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华健未来 -B ( 06132.HK ) 发布公告，公司拟全球发售 1360 万股 H 股 ( 视乎超额配股权行使与否而定 ) ，中国香港发售 136 万股 H 股 ( 可予重新分配 ) ，国际发售 1224 万股 H 股 ( 可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定 ) ；2026 年 6 月 12 日至 6 月 17 日招股；发售价将为每股发售股份 81.80 港元，H 股的每手买卖单位将为 100 股，中信证券为独家保荐人；预期 H 股将于 2026 年 6 月 23 日开始于联交所买卖。

公司与基石投资者 ( 即 Foresight Global Superior Choice SPC – GlobalSuperior Choice Fund 1 SP ( "GSC Fund 1" ) 、Foresight Global Superior Choice SPC – Vision Fund 1 SP ( "Vision Fund 1" ) 、Foresight Global Superior Choice SPC – HorizonFund 1 SP ( "Horizon Fund 1" ) 、Foresight Global Superior Choice SPC – Horizon NextFund SP ( "Horizon Next Fund" ) 及 Foresight International Series – Foresight ChinaEquity Fund ( "FCE Fund"，连同 GSC Fund 1、Vision Fund 1、Horizon Fund 1 及 Horizon Next Fund，统称 " 睿远基金 " ) 、凯博未来有限公司 ( " 凯博 " ) 、LBCHK Opportunity Fund Limited ( "LBC HK" ) 、Sage Partners Master Fund ( "SagePartners" ) 、盘京港景投资基金 ( " 盘京基金 " ) 及泰康人寿保险有限责任公司 ( " 泰康人寿 " ) ) 已订立基石投资协议，据此，在若干条件的规限下，基石投资者已同意按发售价认购总额 6500 万美元 ( 相等于约 5.09 亿港元 ) 可购买的有关发售股份数目。按每股 H 股发售价为 81.80 港元计算，基石投资者将认购的发售股份总数将为 622.78 万股发售股份。

综合 | 公司公告 招股书   编辑 | Echo

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

华健未来成立于 2017 年，总部位于成都医学城，是一家聚焦自身免疫、代谢及肿瘤学三大疾病领域的临床阶段生物科技公司。

公司的核心团队与成都地奥制药渊源颇深，创始人姬建新博士 2007 年加入成都地奥制药，一路做到执行副总裁，后于 2017 年离职创立华健未来。公司研发总监郭娜同样出身地奥，曾担任化学创新药物研究实验室负责人。

在姬建新带领下，华健未来自成立以来完成了多轮股权融资，累计募资约 6.2 亿元。投资方阵容覆盖国家级基金（国投上海）、产业资本（君实生物旗下的无锡润元）、地方国资背景基金（厦门建发、成渝团结湖基金等），以及专业财务投资机构（君联资本旗下的君联欣康等）。

值得一提的是，在 C1、C2 轮融资中，地方国资基金的参与度明显提升，厦门建发、成渝团结湖基金、江津基金等地方国资平台相继入局。这种 " 地方国资站台 " 的资本结构，在当前生物医药融资窗口收紧的背景下，对市场情绪和 IPO 后续流动性均构成一定支撑。

股权结构上，姬建新直接持股 20.71%，并通过成都闻韶间接持股 33.29%，控股股东合计控制公司 57.50% 的投票权。国投上海持股 9.2%，君联欣康持股 7.08%，君实生物作为华健未来的重要合作伙伴，亦持有 2.10% 的股份。

华健未来目前尚无产品获批上市销售，收入的全部来源是对外授权许可及合作协议。

财务数据方面，2024 年、2025 年营收分别为 180 万元和 1298 万元，2025 年同比增长 621%；同期净亏损分别为 2.02 亿元和 1.35 亿元，两年合计亏损 3.37 亿元。亏损收窄的同时，研发开支却从 7500 万元增至 1.10 亿元，体现了公司正在加速推进管线临床进度。

截至 2025 年 12 月 31 日，公司累计未弥补亏损已达 5.67 亿元，现金及现金等价物仅剩 372 万元。不过，截至 2026 年 3 月 31 日，公司现金及现金等价物以及按公允价值计量的金融资产合计 3.31 亿元，这主要来自 IPO 前新一轮融资的补充。

2024 年至 2025 年，经营活动所用现金净额从 7804 万元扩大至 8943 万元，按当前节奏，现有资金虽能覆盖未来 12 个月的运营，但一旦核心产品进入 III 期临床或开启商业化筹备，资金压力将迅速显现。

华健未来拥有三个核心产品：HJ787、HJ178 及 HJ891，均为自行开发、小分子、国家药监局 1 类创新药。此外，公司还拥有一款临床阶段候选药物 HJ197 以及五款临床前候选药物。

HJ787 是华健未来最具辨识度的核心资产，也是公司进度最快、差异化最清晰的管线。其为一种选择性 TYK2 抑制剂，正被开发用于治疗轻度至中度特应性皮炎（AD）、寻常痤疮（AV）、神经性皮炎（ND）及银屑病（Ps），覆盖外用及口服双剂型。根据招股书口径，HJ787 是中国唯一一款处于临床开发的外用选择性 TYK2 抑制剂。

从临床数据看，在用于治疗 AD 的 II 期临床试验中，HJ787 软膏于第 8 周显示出显著疗效：三个剂量组中，A3 组（3%，每日两次）达到 EASI-75 的受试者比例高达 62.5%。与现行疗法相比，PDE4 抑制剂及泛 JAK 抑制剂在其各自临床试验中观察到的常见不良反应，HJ787 均未出现。这一安全性与疗效的平衡，正是 HJ787 面对存量竞品时的核心差异化所在。

HJ178 为口服 GLP-1/GIP 双靶点药物，瞄准 2 型糖尿病和潜在的超重或肥胖适应症。这一领域已有礼来替尔泊肽等强敌卡位，市场竞争极为激烈。HJ891 则聚焦 KRAS G12C 突变的非小细胞肺癌，安进、BMS 等跨国药企已完成第一轮市场教育，国内亦有多个在研产品。

此外，公司的临床阶段候选药物 HJ197 是一种 FGFR4 抑制剂，用于肝细胞癌治疗，是目前中国临床进度最领先的 FGFR4 抑制剂之一，全球范围内尚无 FGFR4 抑制剂获批。五款临床前候选药物则覆盖从 Lp（a）抑制剂到新型 KRAS 抑制剂等多个方向。

华健未来的管线组合极富资本叙事色彩，自免、代谢、肿瘤三大黄金赛道，但从实际估值逻辑看，真正承担锚定作用的，大概率是差异化最为清晰的 HJ787。GLP-1 和 KRAS 更像远期弹性资产，在当前市场环境下，这一定价逻辑能否被投资人接受，仍有待观察。

公司将自全球发售获得的所得款项净额约为 10.187 亿港元 ( 假设超额配股权未获行使，并假设发售价为每股股份 81.80 港元 ) 。

公司拟将全球发售所得款项净额用于下列用途：约 80.6% 将用于公司正在进行及计划中的管线产品临床研究及开发活动提供资金；约 9.4% 将用于提升公司的研发平台以加强公司在免疫学、代谢和肿瘤学领域的创新管线，并开拓且开发新临床前药物以加强公司目前的治疗选项；约 5.0% 将用于逐步建立公司的商业化团队，并随着公司的候选药物接近商业化而扩大团队，确保产品上市时能有效拓展市场并提供支援；及约 5.0% 将用于一般业务运营及营运资金。

对于华健未来而言，完成上市只是入场券。真正决定其市场价值的，依旧是 HJ787 能否在后续 III 期临床中交出确定性数据，以及三条热门管线中能否走出真正的爆款。