审计 802 次，‌零缺陷通过 FDA 检查‌，这是客户持续加单的核心原因。

生物法案与 1260H 清单

这次 1260H 清单不同于强力制裁清单，仅属于政府采购禁令 + 风险警示清单 .。药明康德已经否认认定的依据，称 " 显然是错误的。"

药明康德将立即采取措施挑战及纠正这一错误认定。

2026 年初，美国国防部在《联邦公报》短暂发布新版 1260H 清单，将药明康德列入其中，不过文件被紧急撤回。

过去两年，药明康德的股价极易受到美国《生物安全法案》立法进程的影响。2024 年，《生物安全法案》草案曾‌明确点名药明康德‌，并引发市场恐慌，药明康德多次发布反驳将其纳入生物安全法案名单。

2025 年 12 月 18 日‌，《2026 财年国防授权法案》（NDAA 2026）正式签署生效，其中‌所有针对药明康德的点名条款被彻底删除‌，改由在法案颁布后依据 1260H 清单等来动态制定 " 受关注生物科技公司 " 名单，同时设置缓冲期及现存合同豁免条款。

在药明康德历史上，有两次重大的波动，均与美国有关。

2024 年 1 月 26 日 -2 月 5 日，最大跌幅 34.19%，其间的 1 月 26 日、29 日及 2 月 2 日，10% 跌停。

2025 年 4 月 2 日 -9 日，最大跌幅 24.89%，其间的 4 月 8 日、9 日，连续 10% 跌停。

药明系受此影响的，还包括药明康德 H 股及药明生物、药明合联。

周二药明康德下跌 2.63%，周三上涨 3.81%。

最新药明康德市值 2935 亿元，药明生物 1230 亿港元，药明合联 585 亿港元。