本文来源：时代财经 作者：杜苏敏

6 月 12 日，威高血净（603014.SH）高开高走，盘中强势封板，截至午间收盘，报 36.53 元 / 股，总市值 152.61 亿元。该股已连续两个交易日涨停。

市场热捧威高血净，背后一场关乎 " 威高系 " 未来命运的重磅资本运作正在推进当中。

6 月 9 日晚间，威高血净发布《关于发行股份购买资产暨关联交易申请的审核问询函的回复（修订稿）》，就上交所提出的关于交易目的、交易方案、标的公司业务等 14 个方面的问题进行了详细说明。

2025 年 10 月，在登陆上交所主板仅半年后，威高血净便迅速启动了一场资产整合大戏，其拟通过发行股份的方式，作价 85.11 亿元收购同属 " 威高系 " 的山东威高普瑞医药包装有限公司（下称 " 威高普瑞 "）100% 股权。

相关公告显示，威高普瑞为上市公司威高股份（01066.HK）的控股子公司，在本次交易前，威高股份持有威高血净 23.53% 股份，持有威高普瑞 94.07% 股份，交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资子公司，威高股份直接持有威高血净 51.35% 股份，控股股东由威高集团变为威高股份。

公告指出，威高集团、威高股份、威高血净和威高普瑞的实控人均为陈学利。本次交易构成重大资产重组及关联交易。

若交易完成，这将是 " 威高系 " 实控人、威海首富陈学利家族资本版图的一次关键重塑。公告显示，交易完成后，威高血净的主营业务将在血液净化医用制品的基础上，新增预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材业务，交易双方还将共同开拓生物制药滤器业务。

不过，公告强调，本次交易尚需上交所审核通过以及中国证监会同意注册后方可实施。

血透龙头为何盯上包材冠军？

威高血净成立于 2004 年，主攻血液透析和腹膜透析，是国内产品线最为丰富的血液净化医用制品厂商之一，有 " 国产透析之王 " 之称。而被收购方威高普瑞，则是国内医药包材领域的 " 隐形冠军 "，公司专注于预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材业务。

根据中国医药包装协会数据，2022 年至 2024 年，其预灌封产品国内市场占比均超过 50%，在国内市场行业中排名第一，在国际市场销量位列行业前五，其主要客户覆盖海普瑞（002399.SZ）、恒瑞医药（600276.SH，01276.HK）、哈药集团、康泰生物（300601.SZ）、万泰生物（603392.SH）等知名企业。

一个是血透龙头，一个是包材冠军，二者为何要在此时整合？上交所也提出了类似疑问，为何不在上市时一并完成？对此，威高血净回复称，上市时，上市公司与标的公司的主营业务没有直接的产业上下游关系，因此没有在上市时一并整合。

图源：图虫网

对于选择当前时点收购威高普瑞，威高血净在回复上交所问询时将原因总结为三个方面，首先是顺应国家产业政策导向，助力国产化替代，其次是自身技术研发的逐步成熟，第三则是拓展新增长点，威高血净希望协同自身的中空纤维过滤技术与威高普瑞的客户资源，开拓生物制药滤器业务。

生物制药滤器是生物药研发与生产过程中的核心耗材，广泛应用于细胞培养、产物纯化、除菌过滤、除病毒等关键环节。威高血净在回复中指出，目前，国内生物制药滤器市场主要由外资厂商占据。根据弗若斯特沙利文数据，2024 年中国生物制药滤器市场国产化率为 29.6%，存在超过 7 成的国产化替代空间。

收购也并非心血来潮。据威高血净介绍，目前，公司已掌握中空纤维膜精准制孔、生产设备优化、孔径检测等关键工艺，其中，除病毒过滤器、切向流滤器产品、除菌滤器产品预计于 2027 年内达到上市条件。此外，其还计划由山东威高乐净生物技术有限公司（下称 " 威高乐净 "）作为生物制药滤器的研发生产主体，计划由其统筹开展产品研发、产能建设及生产组织工作。

从财务数据来看，本次交易还有望增厚上市公司业绩。

财报数据显示，2023-2025 年及 2026 年一季度，威高血净分别实现营收 35.32 亿元、36.04 亿元、37.69 亿元和 9.04 亿元，分别同比增长 3.09%、2.03%、4.57% 和 0.92%；归母净利润分别为 4.42 亿元、4.49 亿元、4.82 亿元和 1.18 亿元；分别同比增长 40.36%、1.65%、7.33% 和 5.29%。

虽然业绩平稳增长，但增幅较小，单靠血液透析业务，威高血净的增长明显乏力。一方面，受集采影响，血透类耗材及设备价格下滑，利润空间被压缩；另一方面，据威高血净透露，公司营收大部分来自于公立医院，近几年公立医院的货款结算周期普遍偏长。

相比之下，标的公司威高普瑞的 " 造血 " 能力则十分突出。财务数据显示，2025 年，公司全年实现营业收入 18.84 亿元，净利润 6.01 亿元，其盈利体量甚至超过了收购方威高血净 2025 年全年的净利润水平。

时代财经注意到，在本次交易中，威高血净与威高普瑞还签署了业绩补偿协议。若交易在 2026 年度内完成，交易对方（威高股份、威海盛熙、威海瑞明）承诺 2026-2028 年净利润分别为 6.40 亿元、7.20 亿元和 7.84 亿元，三年累计承诺净利润 21.43 亿元；若交易延后至 2027 年度完成，交易对方则承诺 2027-2029 年净利润分别为 7.20 亿元、7.84 亿元、8.45 亿元，三年累计承诺净利润 23.48 亿元。

不过，在医药行业整体增速放缓、预灌封市场竞争加剧的背景下，能否如期完成业绩承诺仍需观察。

威海首富的资本棋局

本次交易背后站着的是威海首富陈学利家族。陈学利的人生轨迹堪称传奇，市场上流传着他借款 2.5 万元用近 40 年打造出了总资产约 780 亿元的 " 威高系 " 医疗帝国的传说。

公开报道显示，陈学利于 1951 年出生于山东威海农村，1974 年，23 岁的他成为了王家钦村党支部书记。在做了 14 年村支书后，陈学利于 1988 年调任田村福利院院长，任职期间，他无意中发现了一次性输液器的商机，之后借来 2.5 万元在福利院后院成立了威高集团的前身——威海医用高分子制品总厂，并在 1993 年就实现了销售收入破亿。

不过，陈学利并不满足于一直做低端医疗耗材，之后他通过自研加收并购的方式，持续向高端医疗器械转型，业务覆盖骨科、血透、介入等领域。

不仅如此，陈学利也被市场称作资本运作的高手。截至目前，" 威高系 " 资本版图中共有 4 家上市公司，其中，威高股份于 2004 年在港股上市，为国内首家上市的医疗器械企业；2017-2018 年，陈学利通过司法拍卖和二级市场增持的方式拿下上市公司华东数控（002248.SZ）的控制权；2021 年，威高骨科（688161.SH）被分拆登陆科创板，2025 年，威高血净也被分拆上市。

时代财经注意到，虽然陈学利于 2018 年卸任威高集团董事长，并于 2021 年将接力棒交给了儿子陈林，但截至目前，陈学利仍是上述 4 家上市公司的实际控制人。

不过，近年来，受集采、港股流动性等因素影响，上述 4 家上市公司的总市值已从巅峰时期的近 600 亿元下降至目前的约 420 亿元。其中，威高骨科上市首日市值一度突破 400 亿元，如今仅剩约 87 亿元；威高血净也从上市首日的逾 200 亿元降至约 152 亿元，受近两日连续涨停影响，市值回升明显。

与此同时，陈学利家族的身家也在缩水。胡润百富榜显示，2020 年至 2025 年，陈学利家族曾多次登顶山东威海首富的宝座。2025 胡润百富榜显示，陈学利及儿子陈林总身家达 130 亿元，较 2020 年的 205 亿元大幅缩水，排名也从第 261 名下降至第 528 名。

在这一背景下，威高血净对威高普瑞的收购被市场解读为 " 威高系 " 内部整合的关键落子。交易完成后，威高股份对威高血净的直接持股比例将从 23.53% 提升至 51.35%，控股股东由威高集团变更为威高股份。按照安永会计师出具的备考审阅报告，交易完成后，威高血净 2025 年每股收益将由 1.22 元 / 股增长至 1.62 元 / 股，增长率达 32.79%。