出品：新浪财经上市公司研究院

作者：光心

2026 年 6 月 10 日，光模块龙头企业新易盛发布公告，公司正在筹划发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。根据相关法律法规的要求，本次 H 股发行上市事项尚需提交公司股东会审议，并需经中国证券监督管理委员会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准。

根据公告，新易盛本次发行的 H 股股数不超过本次发行后公司总股本的 8%（超额配售权行使前），并授予整体协调人根据当时的市场情况，选择行使不超过前述发行的 H 股股数 15% 的超额配售选择权。

对于此次谋划在港上市的原因，新易盛表示，赴港上市主要是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际影响力。

新易盛此次赴港上市顺应半导体价值重估、中国光模块集中出海两大浪潮。

2025 年，半导体行业受益于 AI 算力需求爆发、国产替代加速等因素驱动，二级市场于年中开启上涨周期，新易盛股价自 2025 年 4 月的 40 元 / 股左右，增长至 2026 年 6 月的 550 元 / 股水平，涨幅超 13 倍。就在几天前，新易盛市值一度盘中突破 8000 亿元。

而在新易盛身后，中际旭创、天孚通信、华工科技等光模块头部玩家也已启动 H 股上市进程，中国光模块出海进入集中发力期。新易盛 2025 年的海外营收占比超 96%，此次赴港上市，或将为其带来国际长线资本引入、国际品牌辨识度提升、离岸资本平台建立等多因素加持，为其带来更为强劲的业绩驱动。

然而，在资本狂欢的背面，新易盛的一季度业绩表现并未充分满足市场预期。

2025 年，新易盛营收同比增速 187.29%、归母净利润同比增速 236.64%，而同期中际旭创、天孚通信营收增速仅为 60% 左右、归母净利润增速也均未超过 200%，新易盛是绝对的成长性佼佼者。

然而，2026 年一季度，新易盛实现营收 83.38 亿元，同比增长 105.76%，实现归母净利润 27.80 亿元，同比增长 76.80%。对比之下，新易盛 2025 年一季度的营收、归母净利润同比增速分别为 264.13%、384.54%，公司的成长性表现已大打折扣。

据 Wind 综合各家券商报告给出的一致性预期，市场预期新易盛 2026 年全年营收大概在 492 亿元，全年归母净利润大概在 187 亿元。结合此前一季度营收占全年约 15%-20%、归母净利润占比约 15% 的经验值，市场对公司一季度营收预期大概在 74 亿元到 98 亿元，归母净利润预期在 28 亿元左右。从绝对值的角度来看，新易盛的业绩表现略低于市场预期，但差异并不算大。

新易盛 Wind 一致性预期（资料来源：Wind）

让市场感到落差的是其一季度的利润率表现。据 Wind 一致性预期，市场普遍预计 2026 年新易盛净利率仍将能达到 37.92%，与 2025 年持平。而从其一季度表现来看，公司实际净利率为 33.27%，较 2025 一季度下滑 5.54 个百分点。

新易盛一季度的盈利能力下滑主要是受到当期高额的汇兑损失。2026 年一季度，人民币兑美元走强，新易盛的财务费用也从去年同期的 -0.33 亿元提升至 5.22 亿元，对整体利润表现产生拖累。

值得注意的是，由于三家龙头的业务版图主要在海外，因此或多或少都存在汇率波动的风险。2025 年，中际旭创、新易盛、天孚通信的海外营收占比分别为 90.58%、96.16%、74.35%，其中新易盛的海外占比最高，汇率风险敞口也是最大，这也从侧面反映出新易盛赴港上市、面向海外资本市场的重要性。

此外，新易盛一季度归母净利润环比下滑，是 " 易中天 " 三家环比表现最差的公司。

2026 年一季度，光模块三巨头成长趋势分化，市场份额向中际旭创这一行业龙头集中。其中，中际旭创营收环比增长 47.31%、归母净利润环比增长 56.45%。新易盛营收环比持平，归母净利润环比下降 13.25%，业绩表现在三家中最为落后。天孚通信表现和新易盛相似，营收微增 6.85%，归母净利润缩水 10.82%。

光模块的商业壁垒主要在于技术门槛和客户认证。光模块制造并非完全的标准化，800G、1.6T 等高端产品需要深厚的光学设计、封装工艺、测试校准等积累，新进入者难以在短期突破技术瓶颈及客户认证。此外，光模块行业的客户认证壁垒和客户粘性均较高，一旦进入头部云厂商获核心客户体系，订单的稳定性和兑现能力均具备较强的可持续性。

因此，在光模块行业成长期，如何锁定全球大客户是抢占竞争高地的重要议题。

在中际旭创的客户结构中，谷歌、英伟达、Meta、亚马逊等国际巨头合计贡献了超 60% 的营收；新易盛则在服务北美云厂商之外，还为国内运营商、数通客户提供服务；天孚通信则主要服务 Fabrinet、国内光模块厂商及终端云巨头。

而从业绩实力上看，中际旭创也是一骑绝尘，且市占率仍在持续提升。

2025 年，中际旭创的营收是新易盛的 1.54 倍，是天孚通信的 7.41 倍。2026 年一季度，中际旭创的营收是新易盛的 2.34 倍，是天孚通信的 14.66 倍。