本文为食品内参原创

作者丨何昕琳 编审丨橘子

6 月的新茶饮资本动态有些热闹。前脚，喜茶投资的精品咖啡品牌 Seesaw 被申请破产清算，后脚，蜜雪集团就甩出了公司成立以来的最大手笔的创投单。

近日，企查查信息显示，蜜雪集团出资 15 亿元，完成了对深圳前海华夏投兴旺科创基金形成绝对控股，持股比例高达 98.68%。

从工商信息看，该基金总规模约 15.2 亿元，经营范围是以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动为主。除蜜雪集团，另外两名合伙人为华夏投科技有限公司及深圳前海兴旺投资管理有限公司，二者出资比例均为 0.66%。

值得一提的是，这不是蜜雪第一次做投资，但却是第一次以专业化私募基金的形式下场。在此之前，蜜雪通过 2021 年成立的雪王投资，先后小额投资了汇茶、" 鸡装箱 " 等与主业高度绑定的项目，但单笔出资均未超过 5 亿元。而此次 15 亿的投入，相当于蜜雪 2025 年全年净利润的 25.5%，其量级和战略意义可见一斑。

另外，这笔看似突然的投资，或在蜜雪集团三个月前的换帅中就埋下了伏笔。

3 月 24 日，蜜雪集团发布上市后首份年报的同时，宣布了一项重要人事调整：创始人张红甫卸任 CEO，转任联席董事长，专注于长期战略和文化建设；原执行副总裁兼 CFO 张渊接任 CEO，全面负责公司日常运营和资本运作。

年仅 35 岁的张渊履历堪称 " 投行精英 " 范本。作为清华大学金融学硕士，张渊曾先后任职于美银证券和高瓴投资，正是在高瓴工作期间，他参与了对蜜雪冰城 2020 年 A 轮融资的尽调和投资决策，是最早发现蜜雪价值的投资人之一。

2023 年 2 月，张渊加入蜜雪冰城担任 CFO，主导完成了公司的港股上市筹备与发行工作。其后，仅用了三年时间，完成了从 CFO 到执行副总裁再到 CEO 的三级跳。

对于张渊的上任，资本市场给予了积极评价，认为这标志着蜜雪冰城正式进入 " 精细化管理 + 资本运作 " 的新阶段。

接任 CEO 后，张渊曾公开表示，" 团队中既需要有人低头赶路，也需要有人抬头看路，更需要有人仰望星空。" 彼时，外界大多将其解读为新老管理层的分工宣言，分析张渊将负责为公司寻找穿越周期的第二、第三增长曲线。

三个月后，这笔 15 亿元的私募基金落地，或就是张渊 " 仰望星空 " 的第一步。

多数企业对外投资的核心逻辑基本相通，无非是通过资本手段巩固主业、拓展增长边界，服务于公司的长期发展。

从业绩来看，蜜雪的年报数据依旧亮眼。财报显示，2025 年，蜜雪实现营业收入 335.6 亿元，同比增长 35.2%；归母净利润为 58.8 亿元，同比增长 32.7%。门店数上，截至 2025 年底，全球门店总数逼近 6 万家，其中蜜雪冰城国内门店约 4.4 万家，继续保持全球现制饮品行业门店数量第一的位置。

但亮眼数据背后，增长隐忧已逐步显现。张渊在业绩会上明确指出，2025 年第四季度，蜜雪冰城门店营业额增长较年中、第三季度有所放缓，订单线上化迁移冲击了过往最擅长的线下到店消费运营模式。

体现在数据层面，2025 年，蜜雪冰城的闭店数量增至 2527 家，闭店率有所上升；整体毛利率也从 2024 年的 32.4% 下降至 31.1%。同时，其销售成本也同比增加 37.8%，增速超过营收增速。

为寻找新的增长路径，蜜雪已在推进多品牌布局。2025 年，幸运咖完成了从快速跑马圈地到精细化运营的路径切换，而对福鹿家的收购则标志着蜜雪首次跨界进入酒精饮品领域。现如今，蜜雪集团已形成现制茶饮、现磨咖啡、现打鲜啤三大业务板块。

在此前的业绩会上，蜜雪管理层提到，2026 年公司将重点放在门店经营质量提升上，持续投入基础设施和运营体系，同时稳步、审慎地拓展门店规模。

而此次创投基金的成立，或也是蜜雪增长规划的一环。有业内分析指出，蜜雪通过创投基金，或可定向投资农业科技、冷链物流、食品制造等上下游领域，以股权方式深度绑定优质供应商，也可依托自身平价连锁运营经验孵化新品牌。

有公开数据显示，过去一年全国有 15.7 万家奶茶店倒闭，市场规模增速已经从 2023 年的近 20%，跌至 2025 年的 6.45%，新茶饮行业靠跑马圈地就能 " 躺赢 " 的高增长时代终结。

如今看来，如何在保障单店盈利质量提升、巩固主业优势的同时，实现投资端的稳定回报，正成为蜜雪面临的新课题。而这 15 亿资金将流向何处，内参君也将持续关注。