中国基金报记者 莫琳

2006 年，上海医科大学临床医学专业 " 科班出身 " 的胡旭波放下听诊器，" 跨界 " 踏进创业投资圈。二十年来，作为启明创投主管合伙人，他主导投资了泰格医药、惠泰医疗、三友医疗、艾德生物等超过 60 家医疗创新企业，其中不少已经成长为数十亿美元市值的公司。

经历过中国医疗投资的浮沉变迁，面对 AI 时代投资及市场的瞬息万变，胡旭波表示，投资机构必须在 " 坚守能力圈 " 与 " 自我革新 " 之间找到平衡。

医疗投资要保持从本土到全球的想象力

6 月 10 日，胡旭波在 2026 投资界 SuperLink 大会上透露，今年以来，启明创投所投的公司中已有 7 家实现上市，包括 AI 制药公司英矽智能、大模型公司智谱、GPU 公司壁仞科技等。

在投资端，胡旭波观察到，AI 已成为当下最大的投资主题。"AI 对未来十年投资而言是很重要的因素 " ——这不仅是他的判断，也是今年投资界 SuperLink 大会上多位投资人的判断。

对于 AI 时代的医疗投资，胡旭波认为，要保持从本土到全球的想象力。

早在五年前，胡旭波就提出 " 中国的创新药具备全球价值 "，当时中国创新药的全球 BD 才刚起步。这种前瞻性判断，与 " 投资需要想象力 " 的理念一脉相承。如今，他见证中国医药创新企业从 "me-too" 走向同类最优（Best-in-class）乃至推出全球首个原研新药（First-in-class）。

同时，胡旭波认为中国在创新医疗器械的创新力和制造方面有系统性优势，并积极支持企业走向全球，如今成效已然显现：两年前投资的一家医疗器械企业，目前 90% 的收入来自国际市场，最大市场在美国。这印证了中国医疗创新器械的潜力，也体现了启明创投 " 帮助投资企业做出全球范围内最好的产品 " 的理念。

在 AI+ 医疗方向，启明投资了英矽智能（AI 新药研发）和天鹜科技（AI 蛋白设计），早期也布局了脑机接口领域的阶梯医疗。

中国医疗创新全球化才刚刚开始

以目前市场估值体系来看，胡旭波认为医疗创新处于底部，但他坚信，中国的医疗创新全球化才刚刚开始，未来 10 — 20 年将是持续的投资主题。

对于医疗项目的退出，胡旭波有明确预期：在理想状态下估值能达到数百亿元，至少 200 亿元，同时争取较高持股比例以放大收益。例如，曾有一家创新医疗器械企业上市前启明持股超 20%。这种对长期价值的坚守，与 VC 的商业模式一脉相承——理解时代需求，在高成长领域筛选最合适的团队，支持其成长。

面对市场变化，胡旭波深刻体会到投资机构必须在 " 坚守能力圈 " 与 " 自我革新 " 之间找到平衡。坚守能力圈能避免 " 跨界 " 的风险，但长期固守可能思维僵化；自我革新能抓住新机遇，但缺乏专业基础就难以深入。

回顾启明创投 20 年发展历程，科技团队从投互联网、移动到硬科技，医药团队从投仿制、替代到全球创新，每次转型都是对能力圈的突破与重塑。正如胡旭波所言：" 如果一家投资机构不能在坚守能力圈和持续自我革新之间找到平衡，就会停滞落后。能够做到这一点，其实非常不容易。"

编辑：黄梅

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼